彭博社：欧洲央行在最后一次简单降息前的争议焦点——通胀问题

Alexander Weber, Mark Schroers

2025-06-02

欧洲央行即将进行最后一次降息，而日益复杂的通胀前景可能会引发委员会内部的分歧。

由于价格风险下降，货币政策制定者在过去一年中已七次降息，26人组成的欧洲央行管理委员会未出现重大摩擦。预计周四将进行第八次降息，存款利率将降至2%。

虽然一些人认为这是底线——出于对欧洲政府即将出台支出浪潮的担忧——但其他人希望进一步放宽政策以支持疲弱的经济增长。

最主要的争议点是唐纳德·特朗普的关税——尤其是它们对欧元区价格的影响。欧洲央行正在制定各种情景，以更好地评估未来的发展。然而，对特定结果的信心很低。一位货币政策制定者估计，基准情景发生的可能性不到50%。

…预计9月将再降息25个基点

来源：彭博社5月23日至28日对经济学家的调查

注：由于四舍五入，数字总和可能不等于100%。

结果是，欧洲央行从应对高通胀转向了一个阶段，这个阶段的特点是类似于新冠疫情期间和俄罗斯入侵乌克兰期间的不可预测性。PGIM固定收益公司欧洲首席经济学家凯瑟琳·尼斯表示，这意味着欧洲央行必须准备好应对价格涨幅在2%上下波动的风险。

“宏观经济形势很可能证明短期内降息以在经济不确定时期提供支持是合理的，但从长远来看，如果财政政策等其他政策杠杆发挥作用，可能需要更高的利率，”奈斯表示。“尽管如此，欧洲央行来说，密切关注通胀率过低的风险（如2020年前十年那样）将非常重要。”

随着通胀率接近2%的目标，投资者仍预计本周之后会进一步降息，但不确定具体时间。与此同时，分析师在彭博社的一项调查中预测6月和9月将采取行动，最终利率为1.75%。

然而，特朗普在贸易领域的举措可能会动摇这些观点。虽然目前大多数来自欧盟的商品面临10%的美国关税，但7月份可能升至50%。欧洲央行在其季度展望中提出的情景分析强调了这种不确定性。

目前短期通胀形势看起来不错：自美国4月首次实施“互惠关税”以来，能源成本大幅下降，欧元升值。欧盟统计局5月份的数据将于周二公布，预计将显示2%的通胀率，与欧洲央行的目标水平一致。

来源：彭博社5月23日至28日对经济学家的调查

然而，价格走势将取决于布鲁塞尔可能采取的报复措施以及美中关系的发展。长期来看，欧洲在国防和基础设施上的支出、供应链中断以及劳动力老龄化可能会增加通胀压力。

彭博经济研究观点…

“欧洲央行几乎肯定会在下次会议上再次降息25个基点。美国关税的通缩效应、最近的工资增长数据以及我们的预测都表明，欧元区实际上已不再面临通胀问题。欧洲央行理事会可能还会保持鸽派基调，为今年晚些时候进一步放宽政策留下空间。”

——欧元区高级经济学家戴维·鲍威尔

如果前景朝这个方向发展，目前尚不清楚最佳策略是什么。虽然一些人主张进一步降息以防止价格预期过低，但其他人可能会支持施纳贝尔的“稳健手法”。

投资者周四可能无法从行长克里斯蒂娜·拉加德那里获得更多线索。欧洲央行最近更倾向于强调其决策所依赖的因素，而不是暗示可能发生的情况。

“我们面临巨大的不确定性，欧洲央行将在下次新闻发布会上谨慎行事，避免过早做出承诺，”德国中央合作银行货币与货币政策研究主管索尼娅·马滕表示。她预计今年还会有两次降息，并认为由于2026年经济增长前景更为乐观，目前几乎没有实施刺激措施的必要。

一些分析师预计会有进一步的宽松政策。安盛集团首席经济学家吉尔斯·莫克表示，来自美国的持续逆风以及中国商品可能转向欧洲的风险，都预示着通胀将走弱，利率可能降至1.25%。

“从现在开始，任何进一步的降息都将明显更加困难，”他说。“阻力将会增加，因此需要依靠数据来说服委员会采取我认为最终必须采取的措施。这将在夏季过后引发复杂的讨论。”