关税已悄然渗入美国经济数据——彭博社
Ernie Tedeschi
持续攀升。
摄影师：关冰/彭博社
那些试图从经济数据中寻找特朗普政府对进口商品加征关税证据的人恐怕要失望了。
4月份消费者价格指数衡量的通胀处于可控范围，整体上涨0.22%，剔除食品和能源后上涨0.24%。两项数据均符合经济学家预期，与美联储目标基本一致。按三个月年化率计算，整体通胀率为1.6%，核心通胀率为2.1%。
白宫及其贸易战略支持者将此结果欢呼为关税不会造成经济困境的证据。不过现在宣布胜利为时过早，还是再观察经济几个月再开香槟吧。
彭博观点现在是施压而非安抚普京的时刻共和党预算案将"意外"通过制裁俄罗斯传递的不仅是给普京的信号欧洲央行今夏应保持货币政策灵活性即便在本月与中国达成临时贸易缓和之前，相比许多预言今年将出现经济衰退的观察人士，我对关税经济影响的看法略显乐观——当然我也清醒认识到风险。不过关税的全面影响可能需要数月时间才能在数据中显现，这些数据往往存在滞后性。
自20世纪30年代以来，有效关税率从未像当前政策所暗示的18%这样高，因此美国近期缺乏应对高整体关税的经验。不过根据过去十年对个别产品加征关税的经验可知，其经济影响可能需要数月才会显现。2018年1月，特朗普政府首次宣布对进口洗衣机征收20%至50%的关税。由于消费者试图赶在关税生效前购买，此类商品支出立即激增3.6%，但直到四月份（即关税宣布两个多月后），洗衣设备的消费者价格指数才大幅上涨。
有理由认为这种情况可能重演。尤其是耐用品零售商，通常会在转向成本更高的加税后库存前，先消化完关税前库存。消费者会试图抢在关税生效前增加购买，而在关税实施后立即减少购买。由于运输时间，加税后的新订单可能需要数周才能完成。所有这些因素都会导致新数据中关税影响的显现出现延迟。
另一个原因是关税通常不会立即全面生效，这是由于征税延迟或与待决贸易谈判相关的暂停。目前就是这种情况。根据实际联邦关税收入，4月份的平均有效税率约为4.5%，5月份的初步数据显示约为6.5%。现行关税政策（即使在中国"暂停"加税后）表明平均税率为16%至18%（如果唐纳德·特朗普总统兑现对欧盟征收50%关税的威胁，则可能达到21%至22%）。换句话说，4月或5月的关税尚未完全发力，这意味着5月份的经济数据中可能仍难以看到关税影响的迹象。
尚未完全生效的关税
全面实施后的关税率将接近18%
数据来源：美国人口普查局、美国财政部、耶鲁大学预算实验室、作者分析。
注：2025年4月和5月的最新数据基于进口预测，5月数据还包含关税收入预测。
尽管如此，我们已经从数据中观察到一些与关税政策相符的迹象——虽然尚不足以定论。
首先，CPI数据在反映关税影响方面表现矛盾而非明确否定。4月服装价格下降0.2%颇具说明性，考虑到美国尤其从中国进口大量服装。但同样受关税影响显著的电子产品和家具价格分别上涨0.75%和1.5%，这两个品类的异常涨幅值得关注。
高频价格数据也显现关税效应。经济学家Alberto Cavallo、Paola Llamas和Franco Vazquez通过抓取美国大型电商平台数据发现：自3月初以来，本国商品价格上涨约0.5%，而进口商品涨幅超2%。这些价格变动时间点与白宫3-4月发布的关税公告高度吻合。
经济数据中的关税影响不仅体现在价格层面。经通胀调整的零售额3月跃升1.9%后，4月回落0.1%。同期工业生产持续疲软，3月下降0.25%后4月基本持平。耐用品新订单在3月飙升7.6%后，4月骤降6.3%，创下2024年1月以来最大跌幅。
先扬后抑
零售销售额在2月和3月表现强劲，但4月开始回落
数据来源：美国人口普查局、彭博社
月度数据波动较大，因此这些数据都不具有决定性意义。第一季度实际国内生产总值(GDP)的初步预估值为负0.3%，表现疲软，但这主要是由于消费者和企业围绕关税的时间调整所致，而非任何直接影响。
人们很容易从最初几个月的数据中得出笼统的结论，但历史和经济学都要求我们保持耐心。关税的影响往往会滞后显现，而我们近100年来都未见过类似的政策。目前，审慎的做法是观察数据的变化，对我们所知的保持谦逊，并克制过早下结论的冲动。
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