普京的战争经济高歌猛进，而其他俄罗斯地区举步维艰——彭博社
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五月莫斯科俄罗斯胜利日阅兵彩排现场。
摄影师：Alexander Nemenov/AFP/Getty Images随着与普京总统入侵乌克兰相关的企业蓬勃发展，而其他企业则在为资源苦苦挣扎，俄罗斯双轨经济的裂痕正在扩大。
战争的大规模支出使经济增长越来越局限于军工复合体，经济失衡凸显出克里姆林宫准备继续战争，但即使战斗停止，也可能需要数年时间才能恢复正常。
T-Investments首席经济学家索菲亚·多涅茨表示：“目前只有少数几个高增长率的领先行业——所有这些行业都与政府订单和国防有关。“她说，很难找到其他盈利的行业。
自央行在10月将关键利率上调至21%以遏制超过4%目标两倍多的通胀以来，企业一直面临压力。由于企业面临当地需求放缓、出口价格下降和制裁带来的额外成本，利率制定者在周五开会时面临降息压力。
根据联邦统计局的数据，今年前四个月，大多数民用制造业的产出出现萎缩。
2025年俄罗斯大多数民用行业生产下降
来源：联邦统计局
注：2025年1月至4月数据
政策制定者承认，利率急剧上升已导致该国78家最大企业的财务状况恶化。根据5月28日发布的报告，被标记为财务困境的企业数量翻倍至13家，部分企业可能面临破产。报告指出，多数行业的盈利企业数量出现下降。
据国营塔斯社周二援引经济部长马克西姆·列舍特尼科夫的说法，实体经济中越来越多的领域正经历产出下滑。该通讯社报道称，经济部寄望于货币政策放松以促进增长。
相比之下，来自预算的大规模资金注入和优惠贷款使得重点行业对市场利率敏感度降低，并能够持续扩张。
统计数据显示，涵盖战车、飞机和船舶的军工生产类别前四个月同比增长32%。计算机、电子及光学产品（包括飞机与火箭发动机部件、光学瞄准镜等）产出增长14%。包含武器弹药的"金属制成品"类别产出实现16%的增长。
根据经济部估算，涵盖这些领域的机械制造综合体确保了制造业总产出增长超过50%。
“由于国防订单抑制了下降速度，整体生产并未出现崩溃，“哈萨克斯坦自由金融全球分析师娜塔莉亚·米尔查科娃表示。数据显示，今年前四个月生产产出的年增长率为1.2%。
俄罗斯多数行业举步维艰 但国家订单相关领域例外
数据来源：莫斯科Raiffeisenbank提供的估算
彭博经济观点…
这种失衡需要数年时间才能平复。重建设备库存并可能使其超过战前水平的需求将耗时三到四年。
——俄罗斯经济学家亚历克斯·伊萨科夫
普京将军事工业部门的成功视为俄军在乌克兰战场取胜的关键因素。国防开支已被列为最高优先级，预计将占今年国家预算的三分之一。
这位俄罗斯领导人还在5月表示，希望国家军事综合体能获得更多财政支持，以巩固其在全球武器市场的地位并增加出口。
尽管油价和出口收入下降，克里姆林宫今年仍无削减开支计划，这可能导致预算赤字较原计划扩大两倍。根据彭博经济估算，虽然国家福利基金在战争期间已大幅消耗，但若油价跌至每桶50美元左右，未来18-24个月仍有足够资金弥补石油收入缺口。
更多阅读：油价暴跌暂难撼动普京的战争机器
新制裁同样难以阻止克里姆林宫的战争机器——此前的多轮制裁均未能阻断其充实国库的外贸渠道。尽管欧美官员持续施压以扼制俄罗斯经济，但该国已熟练转向新贸易伙伴、建立替代供应链、开辟新物流路线，并设计出跨境支付解决方案。
牛津经济研究院首席经济学家塔蒂亚娜·奥尔洛娃表示：“只要有利可图，总会有人为俄罗斯提供规避制裁的经济方案。因此每轮制裁都能迅速找到应对之策——这导致制裁效果大打折扣。”
不过央行报告指出，这些惩罚措施确实削弱了俄罗斯企业的财务实力。
西方制裁虽无法迫使俄罗斯经济退出战时状态，但已加剧民用领域企业的经营恶化，推高成本并导致物流、支付及进口技术获取复杂化。这些限制还压缩了出口潜力，叠加本土需求下降导致生产放缓。
这使得国防相关企业在工业领域占据主导地位。据莫斯科Raiffeisenbank数据，约84%的其他行业经济活动持续降温。
该行分析师在上周报告中指出：“机械制造部门支撑着整体工业增长，其他行业则呈现负贡献。”