《如何在“临终清醒”中退出美股：梅林谈钱》——彭博社

摄影师：迈克尔·内格尔/彭博社临终清醒。这个短语用来描述临终病人在死亡前短暂出现的看似康复状态。它往往给即将失去亲人的家属带来不理性的希望。策略师比尔·布莱恩认为这就是本周美国股市上演的情景。经历数月动荡后，标普500指数年内几乎持平，这让许多投资者认为一切或许会好转。

但清算终将到来。现实是：关税乱局、债券市场持续承压、滞胀风险以及依然高企的估值意味着若你尚未将资产分散到美国以外市场，现在确实该行动了。（当然并非所有人都认同这一分析，可收听本期《梅伦谈金钱》中埃德·亚德尼更乐观的市场展望。）

即便你仍坚信美国市场是当下乃至永远的最佳选择，鉴于其他地区悄然兴起的多个牛市，也应当适当进行对冲。

或许你想要一点欧洲元素：称之为低调可能有些牵强，但DAX指数今年跑赢标普500指数20个百分点仍相当可观。或者你更青睐波兰？得益于快速增长的经济、合理估值和股息提升，该国股市今年已上涨29%。也许你想增持中国资产（毕竟中国占全球GDP的20%）？而今年谁又愿意错过拉丁美洲呢？墨西哥市场年内涨幅已达17%。

考虑到这些，你可能想知道如何通过单一投资工具实现多元化配置。如果是这样，你的第一站很可能是选择一只优质的全天候交易所交易基金(ETF)，比如跟踪MSCI全球指数的产品。

但问题在于：这并不能真正实现分散化投资。你仍将持有71%的美国资产，前五大持仓依然是美国科技巨头。最终你的投资组合仍以美国为中心且估值高昂。中国、整个拉丁美洲甚至德国，都被淹没在指数概况中那个"其他，13.32%“的类别里——这完全像是去年的配置方案。

沃伦·巴菲特摄影师：Johannes Eisele/AFP那么该如何调整（假设你不想完全抛弃美国市场，否则可以考虑这个方案）？本周我首先研究了一款与众不同的全球ETF：跟踪MSCI ACWI GDP加权指数的产品。五月堪称沃伦·巴菲特月（他刚刚宣布退休），而这位投资大师最推崇的估值方法之一，就是通过股市总市值与其代表经济体GDP的比率来判断市场是否昂贵。以下是他的观点：

“如果股市市值与经济产出的百分比关系降至70%或80%区间，买入股票可能会为你带来丰厚回报。若该比率接近200%——如同1999年和2000年部分时期（互联网泡沫）那样——你就是在玩火。”

需要说明的是，当前美国的这一比率约为200%。接下来看该指数，它覆盖23个发达市场和24个新兴市场，其投资权重并非基于相关市场规模，而是依据该国GDP规模。

过去十年间，投资以美国为主导的市值加权版本会更好——截至4月的十年期年化回报率为6.69%。而GDP加权版本仅为3.76%。前者在五年和十年周期中也均占据明显优势。

但观察最近一年数据会发现有趣转变：市值加权回报10.17%，GDP加权回报11.65%。今年截至4月的数据更明显：市值加权-0.93%对比GDP加权5.12%。

对倾向价值再平衡的投资者还有更多好消息：GDP加权版本提供2.59%的股息率和15.78倍市盈率，而市值加权版本仅为1.95%和20.24倍。你或许还会发现这种超额收益并非特例。1988至2010年间，GDP加权指数每年跑赢市值加权指数2.7%。如今看来难以置信，但历史确实如此。

认为美国市场已经完蛋了？亚德尼研究公司的埃德·亚德尼建议你再想想。坏消息是，据我所知目前确实没有追踪该指数的ETF。好消息是——完全可以有！这正是推出巴菲特品牌金融产品的绝佳机会。财富密码不就藏在这里？或许你就是那个天选之人？欢迎联系我们。

不过并非所有人都痴迷于GDP加权指数。当前这种指数配置可能仍让你持有过多科技股——在国家权重内部，个股仍按市值加权。因此前五大持仓依旧是美国科技巨头。同时中国占比可能也偏高——亚德尼仍认为该市场不具备投资价值。

接下来看看另一个选择：追踪MSCI全球等权重指数的ETF（这不是商业建议——这类产品真实存在）。该指数覆盖全球23个发达市场，最终配置约40%在美国，15%在日本，英国和加拿大各占6%（顺带一提，这两个市场包含全球估值最低的部分股票）。

十大持仓会在两次再平衡之间因个股涨跌而变动（四月底时前十名中已无美国公司！）。但每次再平衡时，每只股票都会恢复等比例持有。因此最终会形成轻微的价值倾向，相比市值加权指数更不易受动量效应绑架（不会因股价上涨就增持某公司）。

瑞安航空控股公司首席执行官迈克尔·奥莱利摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社市值加权指数在过去十年、五年和三年中依然表现更优。但两者近12个月持平，而截至四月底等权重指数势头正劲：上涨5.37%对比-0.77%。若美国市场正从"终期清醒"转向长期估值均值回归（生命的另一必然），或许前者是更佳选择。

附：关于分散投资——随着赴美旅游断崖式下跌，我上周提到担心墨西哥本月会过于拥挤。现在也该担忧欧洲了。瑞安航空CEO迈克尔·奥莱利表示：“由于欧洲人认为在美国得不到合理接待，他们似乎都在国内度假，导致我们正在提价。”

梅林·萨默塞特·韦伯是彭博英国财富的特约编辑。欢迎您的反馈。

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