金钱精粹：特朗普对外国人征税的提议是一场冒险之举——彭博社

John Stepek

美国总统唐纳德·特朗普。

摄影师：丽贝卡·德罗克/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

贸易战之后会爆发资本战吗？

当前时代的一大主题，也是《金钱蒸馏》经常提及的，是金融市场中的“美国例外论”理念。

美国例外论的核心观点——即美国是唯一重要的市场——的形成有多重原因。在所有主要发达经济体中，美国比其他经济体更快地从2008年后的银行业泥潭中脱身，这一点起到了重要作用。

但归根结底，资本流向美国是因为那里对资本最为优待。回报率高。商业领域充满活力。没有任何其他地方拥有同等规模的科技产业。产权明晰且得到强制执行，即使是外国投资者也无需担心有朝一日会被冷落。

这些高回报吸引了越来越多的资本，再加上被动投资的兴起，形成了一种自我强化的螺旋。这种观念开始在全球范围内（不仅限于美国）扎根：美国不仅是一个绝佳的投资地，而且实际上确实没有其他选择。

那种炒作很难抗拒。如果每个人都在不停地说你有多伟大，而所有数据也持续证实这一点（直到最近标普500指数才开始在全球市场中表现挣扎），那么你可能会开始相信自己是不可或缺的。

事实上，你可能会开始想：“等等，所有这些海外投资者把钱投到美国并获得丰厚回报。仔细想想，我们其实是在帮他们忙。他们在其他地方可拿不到这样的收益。”

沿着这个思路走下去，很快你就会开始认为：“知道吗？我们应该对他们投资我们的市场收费。毕竟我们只是从他们通过我们为世界提供的市场中赚取的利润里，拿回我们应得的那份。这很公平。”

这与唐纳德·特朗普政策现状相差无几。实际上，在他提交给美国参议院的那份"宏伟美好"预算案深处，第899条款已经让投资者感到不安——因为该条款实质上为对外国在美投资利润征税提供了可能。

该提案主张可对被认为向美国征收"不公平外国税"的国家（如对美国科技巨头征收数字服务税）实施此类报复性征税。我的同事约翰·奥瑟斯今晨撰文分析，此处有更多细节，Odd Lots团队也进行了跟踪报道。

德意志银行的乔治·萨拉维诺斯是最早指出这一点的人之一，他上周指出，该立法将"为美国政府提供将其所愿将贸易战转变为资本战的空间"。

政府需要你的资本

这是小题大做吗？这似乎是一个冒险的举动。甚至这样的法律威胁可能会让外国投资者望而却步，不愿持有美国国债。

但就总体趋势而言，这类规则日益成为投资者需要关注的问题是有道理的。所以我当然不会把它当作"没什么大不了的"而置之不理。

发达国家政府——不仅仅是美国——有许多不断扩大的承诺（主要是由于人口老龄化），以及已经感受到税收压力的不安民众。

在这些情况下，政治上最简单的选择之一是对富人和外国人征税。资本管制（归根结底这就是第899条的内容）让你可以两者兼顾。它们是否能有效增加收入，可能不如让你的选民看到你在采取行动重要。

我们最喜欢的分析师之一，金融历史学家罗素·纳皮尔，一直在谈论我们如何走向"国家资本主义"体系。这实际上是政府决定将国民储蓄用于国家目的。（我们在英国的豪宅协议中已经看到了一些迹象。

除此之外，这表明所有人都在将资本回流——无论是被迫还是自愿。这再次意味着美国例外主义交易的终结。

如果美国资产处于廉价水平，这些可能都无关紧要。但现实并非如此。作为一个整体，投资者可能对美国资产配置过多，这给了他们又一个理由减少配置。

当美国确实是唯一表现优异的市场时，向客户和老板证明对美国资产的高配重很容易。但当美国市场表现落后，且所有人都被政治混乱所困扰时，这个理由就难以成立。（只需问问英国投资者在这方面有多宽容——我们仍在从脱欧时期的冷遇中恢复。）

好消息当然是，作为理智的小型私人投资者，你已经分散了投资组合。你意识到历史表明，长期来看，在资产便宜时买入比高价买入更有利。这意味着你已经“低配”美国资产，“超配”大多数其他资产。不是吗？

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今晨阅读

Saba Capital Management创始人兼首席投资官Boaz Weinstein。摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg### 午间市场

纵观更广泛的市场——富时100指数持平于8,780点左右。富时250指数上涨0.2%，报21,080点。10年期英国国债收益率报4.61%，当日大幅下降，而德国（2.49%）和法国（3.16%）的国债收益率也有所下降。

黄金下跌0.7%，报每盎司3,360美元，原油（布伦特原油）上涨约0.5%，报每桶略低于65.00美元。比特币上涨0.3%，报每枚105,260美元，而以太坊上涨2.7%，报2,610美元。英镑兑美元下跌0.3%，报1.349美元，兑欧元上涨0.1%，报1.185欧元。

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每日语录

“南佛罗里达是美国房地产市场疲软的中心。全美其他地区面临的问题是：这种疲软会蔓延吗？佛罗里达目前的情况尤为糟糕。”

陈昭

房地产集团Redfin经济研究主管

曾经繁荣的佛罗里达州房地产市场，房价已开始下跌。### 数据解读…延迟下班

临别提醒

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周三需关注的主要事件包括：

  • 经济方面，我们将获悉加拿大央行最新利率决议（预计将维持在2.75%）。还将更新英国、美国和欧元区服务业活动数据，以及ADP发布的美国私营部门就业最新报告。
  • 在企业动态方面，以下公司即将发布财报：食品零售商B&M欧洲超值零售、资产管理公司Ninety One、专业贷款机构Paragon银行集团，以及科技基金Seraphim太空投资信托等。

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