瑞秋·里夫斯的养老金"超级基金"能否提振英国经济？——彭博社

Leonard Kehnscherper

2025-06-03

风能和太阳能行业可能吸引更多英国养老金资金。来源：彭博社投资水平低下是英国经济十多年来增长乏力的原因之一。那么，将更多国民养老储蓄引导至生产性投资，还有什么比这更明智的做法呢？

新工党政府的做法是将英国劳动力1.3万亿英镑（1.6万亿美元）的退休储蓄集中到一系列"超级基金“中。财政大臣雷切尔·里维斯希望通过创建更少、更大的实体，释放更多私人资本来支持基础设施项目和初创企业。

她甚至赋予自己强制养老基金投资国内经济的权力——这一举措遭到投资经理的强烈反对，他们认为选择储蓄去向是客户的专属权利。

英国的养老金体系是全球最分散的之一，8000多只基金分布在不同类型中：承诺固定收入的确定收益计划；支付取决于投资回报及雇员和雇主供款额的确定缴费计划；以及为市政雇员设立的地方政府养老金计划。

政府官员认为，英国养老金行业本可以为支持本国企业做得更多。据新金融智库数据，英国养老基金仅将4.4%的资产配置于英国股票，而世纪之交时这一比例曾超半数。这一转变始于政府出台新规，强制养老基金经理公开投资策略及履行未来义务的计划，促使他们将更多投资转向更安全的政府债券。

与澳大利亚、加拿大等国的同行相比，英国养老基金对私募股权和基础设施资产的投资比例较低，这些国家的基金更为集中且规模更大。这使得它们有更多空间投资高风险资产，而不会危及客户资金。

里夫斯正计划通过立法，将英格兰和威尔士的86个地方政府养老金计划合并为六个巨型基金，预计到2030年这些基金资产将达到5000亿英镑。财政大臣还计划整合约60个所谓多雇主固定缴款计划持有的8000亿英镑资产。

政府估计，这些改革可能释放约800亿英镑用于基础设施、初创企业和被称为规模扩张的快速增长企业的投资。

资产合并可以降低管理小型基金的相关费用和行政开支。更大的基金也更有能力吸引具有专业知识的投资组合经理来监督更复杂的投资。

根据政府数据，2015年启动的地方政府养老金计划早期整合实现了每年1.8亿英镑的节省。扩大后的实体显著增加了对私募市场资产的投资*——*即那些未在公开交易所上市的资产——英国和全球基础设施资产从不到10亿英镑增长到约270亿英镑。

是的。政府已确认将在养老金计划法案中"保留权力”，为私人市场投资"设定具有约束力的资产配置目标"。同时计划从公务员固定收益计划中为"地方投资重点"筹集275亿英镑资金。

5月，17家大型养老金机构自愿承诺通过英国私人市场配置至少5%的资产。但强制投资的前景已引发伦敦金融城投资经理们的不安。包括英杰华集团CEO阿曼达·布兰克在内的签约方高管公开反对该计划，强调养老基金负有受托责任，必须维护客户最佳利益。

国家基础设施委员会指出，为实现"经济地理再平衡、履行气候义务、提升抗风险能力及改善自然环境"，英国需将私营部门投资从过去十年的300-400亿英镑提升至2030-2040年代的400-500亿英镑。

因此，如果政府仅能实现潜在800亿英镑额外投资中的一小部分，也可能对国家的经济表现产生影响。

但养老基金最终会向国内企业投入多少资金，将取决于政府实际运用其强制权力的程度，以及这些投资的吸引力。根据养老金与终身储蓄协会的说法，包括政府产业战略和规划改革在内的政策举措，对于确保可投资资产的持续供应至关重要。

养老金与终身储蓄协会整理了一份需要投资并能吸引更多养老基金资金的行业清单：

政府表示，这些变化将意味着退休人员获得更大的养老金储蓄，通过合并为超级基金，普通收入者预计在退休时将多获得6000英镑。

私募市场投资也有望提高回报，尽管幅度不大。政府精算部门估计，在扣除费用后，5%的私募股权配置在30年内可能仅使普通收入者的最终养老金储蓄增加1%，即3000英镑。

然而，很难衡量政府强制基金经理将更多客户资金投入英国企业——尤其是那些股票未在公开市场交易的企业——对投资回报的影响。

在线养老金提供商Pensionbee Group Plc英国首席商务官Lisa Picardo表示，私募市场投资的回报可能“不透明，成本可能很高，流动性有限。”

英国Mercer首席执行官、协议签署人之一Benoit Hudon在5月份表示，新安排将因投资者同时竞购相同的私募市场机会而产生财务风险，这将“对供需产生不平等的影响”。

颇具讽刺意味的是，一些英国资产管理公司已要求政府强制养老基金增加对英国上市股票的投资，以提振伦敦低迷的股市。目前尚无迹象表明政府正在认真考虑此举。不过，在伦敦证券交易所另类投资市场（AIM）和Aquis成长市场上市的小型企业股票，现在也被纳入签署自愿协议的养老金提供方的私募市场配置目标。

政府将允许为部分英国最大雇主服务的固定收益养老金计划动用盈余资金，将其重新投入核心业务并提高成员福利。

据Van Lanschot Kempen称，这些基金持有的资产比承诺支付给退休人员的金额至少多出3000亿英镑，未来十年可能增长至1万亿英镑。这家财富管理机构表示，其中大部分资金可用于投资国家生产性资产，且不会对养老金领取者构成任何风险。

政府还计划开展审查，以确保英国民众为退休储蓄足够资金。专家建议政府可能提高对雇主和雇员的最低养老金计划缴款要求。

根据养老金提供商凤凰集团控股有限公司的估算，将这一比例从目前员工年薪的8%提高到12%，每年可为该行业额外带来100亿英镑。更大的养老金池将意味着更多的投资，即使投资于英国的比例保持不变。