日本在新日铁收购美国钢铁案中让步过多——彭博社

Gearoid Reidy

摄影：Toru Hanai/彭博社收购美国钢铁公司的关键可能在于黄金股。新日铁高管或许将其视为"黄金入场券"。

据报道，这份赋予华盛顿对重大决策否决权的特殊股权，将成为推动这场争议已久、价值141亿美元收购案最终落地的关键，相关消息或于周五公布。

这项交易曾遭到两任美国总统强烈反对，多次濒临流产，如今可能成真的事实印证了新日铁的坚韧。但这家日本企业或许会为它的慷慨后悔：黄金入场券在《查理与巧克力工厂》中听起来美妙，直到你想起其他四位获得者的结局。

彭博观点美国对外国学生的冷落令亚洲担忧美联航与捷蓝航空可互利共赢——若监管机构允许司法部不应放弃对警察的监督基本权利不应因邮政编码而异2023年12月宣布收购这家标志性美国企业时（距美国总统大选不足12个月），此事看似天方夜谭。当拜登和特朗普双双表示坚决反对时——这可能是他们整个竞选期间唯一达成共识的议题——新日铁似乎准备不足。但通过包括聘请前国务卿蓬佩奥担任顾问在内的激进游说，交易得以维持一线生机。

特朗普总统也应受到赞扬，因为他做了前任未做之事——放弃了最初的机会主义反对立场。选举后，拜登尽管获得美国外国投资委员会的放行，却仍以站不住脚的"国家安全"为由决定阻止这笔交易。而曾誓言若当选将"立即"阻止收购的特朗普，最终展现了理智，或至少如他一贯作风般选择了退让。

问题在于新日铁为这种新获得的开放态度付出了多少代价。根据公告前的报道来看，代价似乎过高。最初协议的收购本已价格不菲：较美国钢铁正式挂牌出售前的股价溢价142%；高达5.65亿美元的终止费，使新日铁在华盛顿阻挠交易时将面临风险；以及维持就业和数十亿美元投资的承诺。

如今风险更甚。不仅黄金股代表的否决权将束缚这家日本公司改革亟需整顿的企业能力，据报道还需承诺由美国人担任首席执行官且董事会以美方占多数。最令人担忧的是，新日铁还计划未来四年在美国追加140亿美元投资，这使完成并购的实际成本翻倍。

美国钢铁公司需要大量改进工作；若非如此，它也不会被挂牌出售。如今，新日铁将至少绑着一只手来应对这一挑战。即使在最有利的情况下，日本企业要成功完成一笔大型美国收购也极为困难——正如我此前撰文所述，这类成功交易的历史寥寥无几，估计显示日本企业海外并购失败率高达25%至90%。

该公司还必须应对自交易公布首日就反对日本介入的不满员工群体——其工会上周谴责新日铁是"系列贸易欺诈者"。特朗普的出尔反尔很可能进一步激化劳资矛盾。

为促成交易被迫做出的让步，可能让新日铁背负的不仅是一笔表现不佳的资产。通过黄金股确保美国控制权后，这140亿美元投资能否流向真正需要的领域，而非特朗普政府政治利益最大化的地方，仍是未知数。这还不涉及新日铁如何为这笔巨额交易融资的问题。标普全球评级本周警告，鉴于可能追加投资的风险，可能将该公司的信用评级下调超过两级。

坚定是优点，但孤注一掷绝非良策。新日铁最终或将这场胜利视为皮洛士式的惨胜。

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