伊根-琼斯私人信贷评级引发华尔街关注 - 彭博社
Isabella Farr, Davide Scigliuzzo
伊根-琼斯评级公司多年来一直从哈弗福德的一栋四居室殖民地风格住宅中运营。摄影师：莎拉·西尔比格 欢迎阅读*《走向私募》**，彭博社每周两期的通讯，关注私募市场及资本从公众视野转移的驱动力。本期内容包括对私募信贷风险可能演变为系统性风险的警示，以及埃隆·马斯克的融资狂潮。但首先，我们将带您前往费城郊区，一位高产的信评机构如何在这个数万亿美元的私募信贷行业中异军突起——伊莎贝拉·法尔与戴维德·斯奇柳佐报道。若您尚未订阅，请在此注册。有反馈意见？请发送邮件至[email protected]*
评级虚高
2024年，一家总部位于费城郊外四居室殖民地建筑的小型评级机构，仅凭20名分析师团队就为超过3000笔私募信贷交易打出了评级。
我们的同事西拉斯·布朗、亚历山大·拉吉班达里和劳拉·贝尼特斯本周报道称，伊根-琼斯评级公司如何成为华尔街最热门且最不透明的金融领域之一的主要参与者，正引发全行业担忧。
该公司大量对保险公司持有的私募债务给出乐观的投资级评级，这些保险公司管理着数百万保单持有人的毕生积蓄。即便保险公司认为投资风险高于评级所示，仍热衷于选择伊根-琼斯。
伊根-琼斯评级公司员工增速赶不上业务扩张
来源：美国证券交易委员会文件、彭博新闻社报道
注：数据仅包含伊根-琼斯具有全国认可统计评级组织(NRSRO)资质的长期评级
原因不难理解：获得伊根-琼斯等国家认可信用评级机构给出的投资级评级，能让保险公司规避持有垃圾级证券时更严苛的资本要求。
但随着保险公司对私募信贷的总敞口接近1万亿美元，令人担忧的是，私募信贷机制正在市场某些角落扩散的风险可能超出许多人的认知。例如去年某公司在获得伊根-琼斯BBB评级仅六周后就开始拖欠利息支付。
业内一些人士开始感到不安。包括阿波罗全球管理、贝莱德、蓝猫头资本、凯雷集团和HPS投资合伙公司在内的行业领军者近年都与该公司保持距离。
针对彭博社的调查，伊根-琼斯回应称坚持其评级工作，并将业务增长归因于与"包括金融界最受信赖机构在内的各类规模客户"建立的信任。
“系统重要性"隐忧
私募信贷曾是小额贷款的代名词，专攻银行不愿或不能触及的企业借贷。如今该行业已发展成熟，成为华尔街银行信贷的真正竞争者。穆迪分析在最新报告中警告，其规模之大甚至可能"放大金融体系不稳定性”。
一组经济学家在报告中指出，1.7万亿美元的私募信贷市场"随着在企业融资中扮演更重要角色而具有系统重要性"，并呼吁各国央行和监管机构考虑"扩大监管范围，将私募信贷基金纳入监管"。
报告显示，与其他信贷中介相比，私募信贷仍"透明度较低、流动性较差，且更依赖使其风险更难以评估的结构"。
这一呼吁正值各方对银行向私募信贷基金增加贷款的担忧加剧之际，正如《私募动态》上周强调的那样。欧洲央行本周表示，正敦促银行解决其与直接贷款机构和收购公司往来业务中风险管理存在的缺陷，这证实了我们同事尼古拉斯·康福特、埃斯特班·杜阿尔特、克劳迪娅·科恩和豪尔赫·苏洛亚加早前的报道。
对私募信贷的担忧主要集中在杠杆和流动性错配问题上，尤其是当这些贷款机构向个人投资者募集资金时。但穆迪报告指出，主要问题之一在于首先需要能够监测风险，因为这类资产从定义上就属于非公开性质。
他们写道：“与公开市场不同，大多数私募信贷没有实时定价，依赖定制合同，并具有浮动利率风险敞口——自2022年利率开始上升后，这种风险变得更加沉重。但具体有多沉重，只有基金内部人士才清楚。”
马斯克战略转向
刚与华盛顿分道扬镳数日，埃隆·马斯克就为其商业帝国的大部分业务寻求新资金。
这位亿万富翁正试图筹集50亿美元债务以资助其人工智能初创公司xAI，正如我们的同事珍妮·阿莫迪奥、库尔特·瓦格纳和吉尔·R·沙阿本周报道的那样。摩根士丹利——对马斯克及其私人企业并不陌生——正在推销利率为两位数的债务。
这笔融资可能帮助马斯克继续在人工智能基础设施上大举投入，他正在孟菲斯建设一个名为"巨人"的大型数据中心。他上个月告诉CNBC，该设施已有20万个GPU用于训练其人工智能系统，他计划在附近另一个地点再增加100万个。
唐纳德·特朗普在白宫椭圆形办公室向埃隆·马斯克赠送礼物。摄影师：弗朗西斯·钟/Politico与此同时，XAI控股——这家位于人工智能初创公司和社交平台X之上的公司——一直在与投资者洽谈，计划筹集约200亿美元资金。
此外还有马斯克的神经科技公司Neuralink，该公司本周在E轮融资中从ARK投资、红杉资本和Thrive资本等投资者处筹集了6.5亿美元。
围绕马斯克私人公司的融资狂潮与上市公司特斯拉形成鲜明对比，后者股价自特朗普就职以来已下跌超20%。
马斯克曾作为特朗普的高级顾问数月，但近期宣布将退出政坛，似乎是为将注意力重新聚焦于旗下企业。
人物观点
“另类投资带来超额成本却只获得普通回报——即基础股票和固定收益资产的常规收益。”
理查德·恩尼斯
曾为养老基金和捐赠基金提供数十年咨询服务的资深投资顾问
恩尼斯在其即将发表于《投资组合管理期刊》的新研究中将另类投资描述为"昂贵且低效"的生意### 关键数字
- 243亿美元Thoma Bravo为其最新旗舰私募基金募集的资金规模
风云人物
阿伦·李康这位凯雷集团前直接信贷主管正为其新事业采用全新策略：规避不惜代价扩张资产规模获取管理费的压力，专注长期发展。
在福特基金会种子资金支持下，李康正在创立九渊资本——据同事黎明报道，这家新机构采用无固定退出期限的创新架构。
这个想法在私人资本领域既简单又罕见：瞄准拥有大量劳动力的公司，让管理者和投资者作为共同所有者长期合作，并可能推出让员工持有企业股权的计划。
该项目代表了福特基金会使命投资项目迄今为止最大的承诺，该计划于2017年启动，旨在“改善资本主义为人民服务的方式”。
九迪恩（Nine Dean）正瞄准首笔企业价值在1.5亿至3亿美元之间的交易。
我们关注的重点
- 华平投资（Warburg Pincus）计划筹集高达20亿美元，用于投资其他私募股权公司计划长期持有的资产
- 贝莱德（BlackRock）正在加快计划，向美国以外的个人投资者提供更多其私募市场产品
- 很少有私募股权高管会预料到，他们需要在2025年说服投资者继续持有这类资产。然而这正是他们正在做的事情
- 阿瑞斯管理公司（Ares Management）与安塔瑞斯资本（Antares Capital）达成交易，以接续工具的结构接管12亿美元私募信贷
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