规模达1350亿美元的债券市场吸引着银行不敢涉足的高风险发行方——彭博社

难以获得银行贷款的石油和煤炭发行方正日益转向债券市场中一个鲜为人知的角落，这个角落隐藏在这个星球上最环保的经济区之一。

当总部位于澳大利亚的Pembroke Resources今年早些时候遭遇"资金缺口"时，这家炼焦煤专业公司转向了规模达1200亿欧元（1350亿美元）的北欧公司债券市场，并成功筹集了债务，首席执行官Barry Tudor在接受采访时表示。

Pembroke是转向位于世界上最环保地区之一的债券市场的化石燃料公司之一。进入该市场的高收益发行方受到的行政限制较少，这种安排最初旨在帮助当地小公司发展，而无需应对在更大债券市场中遇到的进入壁垒。

如今，投资者的兴趣和更宽松的发行条款正在吸引那些陷入低碳转型困境的国际能源公司。Pembroke二月份在北欧债券市场筹集的5.5亿美元将有助于资助昆士兰州一个不断扩大的炼焦煤矿，该项目因相关的环境风险而招致批评。

Tudor表示，过去五年中，愿意与Pembroke开展业务的银行数量持续减少。“一些银行已经重新开始放贷，“他说。“但有些银行没有，而且也不会。”

律师事务所伟凯全球项目开发与融资主管杰森·克尔表示，他在非洲小型石油生产商中也观察到了类似趋势。

他称过去几年"金融市场发生了巨大变化”，银行"正被其他参与者取代”，如今非洲石油生产商也加入了转向北欧债券市场的行列。

已对化石燃料融资实施限制的欧洲银行包括法国巴黎银行、荷兰国际集团和法国兴业银行。随着这些银行的退出，石油和煤炭生产商开始寻求其他融资形式，包括私募信贷、美国地区性银行和大宗商品贸易公司。

北欧债券顶级承销商之一DNB Markets投行业务全球主管彼得·本克表示：“很明显，部分银行正在退出能源领域某些板块。“但它们只是"被其他银行或债券市场取代了”。

北欧债券市场运作机制：

根据DNB本克的说明，企业发行人的贷款文件受北欧（主要是挪威或瑞典）法律管辖，总部位于奥斯陆的北欧信托公司担任唯一独立受托人。发行人受益于"更轻量"的贷款文件，且不需要信用评级，交易周期约为四到六周。

北欧债券曾一度由石油行业主导，当地发行人与地区银行合作为其运营融资。本克指出，尽管多年来参与市场的行业已多元化，但随着发行人对其他地区融资限制的应对，石油行业正再次占据重要地位。

气候意识投资者需要关注这一发展动态，Anthropocene Fixed Income Institute首席执行官乌尔夫·埃兰德松表示。

“采用气候风险策略的投资者应评估自身在此类情况下是否对金融机构存在风险敞口，“埃兰德松说，“一方面推动企业转型，另一方面却向那些债务资本市场业务’直接抵消气候战略’的机构支付费用，这似乎适得其反。”

北欧高收益债券市场规模相对较小，去年发行量约2200亿挪威克朗（220亿美元）。但根据DNB Carnegie汇编的数据，自2019年以来市场规模已增长113%，增速迅猛。DNB数据显示，2024年石油服务业促成的交易量超过其他任何行业。

北欧银行在化石燃料交易承销业务中的崛起与该地区的绿色形象形成反差。瑞典、挪威、丹麦和芬兰因注重无碳电力及推广电动汽车，被列为发达经济体中环保表现最佳的国家。但这些评估并未计入与化石燃料融资或出口相关的碳排放。

都铎表示，发行2月到期票息11.5%债券的Pembroke选择北欧债券市场，是因为该市场提供"定价合理的债务、旺盛的需求及对行业的成熟认知”。

彭博汇编数据显示，近期通过北欧债券市场完成的其他发行包括阿联酋注册企业Pearl Petroleum Co. Ltd.发行的13%债券。据DNB Carnegie统计，去年以美元计价的发行量占比达36%，而2019年仅为13%。

贝恩克估计，目前推动北欧高收益债券市场发行的需求中，超过一半来自国际投资者。高盛集团根据都铎和彭博数据，与欧洲和亚洲的信贷机构一起，参与了彭布罗克二月份的债券销售。

近年来，转向该市场的发行者"完全没有北欧背景”，北欧债券的另一主要安排机构帕累托证券的能源信贷研究主管马格努斯·耶尔曼表示。

耶尔曼说，这包括"银行一直在撤出的某些行业"的发行者。