第一生命预计日本国债市场波动性将在年底前下降 - 彭博社

日本东京，第一生命控股公司总部大楼。

摄影师：Kiyoshi Ota/彭博社日本最大上市寿险公司第一生命控股表示，由于缺乏经济基本面支撑，导致日本保险公司承受数百亿美元未实现亏损的债券收益率飙升态势将减弱。第一生命控股公司指出。

首席执行官菊田哲也在采访中表示，新买家正涌入日本国债市场并加剧波动。上周30年期日本国债收益率飙升至历史新高，这正在侵蚀保险公司现有债券组合的价值。截至3月底，第一生命国内债券账面亏损约2万亿日元（140亿美元）。

日本7.8万亿美元国债市场的暴跌已引发包括日本生命保险公司和农林中央金库在内的多家机构恐慌。面对通胀抬头，日本央行正在缩减持仓，引发该国长期债券抛售。当前收益率飙升对这些企业形成剧烈反转——就在一年前，它们还因国内投资收益递减而苦苦寻求海外更具吸引力的资产。

“纯多头日本国债投资者数量极少，他们正被短线交易者取代，“菊田表示，“这推高了日本国债市场的波动性。”

菊田表示，尽管短期内由于流动性不足可能导致收益率进一步飙升，但日本国债市场可能在年底前后趋于平稳。目前互换利率较可比日本国债收益率低约60-125个基点。

“日本潜在经济增长率不足1%。且通胀仅影响短期利率。因此从基本面看，我认为长期利率不应维持在现有水平，“菊田指出，“当前只是暂时性超调，部分原因在于供需失衡。”

截至3月底，第一生命旗下国内保险公司持有16.6万亿日元的日本国债和地方债，其中超半数持仓的剩余期限超过20年。

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日本寿险公司传统上是40年期超长期国债的主要买家，以匹配保单持有人跨越数十年的负债。近期对冲基金正加大日本国债期货和日元利率互换的交易力度。

账面亏损不会立即对保险公司构成风险，根据新规，利率上升会同时压低资产和负债的价值，但不会影响衡量财政健康状况的监管指标。

菊田表示，虽然当前收益率已"极具吸引力”，但由于监管驱动的增持已基本完成，公司目前增持日本国债的空间有限。他补充说，公司将持续用高收益债券替换低收益债券。

该公司正在缩减外汇对冲的外国债券投资——这类资产曾是日本低利率时期保险公司的支柱。考虑到未来日元走强的风险，该公司对无外汇对冲的外国债券投资也持谨慎态度。

第一生命保险日本国债持仓期限分布

超长期债券占投资组合主体

数据来源：公司财报

注：截至2025年3月。第一生命保险公司一般账户数据。

“作为日元利息资产替代品的外国债券投资需求已大幅萎缩，“菊田指出，高昂的对冲成本使其性价比降低，“不久前还难以想象的情况正在发生。”

业务投资

第一生命正积极拓展日本传统寿险以外的业务，将资产管理作为重点发展领域。

本月初，公司宣布计划增持英国Capula投资管理公司股份。菊田表示，第一生命正在寻求更多另类基金管理公司的投资机会，待当前提升资本效率的工作完成后，将可启动资产管理行业数亿美元规模的交易。

“我们在资产管理方面仍缺乏规模，”他说。