尽管收益率走势混乱，Pimco仍看好日本债券价值——彭博社

太平洋投资管理公司表示，尽管近期抛售潮引发全球债券市场波动，但投资者仍可在日本国债中觅得良机。

这家管理着2万亿美元资产的债券基金公司发布报告分析日本债市近期异动，其中一项出人意料的结论是：日本央行可能采取的量化紧缩政策反而利好日本国债，因为这将缓解长端收益率曲线压力——而该区域正是央行干预较少的领域。

考虑到Pimco在全球固定收益领域的影响力，其对市场的信心表态将为其他投资者注入强心剂。日本这个曾经沉寂的债券市场在近期动荡中成为主角，该国国债拍卖已成为备受关注的压力晴雨表，其波动可能蔓延从澳大利亚到美国的市场。

“虽然市场波动可能持续走高，但我们认为对于寻求收益和全球固定收益多元化的外国投资者而言，日本国债估值颇具吸引力，“亚太投资组合管理联席主管Tomoya Masanao、投资组合经理Ryota Kawai和经济学家Allison Boxer在报告中写道。

周三日本10年期国债收益率报1.50%左右，日内微幅上涨。

供需关系

Pimco的部分论点是，日本政策制定者拥有应对市场供需失衡的工具，这种失衡因寿险公司长期债券购买量下降和日本央行对短期票据的巨额投资而加剧。

Pimco团队写道，财务省可以更积极地以更短的时间间隔（可能是季度性）管理债券发行。这将比目前预先制定年度发行计划的制度更具灵活性。

他们还表示，日本央行通过量化紧缩持续减少债券投资，可能会缓解长期收益率的压力。这是因为央行倾向于将购买集中在市场短端，意味着长期债券首当其冲承受波动。

他们写道：“日本央行在短期日本国债中的份额使得长期债券成为期限溢价上升的释放阀。如果日本央行继续减持日本国债，典型的市场机制可能会在收益率曲线的其余部分恢复。”

日本央行一直在逐步缩减其庞大的资产负债表并减少债券购买，这引发了关于哪些投资者可以填补缺失需求的疑问。5月20日，20年期债券的拍卖遭遇失败，需求创下十多年来最弱水平。5月28日40年期债券的拍卖则遭遇了10个月来最弱需求。

尽管收益率的波动和令人失望的拍卖结果已经扰动了市场神经，但Pimco团队撰文指出，日本7.8万亿美元债券市场的大部分波动似乎是由技术性因素驱动的。他们指出，投资者现在可以从日本债券中获得引人注目的回报，这是忽略这些因素并增持债券的一个理由。

“对于习惯了疫情前日本国债低收益率或负收益率的外国投资者来说，当前的环境令人震惊：对冲至美元的30年期日本国债现在的收益率超过7%，”他们写道。“日本的利率风险实际上可能是全球久期配置中一个具有吸引力的组成部分——这与疫情前的十年相比是一个重大变化。”