丰田工业收购案成败取决于如何应对少数股东压力 - 彭博社

位于爱知县大府市的丰田自动织机公司长草工厂。摄影师：花井彻/彭博社丰田集团以大幅折价私有化4.7万亿日元（330亿美元）计划引发广泛批评，该报价较公司当前股价存在显著折让，这加剧了市场对收购要约能否获得足够支持成功的疑虑。

为实施私有化而设立的控股公司提出的要约收购价，较丰田自动织机公布计划前的收盘价折让11.4%。

要使收购成功，每股16,300日元的要约价需吸引足够多的小股东参与，以跨越42%的门槛（不包括丰田汽车公司已持股份及库存股）。这意味着这家纺织机械、叉车和汽车零部件制造商需获得超20%的流通股支持。

一旦由丰田汽车公司社长丰田章男领导的收购集团购得足够股份，加上其他丰田系企业出让的股权，他们将获得三分之二的绝对多数——足以启动对剩余股东的强制挤出。

“丰田集团似乎在向普通股东宣告‘这就是公允价值，我们不会进一步提高报价’，”Libra投资公司总裁佐久间泰夫表示。

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在政府要求改善企业治理和资本效率的压力下，日本企业正加速解除母子公司交叉上市及相互持股。尽管丰田工业私有化被视为这一趋势的举措，但折价收购可能被视为忽视小股东权益。

此次收购的控股公司主要由丰田不动产株式会社持有，这家未上市的房地产企业由丰田章男担任董事长。丰田章男个人也将投资10亿日元。

“考虑到市场参与者对该交易的批评以及对折价收购要约的愤慨，重新调整价格并非不可能，“伦敦研究机构Pelham Smithers Associates Ltd.汽车分析师朱莉·布特表示，“由于审批程序等因素，交易要到12月才能生效，小股东可能会提出正式投诉。”

这项可能让丰田章男获得集团更大控制权的折价交易，也可能激怒激进投资者。

丰田工业由丰田章男曾祖父丰田佐吉创立，其子丰田喜一郎后来创建了丰田汽车公司。作为喜一郎的孙子，丰田章男担任丰田汽车首席执行官长达14年，直至2023年转任董事长。

丰田工业公司股价周三一度下跌13.2%，创下去年8月以来最大跌幅。

“支付溢价是常规操作，但折价收购会留下不良影响，”瑞穗证券首席股票策略师菊地正敏指出，历史上激进投资者一贯反对折价要约收购。

但现任丰田汽车及其子公司、丰田不动产要职的前丰田汽车首席财务官近健太反驳了"此次私有化是由丰田章男主导的管理层收购"的说法。

近在周二记者会上表示：“董事长参与此事并非为了掌控业务，而是展现对交易的支持态度，为本土运营提供助力，以促进日本发展。”

他称此次要约收购价较四月底收购消息公布前的股价存在显著溢价。四月初丰田工业股价约报10,765日元。

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SBI证券分析师岩井亨指出，经过周三下跌，丰田工业股价已接近收购要约价。该股周三收报16,205日元。

岩井表示：“因此收购要约成功的可能性正在上升。即便如此，尤其来自海外投资者的阻力可能依然很大，事态发展可能还会有波折。”