市场对欧洲央行的看法：降息以防关税冲突 - 彭博社

欧洲央行在一年内第八次下调基准利率。原因是近期通胀率低于2%以及美国关税问题接二连三的坏消息。存款利率下调25个基点至2%，这与彭博社调查分析师的一致预期相符。

• 注：链接至欧洲央行货币政策决议
• 注：欧洲央行再次降息以应对关税战中的经济压力
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• 以下是德语区银行经济学家对决议的评论：

赖夫艾森国际银行首席经济学家 冈特·多伊贝尔

• 本次降息后基准利率已明确进入中性区间，但尚未触及该利率区间的下限。拉加德行长在释放未来行动信号时表现得相当克制——这并不令人意外，但已明确传达出当前利率水平"定位良好"的信息。因此7月下次会议上再次降息的可能性较低。
• 但通胀展望的下调（预计通胀将处于或低于2%目标）为继续降息提供了空间。鉴于通胀前景向好，第三季度是否、何时会进行至少一次甚至更多降息，很大程度上还将取决于夏季的政治事件，因为特朗普关税的宽限期将于7月9日结束。

迈克尔·霍尔斯坦，DZ银行首席经济学家

• 存款利率降至2.0%符合预期。欧洲央行坚持"逐次会议决策"方式且不锁定后续货币政策路径也并非意外。面对高度不确定性——尤其是考虑到特朗普的关税政策，货币政策制定者必须保留所有选项。
• 当前通胀率为1.9%，实际利率已接近零。这意味着货币政策已呈现轻微扩张倾向。欧洲央行仍可能将实际利率进一步降至显著负值，但在夏季休会前可能暂不采取这一措施。7月特朗普加征关税的期限将至，这不仅可能冲击欧元区出口，还可能因中国进口商品增加导致价格下行压力。
• 欧洲央行预测2027年通胀率将重回2.0%的目标值，这强化了当前无需进一步货币政策行动的判断。央行决策者可先行观察未来数月地缘政治和贸易风险的发展态势。

克劳斯·鲍克内希特，IKB银行首席经济学家

• 当前中性利率区间为1.75%-2.0%，表明欧洲央行已进入中性利率区域。
• 尽管经济风险上升，但预计欧洲央行将暂停加息。当前通胀预期并未给扩张性货币政策留出足够空间。
• 多年高通胀后，欧洲央行负有政策调整义务。仅靠通胀预测不足以将预期锚定在2%。
• 短期内收益率曲线长端利率大幅下行可能性较低。

亚历山大·克鲁格，豪克奥夫豪泽银行首席经济学家

• 欧洲央行在一年内将基准利率减半。其核心政策立场保持不变，未来利率决策仍将依据数据表现。
• 但进一步降息门槛现已提高，因为下一步行动将进入轻微扩张性区间。鉴于核心通胀率降至2.3%仍需验证，目前并不迫切需要此类举措。
• 此外，可能需要一系列更疲弱的经济数据支持，而当前尚未显现。这也与德国经济似乎正企稳回升有关。
• 对经济而言，结构性改革比降息更重要。考虑到未解决的关税问题，欧洲央行将暂时停止降息。但基准利率下调的大门依然敞开。

托马斯·哈斯，德国合作银行联合会经济学家

• 欧洲央行在本次降息后可能进入货币政策夏季休整期。存款利率如预期降至2.0%——考虑到美欧贸易冲突的抑价效应、工资增长放缓及近期通胀走弱，这一举措理由充分。
• 货币政策现已明确处于中性区间。鉴于宏观经济环境脆弱，后续行动最早或需等待9月新预测发布。

乌尔里希·卡特，德卡银行首席经济学家

• 我们正逐步接近降息周期尾声。最多还有一至两次降息空间，届时欧洲央行将达成新平衡。
• 这意味着两年前的通胀冲击可暂告段落。虽然通胀压力尚未完全消除（尤其服务业价格仍过快上涨），但未来数月能源价格应能进一步缓解通胀压力。
• 当前低利率政策正支撑欧元区经济初现复苏曙光。

莱因霍尔德·里克斯，德国储蓄银行协会首席经济学家

• 欧洲央行最新预测与本次基准利率调整明确释放信号：未来货币政策决策将更密切关注经济周期。根据欧央行通胀预测，到2027年前通胀率将保持温和甚至略低于目标值。当前欧元兑美元汇率并未计入大幅升值预期——这意味着欧元区可能面临因货币升值导致物价进一步下跌的风险。瑞士当前陷入通货紧缩并即将实施负利率的现状，值得所有人深思。
• 如何避免这种情景？答案显而易见：增长、增长、再增长！这就引出一个问题：将基准利率降至所谓中性水平之下是否有效？此前降息对收益率曲线长端影响甚微。关税政策、打破经济停滞的举措以及金融稳定措施，对决定投资和购房行为的关键长期利率水平产生了更大影响。
• 因此货币政策面临核心问题：在持续增长乏力的情况下，低于1%的基准利率能否通过降低融资成本刺激经济？回顾历次危机经验，这值得怀疑。当前更应通过财政经济政策组合拳克服增长疲软——例如德国昨日已推行折旧改革等重要措施。接下来必须快速推进减少官僚主义（如综合法案）等提升德欧竞争力的举措。
• 结论：货币政策应慎用进一步降息工具，现在该轮到财政经济政策发力！

乌尔里克·卡斯特恩斯，欧洲经济学家，DWS

• 欧洲央行今日降息是对通胀前景持续改善的回应，这也反映在2025-2027年通胀率的预测中。而增长前景则保持不变。
• 总体而言，自2024年6月以来，欧洲央行已将关键利率下调了200个基点。通过今日的降息，融资条件应会进一步改善，这对经济是一个受欢迎的支撑。

克里斯蒂安·利普斯，首席经济学家，NordLB

• 今日的降息早已是板上钉钉之事，但人们更期待的是货币政策的进一步展望。
• 随着存款利率降至2.0%，欧洲央行现已完全退出限制性区间。2026年明显较低的通胀预测（同比1.6%）可能会让关于通胀低于目标风险的讨论持续——但2027年2.0%的预测更倾向于“暂时性”效应，主要是由于欧元走强和能源价格下跌。
• 目前，悬在头顶的是与美国贸易冲突升级的达摩克利斯之剑。短期内，经济和通胀前景的下行风险可能占主导地位。但中期来看，存在贸易限制作为负面供应冲击并导致新通胀风险的可能性。此外，这可能与财政政策重新调整带来的正面需求冲击在时间上重合。
• 因此，考虑到货币政策措施的滞后效应，进一步的降息空间实际上可能比单纯看近期通胀数据或2026年的预期所显示的要小。
• 由于经济政策不确定性持续高企，有充分理由认为货币政策制定者将继续保持观望，逐次会议做出决定。宽松模式可能尚未完全结束，但在基本情景下，我们预计第三季度仅会有一次进一步的降息。

照片：亚历克斯·克劳斯/彭博社