立法者管理不善危及美元全球地位——彭博社

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摄影师：Adek Berry/AFP/Getty Images

以混乱的方式，白宫提出了一个关于国际货币体系的基本问题：美元的主导地位是否给美国带来了不公平的负担？

简短的回答是否定的。美元的核心地位给美国带来了巨大的优势——如果这种地位被削弱，这些优势将会被严重怀念。同时，美元的全球角色确实带来了一些风险，这些风险需要更好地管理。

也许政府并没有打算通过其不断变化的关税政策来推动美元贬值和债券收益率上升，但根据一个有影响力的思想流派，突然的贬值是一件好事。

经济顾问委员会主席Stephen Miran认为，美元作为储备货币、避险投资和贸易促进者的卓越地位，并不是通常所描绘的“过高的特权”，而是对美国的一笔糟糕的交易。这一论点认为，全球对美元的需求推高了其汇率，削弱了美国制造商的竞争力，并助长了以美元计价的资产泡沫。因此，其他国家应该通过忍受关税或帮助美国推动美元贬值来补偿美国的这些负担。

这种思路存在多处谬误。最关键的是，从长期来看，美元的地位和公认的安全性降低了借贷成本，从而促进经济增长。这种额外灵活性使美国政府能够实施更强有力的财政刺激以缓冲经济衰退。若没有这种"财政空间"，华盛顿当前这种预算挥霍行为很可能早已引发危机。

此外，美元在国际结算中的广泛使用为美国出口商提供了竞争优势，因为它将汇率波动的风险（及对冲成本）转嫁给了客户。美元在全球货币体系中的主导地位使美国主导的金融制裁更具威力。另一个额外好处是，全球流通的美元纸币每年带来数十亿美元的铸币税收入。

通过这些及其他方式，储备货币地位赋予了硬实力和软实力。这确实是宝贵的特权——难怪欧洲和中国长期以来都渴望分得更大一杯羹。

诚然，全球对美国资产的巨大需求确实会催生危险诱因。如前所述，它使政府能够承担过多债务，反而创造了可能动摇美元信心的条件。当外国投资者抢购所谓安全的抵押贷款投资品、推高资产估值时，这种需求助长了导致2008年金融危机的房地产泡沫。随着全球经济规模相对美国不断扩大，这类压力将会加剧。

世界热衷于投资美国

美国对外负债远超其经济规模

来源：彭博社

这些担忧不无道理，但解决方案并非动摇对美元的信心。相反，美国应聚焦于两件事。

首先是财政纪律。出于安全考虑及避免挤占私人投资，需要缩小预算赤字，但这也会增加国民储蓄。解决储蓄缺口是比操纵汇率更可靠的方法，既能抑制资本流入又能缓解相关贸易逆差——这据称是政府的首要任务。

审慎的金融监管同样重要。鉴于美元赋予更大的借贷自由度，监管机构必须对过度借贷保持高度警惕。用抗亏损的股权融资（而非债务）比例越高，美国金融体系就越稳健。若政府停止补贴借款人（例如允许个人和企业将利息支出从应税收入中扣除），也将有所助益。

在这两方面，国会和政府正背道而驰——他们计划进一步扩大政府借款，同时允许金融领域加杠杆。这令人忧虑。若华盛顿不能更专业地管理美元的主导地位，其优势将大打折扣。无论有意还是无意，若完全放弃美元的特殊地位，损失将巨大且无法挽回。

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