有人该买嘉能可卖的东西吗？——彭博社

伦敦一家公司正为投资者提供炒作电池金属钴的机会

摄影师：Junior Kannah/AFP/Getty Images

大宗商品巨头嘉能可生产大量用于电池的钴，其库存已多到难以消化。何不建立二级市场？于是钴业控股公司应运而生，这家企业正试图通过伦敦首次公开募股筹集2.3亿美元

该企业的商业模式很简单：向投资者募资，用所得款项从嘉能可购买约6000公吨钴，将金属存入仓库后静待涨价——当然也可能不涨反跌

价格低谷

今年早些时候钴价跌至20年低点，尽管刚果民主共和国限制出口后有所回升

数据来源：国际货币基金组织

上一次伦敦投资者从嘉能可手中购买资产（2011年IPO时的股票）结果并不理想。该股票耗时11年才勉强收复发行价，且维持时间短暂。上市逾3500个交易日中，嘉能可收盘价高于发行价的天数仅58天。目前股价低于300便士（4.05美元），较530便士的发行价下跌超40%这次投资者或许更幸运些。作为基石投资者，嘉能可将持有这家新公司10%股份（价值略低于2500万美元），算是下了小赌注。潜在投资者需自问：这次大宗商品交易商是否会留些利润空间？或许吧——嘉能可以略低于市价出售首批钴。但需谨记，目前买家并未向这家巨头大量下单更令人信服的是，以首席执行官杰克·格林伯格为首的新公司团队曾成功运作过类似企业。2018年伦敦上市的铀库存公司Yellow Cake Plc市值已翻倍，当然俄罗斯入侵乌克兰扰乱全球核燃料市场确实助推了涨势。但此前多伦多上市的钴业公司Cobalt 27就因价格暴跌，最终在2019年被主要对冲基金支持者私有化格林伯格将其新项目描述为投机者进入电池矿物市场的"低风险、低成本"渠道，类似Yellow Cake让投资者参与铀价波动。但这两个形容词都不准确：由于占全球供应75%的刚果民主共和国试图操纵市场，投资钴实属高风险；而注册在开曼群岛的钴业控股公司成本并不低——公司创始人将获得可观报酬，他们计划在IPO后控制公司5%股份（按预期估值价值超1000万美元）

彭博社观点劳动税收冻结伦敦房地产市场特朗普能改写美国在非洲的叙事对丰田而言，更多章男是件好事无论有无关税，苹果都无法离开中国此外，由格林伯格控股的咨询公司在从嘉能可购入钴后，将立即为其投资工具赚取200万美元。后续还将根据基金规模及每次矿产交易收取额外费用。

钴控股公司的营销策略有双重支点：钴价接近历史低位，而随着全球电池用量增长，该大宗商品需求将快速攀升。虽然多数金属年需求增长率仅2%-3%，但钴和锂等电池金属的年消费增幅高达10%-20%。从需求端看，关键矿物令大宗商品行业艳羡。但供应端同样在飞速扩张。多年来嘉能可主导市场，但中国企业很快跟进进入刚果（金）。如今名为洛阳钼业的中国企业已将产量提升至远超行业认为短期内可能达到的水平。

刚果（金）主导钴产业

得益于中国矿企与嘉能可，这个非洲国家生产了全球约75%的钴，其中大部分是铜矿开采的副产品

来源：美国地质调查局

不出所料，供应冲击压垮了需求，导致库存四处堆积。即便在最乐观的情况下，消化过剩库存也至少需要一年时间。更谨慎的观察人士则预测需要五年甚至更久。为何市场再平衡如此耗时？难道钴价下跌不能像典型的大宗商品涨跌周期那样迅速抑制产量吗？问题在于钴并非普通商品。全球约98%的钴是铜镍开采的副产品，几乎无人专门开采钴矿。因此关键不在于钴价，而取决于铜镍行情——当前两者价格高企，矿商有充分动力持续开采。可见低价并非解决钴过剩的良方。今年二月钴价跌至二十年低点，刚果（金）政府被迫出手干预，实施为期四个月的出口禁令（本月到期）。虽后续政策尚不明确，但官员已暗示可能建立出口配额制。目前措施已显成效：禁令颁布后钴价反弹50%。但限令未触及根本矛盾——洛阳钼业等中资矿企与嘉能可仍在积极开采铜矿，导致钴库存持续积压却无法出口。从多维度看，Cobalt Holdings的上市时机已然错过行情。当前价格已现反弹，投资该基金实则是押注刚果（金）不仅能人为维持高价，还能进一步推升钴价——这无异于一场高风险赌注，绝非低风险投资。

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