普京的央行行长面临降息压力，俄罗斯利率创历史新高——彭博社

俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌林娜摄影师：奥尔加·马尔采娃/法新社/盖蒂图片社这位因在俄乌战争后挽救俄罗斯经济而备受赞誉的央行行长，正因高利率对企业的冲击而面临越来越大的政策转向压力。

三位熟悉克里姆林宫想法的官员表示，随着高利率对预算和民用工业的影响日益显现，政府希望纳比乌林娜能降低基准利率。由于信息未公开，这些官员要求匿名。部分人士呼吁央行在周五的会议上就应降息。

这些言论标志着政府立场发生了转变——去年11月财政部长安东·西卢阿诺夫还支持纳比乌林娜加息，称抑制通胀是首要任务。

61岁的纳比乌林娜因实施资本管制等政策在普京全面发动战争初期稳定了俄罗斯经济而广受赞誉，并持续获得这位俄罗斯领导人的支持。

如今她正面临新的严峻考验。为抑制去年末超过10%的顽固通胀（是4%目标水平的两倍多），俄罗斯央行自去年10月以来一直将利率维持在21%的高位。

尽管如此，持续数月的高借贷成本正对经济大部分领域造成压力，尤其是与军事无关的行业，许多企业正准备暂停投资。俄罗斯整体经济增长主要依靠政府军事开支支撑。

“央行当前面临的挑战在于两难抉择，“莫斯科Finam经济学家奥尔加·别连卡娅表示。她指出，维持利率不变可能引发经济衰退，而降息则会导致通胀失控。

根据5月27日发布的央行报告，经季节调整后的年化通胀率4月份为6.2%，较1月份的10.7%有所下降。

但这一下降主要受卢布走强推动，可能具有波动性。一位熟悉央行情况的知情人士表示，决策者需要评估通胀回落的稳定性。

俄罗斯央行季节性调整通胀率大幅下降

增速放缓或为货币宽松打开空间

资料来源：俄罗斯央行预估

受原油价格下跌及卢布升值影响，油气出口收入也在减少。当局已修正预算预测，并将财政赤字目标上调逾两倍。

高利率的影响已波及俄罗斯工业领域。曾以盈利能力著称的钢铁巨头谢韦尔公司报告出现330亿卢布（4.21亿美元）负现金流，而一年前该数据为正向330亿卢布。

公司发言人表示，高昂的借贷成本令客户不堪重负并导致项目延期，这使谢韦尔钢铁公司难以获得稳定收入。这家钢铁制造商被迫动用先前积累的现金储备来维持投资计划和运营资金。她表示，央行需将基准利率至少下调至15%，公司运营才能恢复正常。

许多俄罗斯大型企业持相同观点，包括谢韦尔钢铁在内的数十家公司已取消2024年度末期股息支付。

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莫斯科宏观经济分析和短期预测中心四月报告显示，在国防工业主导的领域之外，经济衰退迹象已然显现。报告指出，第一季度民用商品产量月均下降0.8%，跌至2023年4月以来最低水平，引发对经济停滞的担忧。

上月末央行发布指导意见，要求贷款机构为面临暂时困难的企业借款人提供贷款重组方案。为此央行放宽了对重组贷款的存款准备金要求。

彭博经济研究指出…

俄罗斯央行有两大理由需要立即降息。首先，通胀回落为降息提供了充足空间。2024年12月至2025年4月期间整体物价涨幅减半，核心通胀率基本符合央行4%的目标水平。

其次，央行需避免经济硬着陆。经季节调整后，2025年一季度俄罗斯经济环比萎缩1.2%，信贷环境持续收紧，政府今年面临经济衰退风险。虽然俄罗斯央行2025年不太可能大幅降息，但我们认为数据支持6月降息200-300个基点至18%-19%。

——俄罗斯经济学家亚历克斯·伊萨科夫

“政策操作空间”

在下次议息前，政府高层成员的公开表态给纳比乌林娜施加了巨大压力。据国际文传电讯社5月19日报道，财政部长西卢阿诺夫对记者表示：“我认为央行在货币政策方面拥有相当大的操作空间。”

经济部长马克西姆·列舍特尼科夫上周警告称，若央行不采取行动，经济存在过度降温风险。分管工业的第一副总理丹尼斯·曼图罗夫也表达了类似担忧。

央行和政府新闻部门未就置评请求作出回应。

12月，纳比乌林娜呼吁“保持耐心”，因为紧缩的货币政策正在发挥作用，最终应能带来通胀下降。