对美国可靠性的担忧利好黄金——彭博社

意大利阿雷佐Italpreziosi SpA贵金属精炼厂内各种重量的金条。

摄影师：Alessia Pierdomenico/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些对您的资金意味着什么。*

黄金的再货币化

大约六周前我上次撰写黄金相关文章时曾指出，在突破每盎司3300美元大关后，金价可能需要稍作喘息。

随后金价迅速两次触及3400美元/盎司，又因投资者对特朗普关税持久力稍显乐观（鉴于其与英国达成协议）回落至3200美元下方。

但此后黄金强势反弹，似乎准备再次挑战3400美元关口。这显然已不能称之为喘息或平静期。

当前驱动因素是什么？部分源于美元走弱——五月上旬美元虽有小幅反弹，但（以彭博美元即期指数衡量）目前仍处于2023年以来最弱水平。

但不止于美元疲软。白银、黄金矿企及铂金（虽属贵金属但不具货币属性）在过去一个月左右都呈现补涨态势。种种迹象表明，市场主题正在扩散而非平息。

当新冠疫情时期的通胀在2022年达到顶峰，各国央行疯狂加息、亡羊补牢之际，理论界曾预言黄金的黄金时代即将终结。

核心论点是黄金厌恶"实际"利率上升——这一理论在2008年后始终能合理解释金价走势。

但现实截然不同。黄金虽在2022年触底，却在2023年强势反弹，2024年更创下惊人涨幅，并延续至2025年。这并非散户投资者涌入所致。

黄金重获关键储备资产地位

高盛集团分析师指出，真正的推手始终是各国央行——它们每月秘密购入约80吨黄金（详见彭博社报道）。

波兰央行行长亚当·格拉平斯基道破天机：“黄金是最安全的储备资产，它不受任何国家经济政策直接影响，能抵御危机并长期保值。”

黄金不仅重获央行储备资产的体面地位，更成为抢手货——这标志着重大转变。个中缘由不难理解。

美元体系取代金本位本因其可靠性优势：美国虽制定规则，但会公平对待所有美元使用者。

情况已经改变。如今，使用和接入美元体系取决于诸多条件，其中最显而易见的一条是：你不能成为美国的敌人。美元被公然武器化是相对较新的现象，随着俄罗斯入侵乌克兰，这一趋势变得尤为明显。

问题在于，不仅美国的敌人需要警惕。在唐纳德·特朗普领导下，美国也在敲打其盟友。发行世界储备货币或许是一种"过度的特权"，但并非没有代价——在特朗普而言，现在是时候收账了。

美国的政治政策越来越像一家成熟科技公司的商业策略：先以近乎免费的服务构建客户网络，再在假定用户别无选择的情况下提高订阅费用。不妨说，这是一场豪赌。

黄金：“火热但非炽热”

需要说明的是，前文引述的观点来自波兰央行。它虽非世界主要央行，但也不属于可能站在全球秩序对立面的国家（至少当前如此）。

这再次印证了外界对美元资产欢迎度的担忧真实存在。而这一切还发生在最新"报复性关税"能否通过参议院表决之前。

在贵金属和加密货币领域，ByteTree的查理·莫里斯通常是我寻求理性客观分析的首选。在他看来（至少两周前发布的最新黄金报告如此表述），黄金目前"火热但非炽热"。

“当黄金被投资者大量持有、预算达到平衡且地缘政治稳定局面出现时，这一切才会结束。”显然短期内难以实现。

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放眼更广泛的市场——富时100指数上涨0.2%，报约8,800点。富时250指数上涨0.4%，报21,090点。10年期英国国债收益率报4.64%，当日小幅上涨，而德国（2.52%）和法国（3.19%）的国债收益率持平。

黄金下跌0.2%，报每盎司3,350美元，原油（布伦特原油）下跌约0.1%，报每桶65.60美元。比特币下跌0.2%，报每枚105,600美元，而以太坊上涨0.7%，报2,640美元。英镑兑美元汇率持平，报1.352美元，兑欧元汇率下跌0.1%，报1.187欧元。

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