尽管允许比索浮动，米莱仍干预阿根廷外汇市场（美元/阿根廷比索）——彭博社

Ignacio Olivera Doll

2025-05-28

布宜诺斯艾利斯的阿根廷中央银行。摄影师：埃里卡·卡内帕/彭博社一个月前承诺实行自由浮动汇率后，阿根廷政府却出手干预市场以影响比索汇率，这一举动与其对国际货币基金组织的承诺形成鲜明对比。

央行周五证实，其于4月30日抛售了4.09亿美元期货合约——占当日当地A3期货市场未平仓合约总量的近14%，印证了投资者数周来的猜测。为稳定市场，央行在关键债务拍卖前压低隐含利率，并推动国债融资成本下降。

咨询公司认为，4月的干预并非一次性操作，次月力度反而加大，尤其是5月7日现货比索飙升近6%当天。当日期货抛售量飙升至历史新高，创下总统哈维尔·米莱上任以来最大未平仓合约增幅。

“5月的市场动态表明，干预升级是该月汇率持续下行的主要推手，“经济与金融研究机构Outlier分析师加布里埃尔·卡马尼奥在近期客户报告中写道。该机构估算央行当前空头头寸已接近10亿美元，甚至可能更高。

目前尚不清楚此类干预是否引发IMF警示。根据4月签署的协议，阿根廷当局承诺除非出现市场失序状况，否则不会干预无本金交割远期外汇(NDF)或平行市场。

消息来源：A3，彭博社。

虽然国际货币基金组织（IMF）尚未公开批评央行近期举措，但一位知情人士透露，这将作为对阿根廷货币及汇率政策正式评估的一部分进行审查。

IMF发言人上周表示"基金组织继续支持当局为创建更稳定繁荣的阿根廷所做的努力”，并补充说"双方都认识到加强外部缓冲的重要性”。阿根廷央行未立即回应置评请求。

可以肯定的是，在完成对200亿美元计划的下一轮审查后，阿根廷极有可能在6月获得IMF的20亿美元拨款。尽管政策制定者在期货操作上偏离了向基金组织承诺的路线，但他们仍遵守了协议三项关键指标中的两项——这较上届政府曾一度三项全失的情况已有改善。

消息来源：罗菲克斯交易所，彭博社。

央行的干预为投资者创造了明显的套利机会。PPI经纪公司策略主管佩德罗·莫里尼指出，5月7日交易量激增，比索债券与比索期货（即所谓合成美元）的收益率差扩大至20%左右，而美元挂钩工具的利差仅为7%-8%。

这种通过将比索债券与期货市场外汇对冲组合形成的合成头寸，反映了市场对美元投资以比索计价的隐含回报预期。

尽管这一优势在最近几周有所缩小，但它为押注比索计价国债的投资者提供了诱人的对冲机会，与政府维持财政和金融盈余的目标相契合。官员们已宣布将面向国际投资者发行五年期固定利率比索债券。近期通过期货对冲的投资者能够以相对较低的成本进行操作。

来源：PPI、彭博社

注：合成头寸（美元挂钩）收益率采用2025年12月到期的比索国债及期货计算

投资者对阿根廷履行IMF协议的担忧不仅限于期货市场。根据协议，该国承诺在6月13日前将净国际储备增加44亿美元——这是新签署协议中一系列目标的首个节点。但私营机构经济学家估算显示，央行距离实现该目标仍很遥远，豁免条款似乎已不可避免。

更添不确定性的是，米莱总统与经济部长路易斯·卡普托多次淡化央行积累储备的重要性。财政秘书巴勃罗·基尔诺周一承认"储备目标是一个必须累积的数字"。

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莫里尼表示，市场已经对无法达成外汇储备目标进行了定价。据他估算，阿根廷还需再积累50亿美元才能达标。“这就是为何债券未能从近期高点回升且国家风险仍居高不下的原因，“他说，“这是个极其雄心勃勃的目标。”

本周发行的新比索债券（可用美元购买）旨在帮助央行增加外汇储备。此外，当局已宣布与国际银行达成20亿美元的回购协议，其中约5亿美元可计入储备目标。

“这笔账怎么也算不平。但我们希望不会引起国际货币基金组织的骚动，“莫里尼表示。

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