忠利保险为争夺欧洲金融未来提供理想舞台——彭博社

意大利的里雅斯特，忠利保险总部大楼。这里即将作出的决策将深刻影响欧洲金融未来。

摄影师：Joze Suhjdolnik/彭博社

毫不夸张地说，未来几个月忠利保险的动向将决定意大利未来数年的金融政治格局，并对整个欧洲的战略方向产生重大影响。这家意大利最大保险公司是银行业并购矩阵中的关键骨牌——它的倒向将影响多数其他拟议中的联盟。

位于意大利东北角的里雅斯特是忠利保险的发源地，这座交织着辉煌与奇异的城市曾先后隶属奥地利、拿破仑帝国、巴尔干地区及意大利，其拼图般的过往恰似欧洲国家流动的历史。保险巨头此刻的抉择，或将使其困于纷争的过去，或能开启更广阔的欧洲化未来。

彭博观点中国煤炭行业不可告人的秘密瑞士冰川崩塌不足惧 真正该担心的是这些新世界债券付息延迟引发的三问美国汇款税政策将助长贩毒集团势力具体而言，忠利董事会正对一项股权置换提案进行表决：以集团持有的50.2%上市子公司忠利银行股权（估值31亿欧元/35亿美元）换取同等价值的母公司股份。该提案由Mediobanca提出，旨在收购财富管理业务并以所持忠利13%股权作为支付对价。这些股权每年为Mediobanca带来数亿欧元分红，但也招致82岁亿万富翁Francesco Gaetano Caltagirone的持续干预——这位同时持有两家公司股份的富豪多年来试图增强对保险巨头的影响力。

但退一步看，董事会的选择可能会挫败卡尔塔吉罗内及其政府盟友的更大图谋。这位企业帝国的八旬老人似乎一度时运俱济，得以在追逐个人投资利益的同时扮演举足轻重的国家角色。意大利优先的政府希望将本土企业保留在国内资本手中，而卡尔塔吉罗内自诩为这些目标的守护者。他近日向彭博新闻社表示：“确保忠利集团不落入错误之手至关重要，助力这个国家的金融健康同样意义重大。”

这里存在着一场更宏大的博弈：一边是短视的经济民族主义，另一边则是欧盟若要抗衡东西两翼——中国、俄罗斯的重商主义强权政治与美国的国家安全威胁——就必须采取的协调市场自由主义。忠利集团的未来并非唯一悬念，这场较量还将为联合信贷集团对德国商业银行的潜在收购定调，并影响意大利银行业整合浪潮的走向。

卡尔塔吉罗内的更广泛目标之一是阻止忠利集团与法国外贸银行的资产管理合并。令意大利总理梅洛尼寝食难安（而这位亿万富翁乐于推波助澜）的幽灵，是作为意大利国债重要买家的决策机构可能进一步脱离政府掌控。资产管理本应基于客户最佳利益进行投资决策的原则已被政府抛诸脑后——在联合信贷收购Banco BPM案中，政府直接要求BPM旗下资管公司Anima不得抛售特定国内证券，已然昭示了这种漠视。

梅洛尼政府、卡尔塔吉罗内家族与另一个亿万富豪家族正联手推动西雅那银行对Mediobanca发起敌意收购——他们合计持有西雅那银行32%的股份，具有举足轻重的影响力。在这场交易中，忠利保险再次被视为关键筹码：Mediobanca持有的保险公司股份，加上卡尔塔吉罗内家族和德尔芬投资公司所持份额，合计约占该保险公司总股本的30%。这将使亿万富豪们更有机会最终改变忠利保险的领导层（三年前曾尝试但未成功），并确保其保持意大利属性且专注于本土事务。

但若忠利保险与Mediobanca完成对忠利银行的股权置换，这一计划就会瓦解。从三家机构的微观视角看，该交易极具合理性：Mediobanca将精简业务架构并增强抵御西雅那银行收购的能力，此举也有助于摆脱卡尔塔吉罗内和德尔芬对Mediobanca的施压。

对忠利保险而言，此举将拆分Mediobanca持有的13%股权——其中半数由忠利银行的众多公众股东承接，另一半则为保险公司带来30亿欧元的意外收益，可用于业务投资或股东分红。终止与Mediobanca的关联还能使忠利保险摆脱支付稳定分红的压力（该银行此前依赖这部分分红获取其25%的利润）。这种重分红轻投资的策略，正是2022年卡尔塔吉罗内和德尔芬试图罢免忠利保险首席执行官时公开质疑的战略痛点。

梅迪奥银行股东定于6月16日就该交易进行投票，预计忠利集团董事会将在此后做出决定。同意这笔交易将使该保险公司免受民族主义干预，并帮助其与法国外贸银行共同创建欧盟所需的大型欧洲资产管理公司。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德及其前任马里奥·德拉吉都已明确表示，欧盟加强经济和军事防御能力至关重要。欧盟必须统一并深化其资本市场以调动储蓄和投资能力——而追求欧洲而非国家利益的大型资产管理公司将有助于实现这一目标。

西雅那银行可能会失去合并伙伴，而政府需要找到另一种方式来实现其建立意大利第三大银行的目标，同时剥离其在纾困银行的剩余股份。梅洛尼明显决心阻止联合信贷银行收购BPM，这可能有助于实现这一目标，使BPM成为西雅那银行的潜在合作伙伴，正如之前的计划。

如果梅洛尼和她的政府能够将注意力从眼前的意大利扩大到周围的欧盟，他们可以与德国和其他国家合作，推动欧盟迫切需要的金融和贷款单一市场。这也意味着支持联合信贷银行最终对德国商业银行的收购，只要这笔交易对银行本身具有经济意义。

的里雅斯特本身在2019年就曾是克罗地亚和意大利之间的冲突点，当时色彩斑斓的士兵诗人、早期法西斯主义者[加布里埃尔·邓南遮1](https://en.wikipedia.org/wiki/Gabriele_D%27Annunzio)的雕像被放置在该镇的前证券交易所前。欧洲金融和政治权力的未来取决于将这些民族纷争抛诸脑后。如果忠利集团能够摆脱卡尔塔吉罗内及其盟友的关注，这将是朝着正确方向迈出的一大步。

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