KKR退出泰晤士水务的"有毒沼泽"——彭博社

Matthew Brooker

无法接通。

摄影师：迈克·肯普/In Pictures英国水务行业的毒沼即将迎来新世界——私募股权在其中已无立足之地。KKR集团退出对泰晤士水务40亿英镑（54亿美元）股权投资的优先竞标资格，使这家公用事业公司面临更高的财务崩溃与政府强制接管风险。这是该行业即将发生巨变的最明确信号。

泰晤士水务周二披露的KKR退出的具体原因尚不明确。BBC援引知情人士消息报道称，该行业的政治化是这家美国投资公司放弃交易的主因。或许如此。但KKR早该心知肚明：由于屡次污染事件、糟糕的客户服务记录，以及前私募股东澳大利亚麦格理集团遗留的巨额负债与数十亿股息抽离问题，泰晤士水务早已成为政客们的避之不及的沙包。这趟浑水从来就不容易蹚。更深层的变革力量正在发挥作用。

彭博社观点马克·卢比奥登顶燃烧的世界之巅劳工税冻结伦敦房市谁该买下嘉能可的货？特朗普能重绘美国在非洲叙事KKR消息的时机颇具暗示性——独立水资源委员会同日发布报告呼吁行业根本性改革。前央行副行长乔恩·坎利夫在政府声明中指出，该领域存在根深蒂固、系统性和相互关联的缺陷，这份自1980年代末水务私有化以来最大规模审查的中期报告如此表述。

“我们需要对水务行业进行巨额投资——需要股权资本和债权资本的注入，“坎利夫在BBC广播回应KKR撤资问题时表示，“我们期待的是养老基金、保险公司这类着眼企业长期健康的长期投资者。如果水务监管体系过于动荡反复，像泰晤士水务暴露的问题频发，我们将无法吸引这类投资者——反而招来追求快速高回报的投机者，这不符合水务行业的长期利益。”

这并非“庆幸摆脱”，但也并非对KKR的退出表示遗憾或恳请其重新考虑。诚然，委员会报告允许在需要重大转型的企业中破例接纳非理想型投资者——为近四分之一英国人口服务且背负近200亿英镑债务的泰晤士水务公司显然符合这一条件。但显然，这并非最优解。

讽刺的是，2017年当安大略市政雇员退休系统和大学退休金计划等投资者接盘麦格理集团退出后的泰晤士水务时，该公司还被视作低风险、低回报资产。随着这些股东血本无归，该公司已沦为高风险、高回报的转型标的。KKR的吸引力在于其作为单一所有者，能强势推行让公司重振所需的改革。

在部分人眼中，这不过是换汤换药。这家纽约公司或许能胜任，但必然要求相应回报。既然政府可亲自操刀并将收益用于公益，何必让外部投资者将泰晤士水务改回养老基金青睐的平庸稳定公用事业？这正是特别管理制度的内在逻辑——该机制允许国家对提供重要基础设施的破产企业实施临时管控。

特别管理如今对泰晤士水务已成切实可能。该公司或能另筹股权融资，但任何投资者都将面临与KKR竞购相同的难题（包括与债券持有人达成协议，以及量化监管改革迫近的风险）。政府面临的问题是：是否具备私人所有者可能拥有的专业能力。

没关系。一页正在翻过，未来行业格局的愿景正变得清晰。不会再有国有化。监管将变得更加先发制人和基于判断，摆脱当前僵化的计量经济基准模式（其理念是效仿银行业的监管方式）。地方政府将在系统规划中发挥作用（这是回归过去，因为在私有化之前，他们曾负责水务服务，这一角色他们并不情愿放弃）。

与此同时，所有者将被期望承担更多社会责任，并为了公共利益行事。传统上，私募股权公司往往更倾向于纯粹的资本主义理念，即最大化股东价值。这对某些人来说效果不错，但对英国消费者和河流来说却不尽然。至少在这个行业，他们的受欢迎程度似乎也已大打折扣。

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