外汇对冲成本下降引发亚洲债券保护押注争议——彭博社

亚洲地区货币对冲成本普遍下降，正引发债券投资者激烈争论——究竟该趁机为投资组合增添廉价保护，还是放任机会溜走。

本周美元/韩元三个月远期隐含收益率已跌至1.7%左右，创两年多新低，预示韩国债券对冲成本骤降。根据彭博计算，泰国、印尼、中国和印度货币的同类指标亦低于一年均值。

当前正值美元投资者布局亚洲资产的关键时点：美联储政策反复与去美元化担忧加剧市场波动。而对风险承受力强的投资者而言，若美元进一步走弱，本币资产收益将随之提升。

华侨银行外汇利率策略主管Frances Cheung表示：“对于使用美元或欧元融资的投资者，通过货币对冲投资亚洲本币固收产品将更稳妥。”

她补充道：“中国大额存单市场已出现强劲外资流入，即便对冲后收益继续收窄，只要以分散配置为目的，资金仍会持续涌入。”

彭博测算显示，投资者若对一年期中国大额存单多头头寸进行12个月美元/离岸人民币远期对冲，可获得较隔夜担保融资利率(SOFR)高出52个基点（即4.85%）的收益。

彭博智库亚洲外汇与利率策略主管Stephen Chiu表示：“较低的对冲成本或较高的收益率优势将继续为亚洲本币政府债券提供助力，其中中国和泰国市场最具吸引力。“他补充道：“由于美国前端利率保持高位，而亚洲前端利率因宽松预期下降，对冲成本已有所降低。”

今年以来，印尼、印度、泰国和韩国央行已累计降息175个基点，而同期联邦基金利率维持不变。远期隐含的本币收益率相对于美债收益率的下降，使得美国投资者做空亚洲货币、做多美元以对冲债券组合潜在外汇损失的成本更为低廉。

美元兑泰铢三个月远期隐含收益率目前低于一年平均水平两个标准差。印尼、中国和台湾地区的这一指标分别为-1.40、-1.36和-0.53。

根据彭博调查的所有经济学家预测，韩国央行本周四料将降息25个基点。若央行释放更多鸽派信号，可能进一步压低韩元对冲成本。下月初公布的泰国、印尼、菲律宾和韩国五月通胀数据，也将为这些国家的货币政策定调，从而影响其货币对冲成本。