台币期权交易低迷推高保险商对冲成本——彭博社
Betty Hou
台币的波动削弱了离岸市场对其衍生品的交易兴趣，使得岛内保险公司对冲其巨额美元资产的成本更高。
根据使用DTCC新加坡数据仓库的一项指标，涉及该货币的每周衍生品交易量跌至至少2021年以来同期最低水平。
5月初台币的飙升让交易员措手不及，并加剧了市场对岛内企业如何管理其货币头寸的关注。周日，台湾央行强化了对当地贸易公司的警告，要求其仅根据实际需求买卖美元，而非跟随投机性市场预测。
“离岸参与者撤退确实存在对台币流动性产生负面影响的风险，”Allspring Global Investments UK Ltd.高级投资组合经理Lauren van Biljon表示，“假设美元/台币的供应量不变，需求的减少可能会使对冲成本更高。”
美元兑新台币的三个月无本金交割远期点数仍处于深度贴水状态，这是对冲成本依然高企的一个迹象。上周，台湾寿险公司通过无本金交割远期合约保护其美元资产免受贬值的三个月对冲成本约为10%，而3月底时仅为2.6%。
台湾保险公司通常通过离岸无本金交割远期合约卖出该货币对，以对冲美元走弱。1月至4月期间，甚至在5月新台币剧烈波动之前，它们就录得1183亿新台币（40亿美元）的汇兑损失，其海外资产规模约为7800亿美元。
套利交易
新台币的飙升也促使投资者避免将其作为套利交易的融资货币来投资高收益资产。
在5月对美元升值7%之前，由于台湾央行干预抑制大幅升值，新台币因其稳定性一直是受欢迎的融资货币。但在央行行长表示允许新台币战略性升值且当局不会捍卫任何特定汇率水平后，这种吸引力便消退了。
杰富瑞集团全球外汇主管布拉德·贝克尔表示：“新台币作为融资货币在亚洲长期受到青睐，与日元类似，市场上积累了大规模空头头寸。““重拾信心需要很长时间，因此对冲基金此刻不愿重新进场交易并不令人意外。”
根据彭博基于新加坡DTCC数据仓库数据计算，截至5月下旬，涉及新台币的新衍生品交易周均名义价值已降至约1050亿美元。这是自2021年有数据以来历年5月的最低水平，今年1至4月数据暂缺。
新台币离岸交易活动降温
2025年5月美元/新台币场外外汇交易量
数据来源：新加坡DTCC数据仓库有限公司
注：平均值基于彭博对2021-2025年5月DTCC周数据的计算；2025年数据截至5月23日当周
上周新台币兑美元汇率维持在30元下方，较2022年以来最强水平仅差1%。
美国银行策略师张骏谦上月研报指出，在美元走弱共识、股市资金流入及出口商与散户抛售美元的多重因素下，保险业者正面临"高不可攀"的对冲成本。但他仍预期保险业将逐步增加外汇对冲操作。