SEC的加密货币困惑加深，新一代ETF测试监管极限——彭博社

华盛顿特区美国证券交易委员会总部印章摄影师：丹尼尔·霍伊尔/彭博社一系列追逐收益的新型加密货币基金正迫使美国证券交易委员会直面其监管框架中未解决的漏洞，而此时特朗普政府正在放松对数字资产的监管。

当前的争议焦点集中在REX金融和Osprey基金两家ETF公司提出的基金提案，这些基金允许投资者通过部署以太坊和Solana代币来帮助验证区块链交易（这一过程称为质押）以获取收益。两家公司表示上周已通过SEC初步注册审核，但该机构工作人员当晚却采取了罕见举措提出反对意见。工作人员警告称，这些产品可能不符合联邦法律对投资公司的认定标准，这引发了关于加密货币投资领域监管的更广泛问题。

SEC工作人员指出，要符合投资公司的定义，企业必须主要投资于证券。这在数字资产领域成为难题：目前对于哪些加密活动会触发证券法、哪些不会，尚未有明确界限。

“当ETF通过质押产生收益时，它们可能开始符合《投资公司法》下传统投资公司的定义——尤其是当投资者依赖他人管理努力来获取这些回报时，”亚当·加纳说道，他是加纳·温斯坦律师事务所的执业律师。“然而这类ETF正在测试投资公司定义的边界，而SEC正在发出矛盾的信号。”

加纳补充说，“仅仅因为你加入了一些股票，并不意味着SEC会视而不见。”

SEC、REX和Osprey拒绝置评。REX的总法律顾问早些时候表示，公司预计能满足SEC的质询。

加密货币行业长期辩称，许多代币并非证券，不应受SEC规则约束。在特朗普任内，该机构似乎对这些论点持开放态度，其新任主席保罗·阿特金斯是数字货币的支持者。SEC工作人员指引表明，迷因币和稳定币可能不属于证券定义范畴。

就在5月29日，工作人员表示联邦证券法通常不适用于质押活动——这使企业在尝试推出创新产品时的监管局面进一步复杂化。

美国消费者联合会投资者保护主任科里·弗雷尔表示，这些零散的声明造成了政策不一致。

曾担任美国证券交易委员会前主席加里·詹斯勒（加密货币行业经常嘲讽的对象）高级顾问的弗雷尔说：“证交会和行业不能在对他们方便时将加密资产视为证券，在想要更宽松监管时又不将其视为证券。”

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问题的核心是所谓的豪威测试，该测试源自1946年最高法院的一项裁决，至今仍决定着证券分类。根据该测试，如果投资者出资是基于他人管理努力所产生的预期，则该资产可被视为证券，从而属于美国证交会管辖范围。比特币通常被视为商品，但以太坊和Solana等其他代币的地位则不太明确。

美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组负责人、委员海丝特·皮尔斯罕见地公开强调，SEC工作人员对拟议基金是否符合定义提出了质疑。

“我也有同样的疑问，“皮尔斯在X平台的帖子中写道。

唐纳德·特朗普在竞选连任期间大力支持数字资产行业，承诺将美国打造为”全球加密货币之都"。自重返白宫以来，他建立了比特币国家储备，任命了”加密货币沙皇"，并在华盛顿为模因币爱好者举办了私人晚宴。

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近期多家公司成功解决了SEC对创新产品提出的疑虑。今年早些时候，SEC工作人员在道富集团与阿波罗全球管理公司旗下全球首只私募信贷ETF上市数小时后，就基金流动性和估值合规问题提出警告，相关公司随后采取了整改措施。

加密货币高管们乐观地认为，美国监管机构最终会批准质押型ETF。

“他们采取了循序渐进的方式——先是期货ETF，然后是现货ETF，希望接下来是质押型ETF，“Bitwise资产管理公司首席投资官Matt Hougan表示，该公司去年收购了一个以太坊质押平台。“我希望我们能很快到达终点线。”