沙特银行大举发行AT1债券 为巨型项目提供资金支持——彭博社

沙特未来主义新城Neom项目的效果图。

摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg沙特阿拉伯的银行正急于发行高风险债务，因为该国正应对建设未来主义新城和举办全球体育赛事的巨额支出需求。

包括Al Rajhi银行和Banque Saudi Fransi在内的银行今年迄今已售出超过56亿美元的额外一级资本债券（AT1），这已经达到了该国的年度纪录，因为银行希望为所谓的巨型项目释放资本。根据彭博社汇编的数据，这使得沙特阿拉伯成为2025年全球主要货币AT1供应的第二大来源。

沙特银行在次级银行债务领域迅速崛起

来源：彭博社

注：以美元、欧元和英镑发行的额外一级资本债券；不包括优先股；负比例显示排名上升

这些销售正值沙特王国推进王储穆罕默德·本·萨勒曼的“2030愿景”，其中包括建设高科技城市Neom和红海沿岸的新旅游度假区。该国还需要为2034年举办足球世界杯筹集资金。沙特银行的贷款对这些项目至关重要，尤其是在油价低迷和经济放缓的背景下，发行AT1债券可以释放它们的贷款能力。

“系统中已没有足够的存款来覆盖贷款，银行需要寻找其他资金来源，”M&G投资公司的新兴市场投资组合经理尼克·斯莫尔伍德表示。“为了增加系统内的流动性，他们必须从外部引入资金。”

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向国际投资者出售次级债务已成为沙特银行的解决方案之一。根据沙特中央银行编制的指数，截至4月，这些银行的存贷比已升至创纪录的107%。AT1债券在银行遇到问题时提供资本缓冲，使银行能够强化资产负债表并继续放贷，而不会引发监管机构的警觉。

随着沙特银行传统资金来源（如无息存款和石油相关收入）增长放缓，限制了其进一步放贷的能力，债券发行量也在增加。彭博行业研究分析师埃德蒙·克里斯托表示，该行业可能需要拨备至少30亿里亚尔（8亿美元），以应对油价下跌20%带来的影响，这相当于收益下降3%。

银行还在寻找其他方式来提高贷款能力，包括通过证券化交易从账面上剥离不良贷款，彭博此前报道。该国监管机构最近就建立一个框架以开放证券化市场进行了磋商，银行将贷款打包成类似债券的工具并出售给投资者。

AT1债券受到了资产管理公司的热烈追捧。近期阿尔比拉德银行6.5亿美元的债券发行获得了超过25亿美元的订单，而沙特法兰西银行4月发行的6.5亿美元债券认购规模更是突破19亿美元。

全球第二大经济体的投资需求尤为强劲。“中国投资者的需求正在增长。由于本地市场实际实行挂钩汇率，这些企业发行美元债券相当安全，“九十一集团新兴市场企业债联席主管维多利亚·哈林表示，“这些债券的波动性其实非常低，这正是其吸引力所在。”

利差收窄

对投资者而言，沙特AT1债券虽不提供最高票息，但被视为稳健选择。今年定价的发行交易（包括美元和沙特里亚尔计价的）票息率均在6%至6.5%之间。木星资产管理新兴市场分析师张旭晨指出，这仅比银行优先债券高出约100-150个基点，反映出市场对该行业的信心。

“它们很稳定，在当前市场环境下具有优势，“张旭晨谈及由美国总统特朗普贸易政策引发的新兴市场广泛波动时表示。这些票息水平低于丹麦银行、西班牙对外银行等欧洲金融机构近期发行的部分美元AT1债券。

值得注意的是，AT1债券热潮是沙特阿拉伯债务发行整体攀升的一部分，该国正面临财政吃紧和项目引资挑战。彭博汇编数据显示，去年沙特政府和企业合计在国际债券市场发行了940亿美元债券。2025年迄今发行量已达543亿美元，全年规模可能再创新高。

“你们有巨型项目，有常规的基础设施建设，还有像2029年亚洲冬季运动会和2034年足球世界杯这样的盛事，”M&G的斯莫尔伍德表示。“沙特阿拉伯热衷于参与这些需要大量投资的高调活动。”

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