对冲基金重返香港Sohn大会 此前一年投资表现参差——彭博社

经过动荡的12个月后，索恩投资大会于周五重返香港，而去年推荐标的中有过半实现盈利，这实属不易。

在全球经济增长与供应链受威胁、地缘政治紧张局势不断升级的金融市场波动中，对冲基金经理们将在索恩香港投资领袖峰会上阐述他们的投资观点。

正是在这样的背景下，去年部分投资建议获得了可观回报，而另一些则未能奏效。

以下是2024年5月23日活动中表现最佳与最差的投资案例。

市场动荡中的明珠

2024年索恩香港峰会过半推荐标的实现上涨

数据来源：彭博社及彭博新闻社报道

注：股价变动已根据公司行动调整（如适用），多数案例统计区间为2024年5月23日至2025年5月29日。厄瓜多尔债券表现含票息收益，基于2024年5月23日至2025年5月27日价格变动。力拓股价变动指其澳大利亚上市股票。

Proto公司

投资观点：金雨资本联合创始人托比·罗德斯去年指出，这家日本二手车上市平台存在提升股东价值的空间。他呼吁公司董事长停止收购篮球队、汉堡连锁店和草莓农场等低质量资产，并推动建立更独立的董事会架构，让创始人保留所有权但不干预运营。

结果：这是去年表现最佳的投资策略。据罗德斯透露，金目资本与Proto公司的独立董事们积极沟通，并趁股价下跌之际增持股份，最高持股比例达到8.5%。Proto董事长随后决定通过管理层收购进行私有化，但金目认为收购要约价格过低而拒绝接受。经过多次延期后，Proto最终私有化价格较去年事件当日的收盘价高出59%。

HD现代电气

投资观点：云阿尔法资本管理创始合伙人王克里斯看涨这家电力机械制造商，指出电力分销商和设备制造商将受益于人工智能发展。他强调这家韩国企业的估值低于国际同行，并预测存在100%的上涨空间。

结果：过去12个月该股已上涨50%。王克里斯认为，2022至2023年间公司提升组织效率和向高端电力设备转型的战略布局，使其充分抓住了AI热潮带来的需求激增，从而实现强劲的盈利增长。“现代电气的成功再次印证机会总是眷顾有准备之人”，他在邮件中写道。

DN汽车

投资观点：这家韩国企业远期市盈率仅3倍，因市场未充分反映其核心子公司——领先机床制造商DN Solutions的价值。生命资产管理首席投资官达伦·康指出，通过该子公司计划在一年内进行的首次公开募股，其隐藏价值有望释放。

结果：该股票在过去一年暴涨40%。DN Solutions公司11亿美元的首次公开募股（IPO）原本有望成为首尔今年规模最大的上市案，却在四月底因前总统唐纳德·特朗普的关税政策引发市场抛售而搁浅。尽管如此，姜姓分析师在邮件中表示：“这次夭折的股票发行让市场更广泛地关注到集团估值偏低的问题。若按计划上市，潜在涨幅可能更为可观。”

厄瓜多尔国债

预测观点：Converium Capital管理合伙人亚伦·斯特恩指出，厄瓜多尔主权债券交易价格较同类债券存在大幅折价。新政府正推动经济变革与社会改革，他预计这将解锁国际货币基金组织的融资。该国债务与GDP比率低于同类国家，且得益于数年前的债务重组，面临的债券到期压力较小。

结果：斯特恩推荐的2035年到期债券价格已上涨约24%。他在邮件中补充道，若计入半年期5.5%的票息，过去一年总回报率约达34%。

Transcosmos公司

预测观点：Zennor资产管理公司创始合伙人戴维·米奇森表示，这家为日企提供人力资源与业务支持服务的公司交易价较同行存在显著折让。该公司虽具备有机增长记录，但目标设定不够进取，若能制定连贯的资本策略将大有裨益。

结果：该股在过去一年微涨3.6%，这让米奇森期待未来能有更好表现。疫情期间获得的政府合同已到期，而近年来中国增长乏力也形成拖累。但他表示，有机增长终于再次提速，公司还改善了信息披露和股东回报政策。不过他补充说，目前运营仍依赖大量现金，集团需进一步重组。

小林制药

提案：绿洲管理的赛斯·费舍尔将这家药企列为日本激进投资机会，其召回的红曲保健品已导致多起死亡和住院事件。费舍尔为小林提出三条路径：加强董事会监督与股东回报、私有化，或与绿洲合作改善治理。

结果：自去年事件后股价再跌8.2%。费舍尔称小林整改治理缺陷的行动"仍在进行中"。三月任命独立董事长的提案遭创始家族否决。绿洲在持股达10%后，于四月对现任及前任董事提起诉讼。费舍尔表示，虽然要求对丑闻进行独立调查，但管理层与股东联合反对创始家族是个积极信号。随着法律责任累积，他对事件圆满解决持乐观态度。

大日本印刷

事件背景：日本催化剂公司总裁平野太郎认为这家业务涵盖电动车电池封装袋到可口可乐灌装服务的企业存在价值提升空间。平野指出，日本企业盛行的终身雇佣制及内部选拔CEO的管理模式，使得公司普遍不愿剥离资产。

后续发展：股价已下跌近10%。平野在邮件中表示，大日本印刷的内在价值"仍处于被市场认知的过程中"。去年11月曝出埃利奥特投资管理公司在持股不足两年后大幅减持头寸的消息，加剧了股价下跌。

力拓集团

事件背景：帕利瑟资本创始人詹姆斯·史密斯曾敦促这家矿业巨头考虑取消伦敦主要上市地位，在澳大利亚统一公司架构。帕利瑟于去年12月公开呼吁力拓董事会就此启动"独立、全面且透明"的审查，指出双重上市结构已导致股东价值损失约500亿美元。

后续发展：过去一年力拓在伦敦股价下跌约21%，澳大利亚下跌15%，但仍优于彭博欧洲中东非洲500金属与矿业指数23%的跌幅。作为力拓主力产品的铁矿石新加坡期货价格自事件以来已下跌20%，主因中国需求下降。尽管获得主要代理咨询机构支持，帕利瑟未能争取到足够股东投票来强制启动审查——力拓称此举将耗资数亿美元。不过帕利瑟仍寄望于今年晚些时候的领导层更迭能成为结构改革催化剂，类似2022年必和必拓集团废除双重上市架构前的局面。

三星电子

机构观点：泰伯恩资本管理公司首席投资官伊什瓦尔·克里希南曾预测，随着人工智能应用普及推高内存芯片需求，该公司股价可能在三年内翻倍以上。他表示，手机等设备集成先进AI功能将刺激DRAM内存需求。

实际表现：克里希南未回复置评请求。该股在去年7月创下高点后，迄今已下跌28%。三星尚未获得英伟达公司最先进AI芯片的供应商认证，这使得竞争对手——尤其是SK海力士——抢占了AI加速器依赖的高带宽内存市场的更大份额。彭博行业研究分析师若杉正宏表示：“从行业角度看AI确实在增长，但红利被SK海力士而非三星获取。”