Clearlake百贷方禁令将不良贷款黑名单推向极端——彭博社
Jill R Shah, Reshmi Basu
Clearlake Capital Group正在测试其能在多大程度上阻止机会主义投资者收购一家陷入困境的投资组合公司的债务。
据知情人士透露，这家私募股权公司最近几周已将容器制造商Pretium Packaging的所谓"不合格贷款人名单"扩大至近100个名字。市场观察人士表示，通常这类允许借款人阻止特定方购买其贷款的名单范围从几家到几十家不等。
黑名单已成为公司所有者在考虑潜在重组时避免与他们认为难以谈判的资产管理人打交道的常见策略，并经常用于对抗最激进的"贷款转股权"玩家。
但据一位熟悉情况的人士透露，在一位公开表示寻求接管Pretium的投资者通过大宗交易接近收购该公司大量债务后，Clearlake将这一策略推向了极限。作为回应，Clearlake大幅扩大了其禁令名单，部分原因是为了防止未来发生类似情况，该人士补充说，这笔交易最终没有完成。彭博社无法确认这位潜在投资者的身份。
Loomis Sayles & Co.的投资组合经理Eric Williams表示，尽管取得了短期胜利，但这种策略可能会产生更长期的影响。
“这似乎是一种有意为之的策略，将历史上公开的东西几乎私有化，“Williams说。“也许这样做有好处，但一旦陷入困境的情况得到解决，市场往往会通过更低的融资成本来奖励长期更高的参与度。”
一位熟悉Clearlake想法的人士表示，该公司不打算将如此广泛的禁投名单作为未来更广泛的策略。
Clearlake和Pretium贷款的代理机构瑞银集团(UBS Group AG)的代表拒绝置评。
不合格买家名单是1.4万亿美元杠杆贷款市场独有的特点，它允许借款人及其私募股权赞助方从根本上控制谁可以持有他们的债务。制定名单的原因各不相同——从潜在投资者与借款人的竞争对手有关联，到在重组过程中被认为过于激进，或者仅仅是不被喜欢。
这些名单可以极大地改变不良信贷的交易动态。担保贷款凭证(CLO)吸收了约三分之二的杠杆贷款，它们对可以持有的低评级债务数量有严格的限制，因此一旦贷款价格跌至面值的80%以下，它们往往会成为卖家。更长的名单意味着潜在买家数量更少。
“当禁投名单过于宽泛时，它们可能会严重限制二级市场的流动性，使面值持有者被困在债务中，限制重组的选择，”信贷投资公司Shorecliff Asset Management的创始人兼首席投资官Grant Nachman表示。“潜在的结果是最终在债权人破产时，他们无法出售，也不愿意持有公司或注入新的股权。”
Pretium暴跌
Clearlake 收购了位于密苏里州的塑料包装制造商Pretium，时间是2020年。到2023年，由于高通胀下消费者需求放缓，该公司陷入困境，这导致其高利润的个人护理、营养和健康部门业绩下滑。该公司还背负了沉重的利息负担，部分原因是债务融资收购。
这导致了2023年10月的一场困境债务置换。虽然此举减轻了公司整体债务负担，但其经营仍举步维艰——标普全球评级去年9月预测其自由运营现金流赤字将持续至2025年，而其2028年到期的12亿美元贷款目前报价仅为面值的56%。
今年3月，标普将该制造商的信用评级下调至选择性违约（后上调），称其对另一笔贷款的部分困境回购等同于违约。
Pretium并非近期大幅扩充贷款机构黑名单的唯一借款人。据彭博社报道，由凯雷集团支持的广播与现场演出公司NEP Group Inc.近期也发布了包含30多家投资公司的禁入名单。
纳克曼从宏观角度分析称：“这种策略或许能锁定被视为更温和的贷款方群体，但从长远看，若原始贷款方高度担忧未来减持能力，很可能推高资金成本。”