日本寿险公司削减日元看涨对冲头寸至14年新低——彭博社

日本寿险公司将其外汇资产的日元升值保护比例降至14年来新低，表明市场对日元持续走高的预期趋于平淡。

根据彭博新闻对其财报的分析显示，日本九大寿险公司在3月上半财年结束时，将外汇投资组合的日元看涨头寸从六个月前的45.2%集体下调至44.4%。

尽管特朗普政府不可预测的政策加剧了外汇市场波动，但未能扭转日元对冲连续三年的下滑趋势。日本央行的政策利率仍比国内通胀率低3个百分点，下一次加息可能进一步推迟。

日元升值保护需求持续萎缩

日本寿险公司外汇证券持仓的日元多头头寸占比

数据来源：彭博社、寿险公司财报

三井住友信托银行市场策略师世良绫子表示：“对冲持续减少表明，寿险公司认为日元重现历史强势的可能性降低，需要通过持有无对冲海外债券来维持外汇风险敞口。日元的实际利率实在太低了。”

无对冲头寸存在风险，若外币贬值侵蚀海外资产的本金和收益，可能引发寿险公司紧急进行外汇对冲，进而加剧外币兑日元的跌势。

衡量日元对日本主要贸易伙伴货币汇率的综合指标在3月美元普遍走弱时攀升至当时六个月高位。但由于日本央行将贸易政策纳入经济和通胀前景风险清单，日元未能守住涨幅，最终在上半财年下跌1.6%。

随着日本央行本月推迟实现通胀目标的预期时间表，加息可能性进一步降低。

隔夜指数掉期显示，年底前央行加息25个基点的概率为72%。而1月底时，掉期市场曾押注全年累计加息50个基点的概率为27%。

日本寿险公司持续减持海外证券

日本寿险公司上半财年外国证券净买入量

数据来源：彭博社、日本财务省

注：截至3月31日数据

与此同时，掉期市场显示美联储最早9月重启降息的概率超过50%。美国利率下降通常有助于降低日本投资者的美元对冲成本，因为该成本主要受两国利差驱动。

基于此，“我认为未来外汇对冲需求将会回升”，东京NLI研究所执行研究员Tsuyoshi Ueno表示。

财政部数据显示，截至3月31日的六个月内，寿险公司净抛售了价值7560亿日元的海外债券，这已是第七个连续半财年呈现净卖出态势。而在截至9月30日的上半年净买入1.06万亿日元海外股票后，保险公司同期净售出212亿日元海外股票。