银行按兵不动 对冲基金围猎德国汽车供应商——彭博社
Libby Cherry
2025年3月27日星期四，德国柏林一家奥迪经销商处的二手奥迪汽车。欧洲主要游说团体负责人表示，美国总统特朗普对进口汽车征收的关税将对整个行业的盈利造成重大打击，并可能迫使汽车制造商采取激烈行动。
摄影师：克里斯蒂安·博奇/彭博社 欢迎来到边缘地带。我是莉比·切里，驻法兰克福的记者，负责报道欧洲汽车供应商行业的困境。我们还有关于纽约一所私立学校努力维持运营的最新消息，以及对Polus的采访。点击此链接订阅。欢迎将反馈和线索发送至[email protected]。
银行出手相救
汽车供应商伟巴斯特本周的重组给德国关键制造业的参与者带来了一些安慰，该行业正受到不良债务投资者的关注。
该公司已积累了近10亿欧元的银行债务，去年已与贷款方达成协议调整条款。随后，由于面临消费者需求疲软和中国竞争加剧，谈判不得不重新开启。
这一案例引发了市场对德国商业银行——该行业的传统贷款方——是否能够提供更多资金的疑问，尤其是考虑到许多其他公司也面临类似的逆风以及关税引发的放缓威胁。但据彭博社报道，这正是它们所做的，债权人同意提供2亿欧元的超级优先融资，以资助一项旨在2028年前完成的转型计划。
当然，并非所有陷入困境的公司都能获得同等对待。如果大型银行无法提供足够资金，不良债务投资者正将汽车行业视为潜在机会来源。
本杰明·沃格特，特殊机会基金菲德拉的投资组合经理在法兰克福《商报》重组会议上表示，其团队正寻求在重组和清算案例中进行投资。
未来可能会出现不少机会。意大利联合信贷银行旗下裕信银行的复苏管理部门负责人安娜·胡迪卡在同一会议上表示，该行业过去的许多重组尝试都是"表面功夫"，因此银行预计未来将出现更多结构性变革。
在这个长期依赖银行融资的行业，替代资本未必会受到欢迎。
霍尔格·拉贝尔特，德国商业银行集团风险部门董事总经理在《商报》活动上警告称，随着原始贷款人退出，贷款收购基金买入银行债务存在风险。
“危险在于他们当然会利用这些来谋取利益，“拉贝尔特在谈及企业债务时表示。
高度警戒
- Sunnova能源国际，一家屋顶太阳能电池板系统销售商，正在为未来几周内可能提交破产申请做准备。
- Northvolt将于6月底停止在其位于瑞典北部的最后一家工厂生产电池，标志着这个曾被誉为欧洲本土电池冠军最后希望的消亡。
- 据知情人士透露，巴西航空公司Azul正与债权人进行深入谈判，寻求约6亿美元融资以帮助公司度过可能最早于下周发生的破产危机。
- 乔尔·维纳，纽约市公寓主要业主，在银行寻求止赎数月后，已将包含数千套住宅单元的房产申请破产。
- 在破产公司高管与贷款方争夺控制权之际，海豚公司运营的水族馆又有一只海豚死亡，这是过去一年来的第五起。
边缘笔记
上西区一所私立学校在纽约破产法官拒绝其紧急贷款请求后，正试图筹集足够资金以维持运营至本学年结束，艾琳·哈德森和乔纳森·兰德斯报道。
曼哈顿乡村学校与一个名为卡萨拉克希米的鲜为人知的基金会正在寻求捐款，以支付工资并维持学校运营至6月12日毕业典礼。卡萨拉克希米的首席执行官兼学校董事会主席基兰·库尔卡尼表示，学校还在收集"软贷款”，他将其定义为来自无力捐赠且需在一两年内偿还者的捐款。
2025年5月22日星期四的曼哈顿乡村学校摄影师：乔纳森·兰德斯/彭博社这所成立于1966年的进步学校于5月16日申请第11章破产保护，并请求法院批准一项融资计划，该计划将让卡萨拉克希米向曼哈顿乡村学校提供高达800万美元的贷款，以避免学校立即关闭并维持其未来四个月的运营。
破产法院周二拒绝了该计划，部分原因是其中包含一项条款，该条款将使卡萨拉克希米的贷款优先于曼哈顿乡村学校欠法拉盛银行的现有债务。该银行表示，在去年10月最终提起止赎诉讼之前，它已允许曼哈顿乡村学校推迟偿还债务多年。
MCS欠Flushing Bank约2500万美元。这笔债务由其上西区校舍的抵押贷款担保。
一个问题
詹姆斯·克伦比采访了罗伯特·达福恩，他是Polus资本管理公司机会信贷首席投资官，该公司专注于特殊情境、杠杆及结构化信贷投资。
问：为何您预期更多困境将出现？
答：信贷周期尾声总会到达相同临界点——当增长率G与融资成本R相比较时。偿债能力的关键在于需要更大的G和更小的R。
我们看到经济无风险利率R已上升，但实际增长并未显著提升。
企业不会在利率上升初期立即展期。关键在于承压时长，而非压力本身。本次承压期因抵消货币紧缩的支撑政策而有所延长。
杠杆贷款和高收益债已出现显著违约率。当前美国信用卡、汽车贷款领域逾期率开始攀升，学生贷款宽限期结束尤为明显。数据显示，加息带来的延迟反应正逐步显现。
我们将其视为攀登高山前的缓坡，随着缓慢上升，之后势头会逐渐增强。并非总需要剧烈震荡。
（评论内容经过编辑与精简。）
数据透视
CCC级债券风险持续高企
贸易战停火引发的反弹中，最劣质垃圾债被遗落
来源：彭博社
中美贸易紧张局势缓和后，信贷市场迅速转向风险偏好模式。但潮水并未托起所有船只，随着盈利萎缩和滞胀风险加剧，最劣质的企业债券仍处于漂流状态，作者 詹姆斯·克龙比。
随着贸易战持续、税收与移民争端隐现、盈利崩塌——加之无人知晓最新达成的暂时和解能维持多久，高负债的弱势企业正面临危机。此外，“美国品牌"光环褪色削弱了欧亚对新发美债的胃口，穆迪对美国主权评级的下调更是雪上加霜。
关键信号在于CCC级（风险最高）与稍高一级企业债券的利差。尽管本月股市飙升带动B级和BB级垃圾债利差收窄，CCC级债券利差仍高于长期均值。
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