香港IPO规则面临考验中国企业权衡美国退市影响——彭博社

Kiuyan Wong

2025-06-06

据知情人士透露，香港正面临越来越大的放宽规则压力，以便更多中国企业能够将上市地从美国转移至香港，这是北京与华盛顿之间日益加深的不信任所引发的连锁反应之一。

这些不愿具名的知情人士表示，在近期讨论中，寻求香港上市的企业对修改公司架构以符合当地双重股权限制的要求表示抵触。但据透露，香港证监会迄今仍维持现有规则不变。

双重股权结构涉及不同表决权的股份安排，香港对市值达100亿港元（约合13亿美元）及以上的企业设定了每股最高10票表决权的限制。根据计算，在市值超10亿美元的27家美国上市中概股中，有22家因投资者保护条款等因素存在表决权架构违规情况。

自美国总统特朗普4月实施大规模全球关税并威胁让更多中概股退市后，赴港上市重获紧迫性。随着美中互信恶化，约1.1万亿美元市值的中国股票可能从纽约摘牌。香港交易所成为天然赢家，近年来腾讯音乐、哔哩哔哩等公司已在纽约之外，选择在香港进行双重主要上市以应对日益增长的压力。

证监会发言人通过声明表示，欢迎"优质企业来港上市"，并"正与港交所合作，根据企业实际情况和实际需求，协助希望将香港作为首选上市地的公司"。

企业高权重股票每股可含多达100票表决权

资料来源：彭博社、美国证监会备案文件

知情人士透露，香港政府最高层及中央驻港联络办正在讨论双重股权架构问题，双方均表示有意推动加快相关进程。该议题被认为超越纯粹金融范畴，政策制定者着力确保中国大型企业的上市地位不被用作谈判筹码。

香港财经事务及库务局发言人表示：“政府将把握中概股回归机遇，致力使香港成为其首要上市地。”

该发言人指出，证监会与港交所正研究完善上市制度，包括审视首次上市、第二上市及双重主要上市要求，相关方案准备就绪后将通过市场咨询公布。

中央驻港联络办未立即回应书面置评请求。

双重股权架构在香港长期存在争议。2018年错失阿里巴巴集团250亿美元IPO后，香港才开始接纳同股不同权公司。现行规定要求此类公司市值不低于100亿港元，且表决权比例上限为1:10。当超级投票权持有人离世、离职或股份转让时，相关特权将自动失效（即"日落条款"）。

许多在纽约上市的公司拥有超出香港规定的加权投票权股份。富途控股有限公司的股票拥有20票投票权，满帮集团为30票，文远知行40票，BGM集团甚至达到100票。

知情人士表示，监管机构正努力平衡对所有发行人的公平性。在考虑上市申请时，投资者保护是首要原则，那些拥有更高投票权的创始人应当像早期企业那样，能够引导公司遵守香港规则。

2018年香港首次引入同股不同权制度时，主要目的是吸引企业和利润。部分市场从业者认为，当前地缘政治紧张局势已构成重大变化，有必要对该制度进行全面审查。

据部分知情人士透露，香港证监会与中国企业已探讨过潜在变通方案，包括考虑授予临时豁免——只要企业承诺未来会遵守规定时间表，便允许其以现有股权结构上市。但相关人士补充，目前尚未达成协议，谈判仍处于早期阶段。

只有那些在2018年新规实施前已上市的公司，才被允许在香港进行二次上市时保留其原有架构。港交所在2018年表示，设定这一截止日期是为了防止中国公司先在境外交易所上市，再寻求在香港二次上市以规避该市的主要上市要求。表示。

香港交易所的一位发言人表示，他们致力于“支持优质企业的上市”，并欢迎“所有符合我们要求的公司”。