日本面临调整债券发售压力 最早或于7月采取行动——彭博社

市场预期正日益增强，日本政府可能最快于下月调整债券发行策略，增加短期债券销售并减少长期债券供应。

在近期一系列需求疲软的债券拍卖后，日本国债收益率持续徘徊在历史高位。周四的30年期国债拍卖创下2023年以来最低需求比率，但随着市场开始消化财务省可能削减发行量以遏制长期收益率飙升的预期，收益率有所回落。

“财务省释放的缩减发行前瞻性态度提振了拍卖结果，并带动债券买盘，“东京Resona资产管理公司首席基金经理藤原隆表示，“但如果财务省的减发力度令人失望，7月起可能再度面临抛售压力。”

在全球对政府预算赤字扩大担忧加剧的背景下，长期借贷成本普遍飙升。日本近期长期国债拍卖需求冷淡，在央行缩减大规模购债之际，这加大了政府重新考量发行计划的压力。

这一时间点恰逢美国财政部呼吁日本央行加息以提振日元。日本央行将于6月16-17日举行下次政策会议，市场普遍预期其将维持基准利率不变。

波动性集中于超长期债券

六十日价格波动率

来源：彭博社

财政部上周向市场参与者发送了关于发行计划及当前市场状况的问卷调查后，市场对其可能调整债券发行的猜测升温。据知情人士透露，日本财务省将于6月20日与一级交易商会晤，此举恰逢日本央行即将重新评估其购债计划数日之前。

汇丰银行亚太区利率策略师Justin Heng在报告中表示：“我们认为央行有空间减少10年期及以下期限债券的购买量，同时维持或增加超长期债券购买规模以提振投资者信心。尽管30年期国债拍卖表现疲软，但超长期债券展现韧性，显示债市正显现乐观情绪。”

周五30年期国债收益率下降0.5个基点至2.88%，较上月触及的3.185%峰值（发行以来最高水平）有所回落。40年期收益率下跌1.5个基点至3.055%，20年期收益率下滑2个基点至2.335%。

彭博策略师观点…

日本国债正平稳度过充满挑战的拍卖周，但对全球投资者而言，在需要消化本轮债券供应及未来几周欧美市场新债潮的情况下，这种平静已是最好局面。

持续至五月中旬的全球收益率曲线陡峭化趋势已暂缓。但固收投资者明白基本面未变，在贸易关税不确定性持续的情况下，收益率曲线陡峭化将很快卷土重来。

——Mark Cranfield，Markets Live策略师。更多分析详见MLIV。

“如果日本财务省未能实质性地满足这些预期，市场可能会再次试探收益率的上限，”盛宝市场首席投资策略师Charu Chanana表示。

可以肯定的是，调整债券期限结构并不能解决日本庞大的债务负担，这是最沉重的主要发达国家之一。随着利率上升，这也可能导致展期风险并增加政府的融资成本。

Resona资产管理公司的Fujiwara表示，市场希望每次超长期债券的发行量减少约4500亿日元，或至少3000至4000亿日元。摩根大通证券日本公司也在本周的报告中表示，关注点将集中在发行计划的变化上，他们估计从7月起，超长期债券的每月发行量将减少2500至4500亿日元。

“如果20年、30年和40年期债券的发行量仅减少约1000亿日元，失望情绪可能会加剧，”Fujiwara说。