道富银行与阿波罗的PRIV将迎来一个短期债券的兄弟产品——彭博社

美国马萨诸塞州波士顿道富集团金融中心总部外的标识

摄影师：Scott Eisen/彭博社欢迎阅读《ETF IQ》——专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格雷菲尔德。

梦想之地

“筑巢引凤"的策略并未在道富集团推出首支私募信贷ETF时奏效，该产品遭遇了异常冷淡的市场需求。尽管如此，该公司已开始筹备第二轮发行。

SPDR SSGA短期投资级公共及私募信贷ETF将与其前身产品SPDR SSGA投资级公共及私募信贷ETF（代码PRIV）高度相似，关键区别在于：文件显示新基金将锁定1-3年久期，而PRIV的期权调整久期约为六年。除此之外，两只基金将共享多项特征：主要由阿波罗全球管理公司提供的、混合部分私募信贷的公共债务投资组合。

根据公开数据，PRIV自2月下旬推出以来仅实现两天资金净流入。核心问题在于：为何久期更短的PRIV兄弟产品会有更好表现？行业资深人士戴夫·纳迪格在推文中提出了更尖锐的质疑：

这不过是$PRIV罢了，一个无人持有、交易或感兴趣的产品，只是期限更短…既然没人买$PRIV，它到底是为谁准备的？

目前没有明确答案。寻求私募资产敞口的散户投资者似乎尚未关注PRIV，专业资金经理们也集体缺席——或许是被美国证券交易委员会对PRIV的公开批评吓退了。ETF咨询公司Outer Beach Consultants创始人康纳·麦克威廉姆斯在其Substack中提出一种推测：这些产品发行"可能是受特定客户/注册投资顾问需求驱动，而非市场需求”。

当前市场对公募债券（构成该ETF主要持仓）需求旺盛，这使得PRIV遇冷现象更显耐人寻味。彭博行业研究数据显示，5月公司债ETF已吸纳超100亿美元资金，创下去年7月以来最大单月流入规模。

即买即卖特性

ETF的标志性（也是最吸引人的）特点之一，是投资者可自主决定资本利得税触发时机。与共同基金不同，ETF通常不会强制分配资本利得——多数情况下，只有卖出时才需缴税。

若SEC最终批准多份额结构，这一优势可能改变。该结构允许资产管理公司将ETF作为现有共同基金的新份额类别发行。正如我的同事艾米丽·格拉菲奥和维尔达娜·哈吉克所述，专家担忧由于共同基金以现金赎回，在混合结构中这些交易产生的应税收益可能会转嫁给ETF持有人。

投资者蜂拥投资ETF

近年来共同基金遭遇净流出，而ETF正吸纳大量资金

数据来源：彭博智库、投资公司协会

注：2025年为年初至今预估数据

“我在ETF行业从业20年——我们一直在讨论它们在资本利得管理方面的卓越表现，但人们尚未充分意识到更多ETF可能最终需要支付资本利得分配的情况，“Federated Hermes ETF业务总监Brandon Clark表示，他此前曾领导先锋集团的ETF资本市场团队。

咨询公司Cerulli Associates调查显示，约三分之二的ETF发行商将此溢出效应列为关注问题。虽然罕见，但这种情况确有先例。如Graffeo和Hajric所述，彭博数据显示，2009年共同基金遭遇大规模赎回后，某先锋基金在两个份额类别中分配了14%的资本利得。

其他要闻

在这个痴迷于吸引眼球策略的拥挤市场中，有个概念反复出现：追踪明星投资者的交易动向。

贝莱德的IBIT在5月创下史上最大单月资金流入纪录，同期比特币价格攀升至历史新高。

长期国债这个高风险领域中的逢低买入者，正享受着难得的盈利时刻。

深度聚焦

在本周彭博电视ETF IQ栏目的深度访谈中，Defiance ETFs首席执行官兼首席投资官Sylvia Jablonski做客节目，探讨了Defiance Daily Target 2X Long IONQ ETF（IONX）。这款于3月推出的IONX，只是今年扬帆起航的众多杠杆式单股ETF中的一员。

但发行人究竟如何选择标的股票来构建杠杆产品？是否只需筛选波动性最大、交易最活跃的股票？雅布隆斯基表示并非如此：

这就像辣椒酱，短线交易者最爱这种刺激。但我们的视角是：将AI视为第四次工业革命的引领者，那么AI之后的下一个风口是什么？是量子计算。这个市场正以40%的年复合增长率扩张，其中已有领军企业。那么最纯粹的量子计算概念股是哪家？正是IONQ。它是首家公开上市的纯量子计算公司，交易量最高，股价表现强劲，也是行业内最早实现正向收入并快速接近盈利的企业。

IONX已积累约4000万美元资产，年管理费率为1.31%。

下周《ETF IQ》节目预告

欢迎与我和彭博电视台的埃里克·巴尔丘纳斯、斯嘉丽·傅共同参与《ETF IQ》节目。每周一中午直播，您可通过彭博电视台《ETF IQ》栏目、彭博终端TV <GO>功能或YouTube平台观看。