瑞银资本难题如何步入关键阶段：快览 - 彭博社

当瑞银集团在两年多前收购瑞信时，有人称之为"世纪交易"。但这家全球最大财富管理公司收购案的全部成本，如今才即将浮出水面。

瑞士计划于周五公布法律草案纲要，该草案将为瑞银因2023年初政府主导的交易导致规模扩大后需持有的额外资本设定框架。分析师表示，可能高达250亿美元的资金要求或将限制瑞银向投资者分红的能力。

这一问题使瑞银股票成为今年欧洲主要银行中表现最差的股票，并遭到董事长科尔姆·凯勒赫和首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂的强烈反对。他们辩称，新规无法解决导致瑞信倒闭的问题，反而会使瑞银在全球竞争中处于不利地位。

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以财政部长卡琳·凯勒-苏特为代表的瑞士政府表示，这些措施对于增强瑞银抵御未来潜在危机的能力，并确保不再出现另一个瑞信是必要的。

苏黎世的一家瑞银集团分行。摄影师：帕斯卡尔·莫拉/彭博社### 关键问题是什么？

目前改革中最重要的一项措施是要求瑞银集团为其瑞士以外子公司的潜在损失增加资本储备。彭博社此前报道称，政府拟议对这些子公司的资本实施100%担保。

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这些改革方案旨在确保瑞银的全球业务规模控制在未来潜在危机时瑞士这个相对较小的经济体可承受的范围内——即使这意味着要限制该银行的增长。

瑞银股价表现逊于同业

数据来源：彭博社汇编

虽然影响较小但仍具重要性的是，银行可能需调整对递延税项资产、内部软件及其他账面难以估值项目的会计计量方式。每个领域都可能出台更严格规定，这意味着瑞银在这些方面也需追加资本。

瑞士国家银行已指出，递延税项资产（银行可将亏损年度的税收抵免计入资本）在危机时期可能迅速贬值，从而加剧恶性循环。

虽然提高银行资本要求通常被认为能增强其抗危机能力，但需付出代价。这会降低盈利能力，可能推高贷款等业务活动的成本，并限制银行向投资者分红的能力。

瑞银如何应对当前局势？

截至目前，瑞银的主要应对措施是游说工作，包括反复公开表示拟议的资本规则无法有效应对瑞信危机，最终将损害瑞银乃至瑞士经济。

瑞银还可能将海外子公司的资本转移至母公司。高盛分析师克里斯·哈勒姆等人在周三的报告中指出，此举能消除"相关的资本积累"。

另一个选择是出售资产，这将缩小瑞银的规模并可能降低资本要求。该行近期已同意将对冲基金部门O’Connor出售给Cantor Fitzgerald。

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晨星分析师约翰·舒尔茨在周四的报告中表示：“随着监管压力加大，表现不佳的部门——尤其是美国财富管理业务——可能面临更严格审查。”

据彭博社报道，瑞银高管私下建议，永久限制投行规模可缓解政府对未来潜在救助的担忧。彭博新闻社还报道称，若瑞士坚持要求，该行甚至考虑过总部搬迁的可能性，不过分析师认为此举可能性极低。

另一种可能获得部分瑞士立法者青睐的方案是，调整瑞银的法律架构，改为由顶层实体直接持有所有子公司。现行架构中存在一个"母银行"作为中间层，这使得对单个业务单元的处置更为困难。

政府有可能软化立场吗？

瑞士基于共识的政治体系意味着没有单一政党能主导立法议程，但各方对此事意见不一。议会中最大党团瑞士人民党普遍反对大幅提高资本要求，这对瑞银可能是个利好。

新法案还需获得议会两院多数通过。若两院出现分歧——这种情况很可能发生——法案将在两院间反复拉锯，进一步延长立法进程。

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这意味着谈判可能持续数年，不仅给予瑞银充分准备时间，也使其能继续游说活动以影响瑞士政策。该国作为全球富豪避风港的地位已出现裂痕，其应对下一次重大金融危机的能力将受到考验。

可能的折衷方案是设置较长的过渡期。瑞士金融监管局(FINMA)局长斯特凡·沃尔特曾表示接受这种方式。他在三月向彭博新闻表示：“宁可花必要时间获得正确答案，也不要永远坚持错误答案。”

这将如何展开？

政府于周五公布的法律草案只是漫长进程的第一步。

立法草案将在2026年上半年进行广泛征求意见，议会辩论将于2027年举行，随后可能在当年年底进行投票。立法者可能会将提案退回政府，迫使其提交新的草案。

由于瑞士民主制度允许任何议会通过的法案在收集到足够签名后接受全民公投的挑战，因此有可能进一步延迟。这样的全民公投可能在2028年举行，在这种情况下，除非选民否决，否则该法律很可能在2029年实施。