上午10点，散户交易者启用新机器人程序推动股票期权飙升——彭博社

当人们谈论算法交易员时，脑海中会浮现出满屋子数学博士创建复杂模型的场景——这些模型能在经济或财报数据发布后的毫秒内执行巨额交易。但如今，散户交易者正纷纷转向自动化交易，在地下室里搭建起那些本该属于华尔街投行而非Reddit论坛wallstreetbets讨论区的程序。

然而使用这些系统存在弊端：它们可能导致可预测的羊群效应。Cboe全球市场数据显示，交易集中在一天中的特定时段。当散户对期权的需求激增时，更成熟的市场参与者可能会利用小规模交易者在特定时刻的可预测性进行套利。

本月早些时候在佛罗里达州举行的期权行业会议上，Cboe全球市场情报副总裁亨利·施瓦茨展示的一张幻灯片让在场的交易员、分析师和交易所高管们大为震惊。

幻灯片上的图表显示了2025年以来每个常规交易时段每分钟零日期权（这种超短期合约在某些交易日已占标普500指数总交易量的一半以上）的交易量。数据显示纽约时间上午10点整出现散户交易高峰，10:15、10:30和11点有较小峰值，下午2点则出现更大高峰。

2025年标普500指数期权每分钟交易量来源：彭博社施瓦茨将交易量激增归因于散户投资者采用程序化交易策略，这些策略被设定在同一时间点执行。“客户启动这些系统来卖出秃鹰策略并管理头寸，他们会选择时间间隔，且倾向于选择整点分钟，“他解释道，这里指的是散户中最受欢迎的期权策略之一。

施瓦茨在接受彭博社后续采访时证实，标普500指数的盘中数据至少一年来都呈现这种模式。当排除小于10手的交易后，该模式便消失不见，表明这一趋势是由市场上最小的参与者推动的。

CQG公司执行技术副总裁凯文·达比表示，做市商根据订单流模式调整报价是正常现象。该公司为投资者构建算法系统。

“如果你要下注，就得站在庄家的角度思考，“他说，“在这个特定情境下，如果我是庄家，且知道12:30的订单即将涌入，我就会稍微调整赔率。”

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可以肯定的是，像标普500这样流动性强的合约，其市场竞争可能会限制散户订单流入对市场的影响程度。

施瓦茨将散户交易集中在特定时段的现象，与提供期权交易策略自动化服务的软件供应商"爆发式增长"联系起来。

这些软件供应商通过应用程序编程接口（API）与零售经纪商连接，使不同类型的计算机程序能够相互通信和共享数据。诸如盈透证券集团、微牛公司以及Tradier Inc.等经纪商均允许客户接入自定义构建的交易软件。

交易者可以购买现成的此类工具，或自行构建——有时会通过将代码编写过程委托给人工智能来完成。

“过去一年，我们收到的零售客户对接API的请求量超过了此前十年的总和，”期权软件与培训服务商OptionsPlay的首席策略师Tony Zhang在会议的另一场专题讨论中表示。

虽然交易集群现象引发了大型专业机构是否已注意到此趋势并准备狙击散户的疑问，但为小规模交易者提供顾问服务的人士为这种做法进行了辩护。

期权交易量激增

自2020年以来，在零售交易热潮推动下，期权交易量呈现爆发式增长

数据来源：期权清算公司

特定时段交易活跃的现象可能与回测工具的通用设置有关，这类工具允许交易者基于历史数据运行场景模拟，计算潜在盈亏。Option Research & Technology Services与Options Omega是提供此类回测服务的机构之一。

Options Omega由三位田纳西州诺克斯维尔的零售交易者联合创立，他们最初仅为自身开发回测工具，后意识到该产品存在更广泛的市场需求。

该公司创始人之一特洛伊·麦克尼尔指出，标普500零售期权交易量在一天中特定时段激增的现象，很大程度上源于散户交易者采取对立头寸的行为。“我不认为所有人都会在上午10点操作铁鹰组合策略，“他表示，“人们在进行各种不同的交易——有的在卖出，有的在买入。”

散户采用的某些策略，比如自动化备兑看涨期权卖出，更类似于与结构性产品相关的收益获取方式。这类复杂金融工具由银行设计并面向高净值投资者销售。

“他们某种程度上是在自制结构化产品，“RBC资本市场衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼解释道，“就像不直接买饼干，而是购买面粉和巧克力豆来自制面团。”

尽管如此，如此清晰地看到这些交易模式仍令与会者大开眼界。ORATS创始人马修·安伯森表示，他惊讶于散户机器人在标普500市场的交易痕迹如此明显。

“看到这么多机器人同时出现在市场上令人震惊，“安伯森告诉彭博社，“一群交易者同时指挥机器人执行相同操作，这种交易方式很愚蠢。”