欧洲央行准备进行最后一次宽松降息 因贸易问题加剧通胀分歧——彭博社

欧洲央行即将进行最后一次降息，而日益复杂的通胀前景可能会引发内部意见分歧。

随着价格风险消退，官员们过去一年已七次降息，26人组成的管理委员会几乎没有出现摩擦。预计周四将进行第八次降息，将存款利率降至2%。

但尽管一些人希望这是最后一次降息——担心欧洲各国政府即将出现支出过剩——另一些人则希望采取更多措施来支撑脆弱的经济增长。

关键的症结在于唐纳德·特朗普的关税政策——尤其是其对欧元区价格的连锁反应。欧洲央行正在制定各种情景，试图更好地把握未来走势，但对任何特定结果的信心都严重不足。一位政策制定者认为基准情景成真的可能性不到50%。

欧洲央行6月降息已成共识

…预计9月还将有一次25个基点的降息

来源：彭博社5月23日至28日对经济学家的调查

注：由于四舍五入，数字总和可能不等于100%

结果是，欧洲央行正从应对高通胀转向一个充满不确定性的阶段，这种不确定性类似于新冠疫情和俄罗斯在乌克兰的战争期间的情况。PGIM固定收益公司欧洲首席经济学家凯瑟琳·尼斯表示，这意味着欧洲央行必须警惕通胀率在2%上下波动的风险。

“宏观经济形势很可能需要近期降息以支持经济度过这段不确定时期，但假设其他政策杠杆如财政政策发挥作用，未来则需要更高的利率，”她表示。“尽管如此，欧洲央行必须警惕通胀再次回落至过低水平的风险，就像2020年前十年的情况那样。”

随着物价增长接近2%的目标，投资者仍预计本周之后还会再有一次降息，但不确定具体时间。彭博社调查的分析师更为确定——预测6月和9月将采取行动，使终端利率达到1.75%。

特朗普的贸易行动仍可能颠覆这些观点。虽然目前大多数欧盟商品面临10%的美国关税，但7月份可能跃升至50%。欧洲央行的情景分析（作为季度展望的一部分发布）突显了这种不确定性。

就目前情况而言，近期通胀前景看起来较为温和：自美国4月首次宣布“对等关税”以来，能源成本大幅下降，欧元走强。欧盟统计局将于周二公布5月份数据，可能会显示2%的达标读数。

对欧洲央行而言，中期内通胀超调还是低于目标的风险更大？

来源：彭博社5月23日至28日对经济学家的调查

但价格走势将取决于布鲁塞尔可能采取的报复措施以及美中关系的走向。长期来看，欧洲在国防和基础设施上的支出、断裂的供应链以及劳动力老龄化可能会加剧通胀压力。

在此背景下，鹰派执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔警告不要进一步放松政策，认为欧洲央行"处于评估经济未来可能演变的有利位置"，并将根据需要采取行动。

荷兰央行行长克拉斯·诺特和德国央行行长约阿希姆·纳格尔也警告称，中期通胀前景不明朗。

对于贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施米丁来说，未来价格的主要威胁将来自上行压力。

“主要因素是人口结构和结构性劳动力短缺，“他表示，“目前特朗普的政策掩盖了很多问题。但货币政策已经在发挥作用，现在没有必要大幅增加刺激措施。”

一些管理委员会成员支持采取更有力的行动。比利时的皮埃尔·温施表示，欧洲央行可能需要"稍微"支持经济，以确保通胀不低于目标。立陶宛的格迪米纳斯·西姆库斯表示，价格下行的风险正在增加。

彭博经济研究观点…

“欧洲央行几乎肯定会在下次会议上再次降息25个基点。美国关税的通缩效应、最新的工资增长数据以及我们的预测都表明，欧元区实际上已不再存在通胀问题。管理委员会可能还会保持鸽派基调，为今年晚些时候进一步放松政策敞开大门。”

——欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔。点击此处查看完整预览

如果前景开始指向那个方向，目前尚不清楚最优策略是什么。一些人可能支持进一步降息以防止价格预期过低，而另一些人可能会选择施纳贝尔的“稳健”策略。

投资者可能无法从周四克里斯蒂娜·拉加德主席那里获得更多指引。欧洲央行最近更倾向于强调其决策所依据的因素，而不是暗示可能发生的情况。

“前方道路充满巨大不确定性，欧洲央行将非常谨慎，避免在下一次新闻发布会上预先承诺，”DZ银行货币和货币政策研究主管索尼娅·马滕表示。她预计今年还会有两次降息，但由于2026年经济增长应会再次好转，因此几乎没有理由转向刺激政策。

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一些分析师预计会有更多宽松政策。安盛集团首席经济学家吉尔斯·莫埃克表示，来自持续的美国逆风以及中国商品转向欧洲的风险表明通胀将减弱，利率可能降至1.25%——尽管政策制定者可能难以实现这一目标。

“从现在开始的每一次降息都将更加艰难，”他表示。“阻力会越来越大，因此最终将取决于数据来说服管理委员会，让他们采取我认为最终必须采取的措施。这将在夏季过后引发复杂的讨论。”