智利实现通胀目标的漫长道路上比索债券重获青睐——彭博社

Carolina Gonzalez

2025-06-02

智利圣地亚哥拉维加食品市场的购物者。

摄影师：Tamara Merino/彭博社投资者正抛售智利通胀挂钩债券，转而青睐比索计价债券，因市场确信CPI将在2026年初实现五年多来首次触及目标水平。

彭博新闻调查显示，约62%的分析师和交易员更倾向选择比索国债票据，较前月的27.3%大幅上升。同期青睐以发展单位（UF，通胀挂钩记账单位）计价票据的比例从逾70%降至不足40%。

“通胀飙升的最糟糕阶段已经过去，“法国巴黎银行高级固定收益策略师Mario Castro表示，“尽管按年计算下半年通胀仍将处于高位，但上行压力已缓解，预示2026年通胀将回归目标区间。”

4月消费者价格同比上涨4.5%，低于分析师预期及前月的4.9%，后者可能已成为峰值。央行多次表示预计明年上半年通胀将回落至3%的目标水平，目前多数分析师和交易员对此持谨慎乐观态度。

根据会议纪要显示，随着通胀接近目标水平，智利央行在4月政策会议上首次考虑今年下调基准利率。但决策层最终全票通过维持借贷成本不变，部分原因是担心降息会令市场对全球事件冲击智利的影响产生误判，从而引发波动。

智利银行交易主管塞巴斯蒂安·艾德表示：“央行转变了论调，采取鸽派立场。“随着政策信号的转变，“持有中短期名义国债成为理想的风险选择。”

21位受访者中有3人预计6月下次货币政策会议将降息25个基点，但多数人认为7月或9月才会采取行动。

此外，智利利率互换市场已开始反映降息预期。

过去一个月三个月期互换利率下降8个基点，六个月期跌幅超10个基点。市场隐含政策利率显示未来三个月将降息逾30个基点，仅5月就下跌了18个基点。

尽管本地降息前景渐近，投资者却越来越关注美联储动向。

超80%受访者认为6月美联储政策将成为智利利率主要驱动力，较上月45.5%的占比大幅跃升。

多数受访者认为本地利率主要受外部因素驱动

数据来源：彭博社

上周市场预计美联储年底前将降息约50个基点，较上月预测的近100个基点有所下调。

“我们即将看到市场消化2025年下半年美联储降息的预期，“卡斯特罗表示，“若此情景成真，美国国债收益率将出现显著上行重定价，并传导至新兴市场曲线。这就是为何尽管智利央行当前按兵不动，美联储政策仍具关键影响。”

调查结果（单位：百分比）	3月	4月	5月	6月
利率主要驱动因素：
美联储/美债收益率	52.2	54.5	45.5	81
本地宏观经济数据	8.7	9.1	4.5	4.8
本地政治环境	4.3	0	0	0
国际地缘政治环境	34.8	36.4	50	14.3
智利央行将：
维持现有利率水平	100	100	-	85.7
降息25个基点	0	0	-	14.3
降息50个基点	0	0	-	0
加息25个基点	0	0	-	0
加息50个基点	0	0	-	0
名义债券利率将：*
上涨超10个基点	—	0	4.5	4.8
上涨1-10个基点	26.1	0	13.6	19
维持不变	30.4	27.3	27.3	38.1
下跌1-10个基点	43.5	50	50	33.3
下跌超10个基点	—	22.7	4.5	4.8
名义收益率曲线将：
趋陡	34.8	40.9	45.5	57.1
趋平	43.5	31.8	13.6	19
维持不变	21.7	27.3	40.9	23.8
通胀挂钩利率将：
上涨超10个基点	—	0	0	4.8
上涨1-10个基点	26.1	4.5	9.1	33.3
维持不变	21.7	31.8	40.9	33.3
下跌1-10个基点	52.2	50	50	19
下跌超10个基点	—	13.6	0	9.5
通胀挂钩收益率曲线将：
趋陡	26.1	40.9	36.4	47.6
趋平	26.1	36.4	13.6	14.3
维持不变	47.8	22.7	50	38.1
固定收益组合应超配：
智利国债	43.5	50	45.5	38.1
本地公司债	39.1	40.9	54.5	42.9
不建议配置本地固收	17.4	9.1	0	19
国债类别推荐：
1-5年期通胀挂钩债券	52.2	54.5	59.1	28.6
1-5年期本币债券	21.7	13.6	18.2	42.9
6-11年期通胀挂钩债券	8.7	18.2	13.6	9.5
6-11年期本币债券	17.4	13.6	9.1	19
12年及以上通胀挂钩债券	0	0	0	0
12年及以上本币债券	0	0	0	0
公司债类别推荐：
AAA评级	22.7	31.8	27.3	23.8
AA及以上评级	40.9	27.3	36.4	28.6
A及以上评级	27.3	36.4	36.4	42.9
BBB及以上评级	9.1	4.5	0	4.8