华尔街无法超越迈克尔·塞勒的（MSTR）加密引擎策略——彭博社

Vildana Hajric

2025-05-27

迈克尔·塞勒摄影师：杰森·C·安德鲁/彭博社华尔街不断发明参与数字货币热潮的新方式——从增强型ETF、代币化基金到结构化产品——而加密货币的竞争者也在不断涌现。但目前仍能带来最大收益的交易策略仍属于迈克尔·塞勒。

他的公司现已更名为Strategy（前身为微策略公司），在这个散户投机时代首创了资本市场运作模式。操作手册？出售股票和债券。用所得资金购买比特币。坐等市场暴涨。然后周而复始。

继去年巨额收益后，他的资本市场机器仍在运转——目前如此。Strategy股价今年上涨约26%，超过比特币16%的涨幅，目前位列纳斯达克100指数表现最佳成分股之一。交易者仍在给予塞勒股票可观溢价——远超公司持有的比特币价值——这是任何ETF都无法复制的优势。

“塞勒是首创者，是最早入场者，也是杠杆运用最充分者，“Miller Tabak + Co首席市场策略师马特·马利表示，“他不仅押注比特币，还巧妙利用自身股票和股市优势——并在适当时机运用杠杆。”

这种溢价在上涨市场中如同火箭燃料，助力Strategy不仅超越比特币回报率，还跑赢了旨在追踪比特币的ETF。在美国所有74只加密货币ETF中，其表现仅次于其中一只。

它甚至超越了追踪该公司自身的双倍杠杆ETF。MSTX和MSTU——旨在提供股票基础回报两倍的产品——今年各自下跌约1%。这些基金每个交易日都会重置风险敞口，因此即使在上涨趋势中，波动的价格走势也可能削弱长期回报——这种现象被称为波动性拖累。

相比之下，Strategy是一个自我强化的加密引擎。随着其股价上涨，它释放出更多的资产负债表火力，将市场势头转化为更多的加密资产积累。随着比特币本月创下历史新高，这一交易持续运转。

华尔街正在推出更多多样化的产品，Strategy的竞争对手数量也在增加，唐纳德·特朗普总统的媒体公司最近以25亿美元的比特币储备交易加入战局。然而，难以复制的是围绕Saylor本人的纯粹信仰体系。

他的公司不仅仅是比特币的代理，更是加密极端主义者表达信仰信念的工具——一个具有反身性、杠杆化和叙事驱动的工具。换句话说，该股票不仅随比特币波动，还从中汲取养分。对于散户信徒来说，溢价才是关键，这使得Strategy独树一帜。

这意味着，尽管贝莱德旗下IBIT等更便宜的机构级比特币产品已经问世，但微策略仍是任何ETF都无法复制的市场传奇。过去五年间——自从塞勒首次披露其比特币购买计划以来——该公司市值已从约10亿美元飙升至逾1000亿美元。目前微策略持有价值超600亿美元的比特币，其持仓规模远超所有模仿者。

该公司还制定了通过发行股票和固定收益工具组合筹集840亿美元以购买更多比特币的计划。

当然，这种策略是双刃剑。2022年比特币暴跌时，微策略跌幅更大。而这还是在其进一步加大杠杆之前。如果加密货币涨势逆转，在行情好时推高塞勒股票的动态机制，可能在行情差时加剧下跌。

不过就目前而言，这一成功已引发模仿浪潮，美国至少有30家上市公司效仿。与此同时，伯恩斯坦分析师预测，到2030年前数字货币可能通过企业资金渠道获得3300亿美元流入。塞勒对这一趋势表示欢迎。

“这是个非凡的故事——对比特币信徒而言，这是个强有力的看涨论据，“FRNT Financial数据和 analytics主管Strahinja Savic表示，“如果要列出我看涨比特币的三大理由，企业采用绝对位列其中。”