关税混乱与财政失策：糟糕的经济配方 - 彭博社

Jonathan Levin

关税上涨了。

摄影师：蒂莫西·A·克莱里/AFP via Getty Images

尽管我们许多人曾希望情况并非如此，但似乎我们仍生活在一个对美国的朋友、贸易伙伴——以及相对较新的目标——本土企业巨头施加高得离谱的关税威胁的时代。上周五，唐纳德·特朗普总统警告称，来自欧盟的商品下月起将面临50%的关税，而苹果公司若不在美国生产iPhone，可能被征收"至少"25%的特别关税。这一事件发生在经济特别糟糕的时期：借贷成本比之前更高，消费力正在减弱，劳动力市场也动荡不安。

彭博社观点哈佛大学争取的远不止外国学生追随芒果，而非金钱CEO们可以阻止白宫的攻击——如果他们现在行动用Tether测试来评判稳定币立法让我们从借贷成本开始。30年期国债收益率进入这轮波动时比4月2日"解放日"贸易冲击前高出约半个百分点，反映出市场对持续高企的财政赤字的紧张情绪。参议院共和党人现在正首次尝试破解众议院提出的全面税收和支出计划，该计划——至少以目前的形式——将恶化本已不可持续的财政轨迹。加剧不安迹象的是，穆迪评级上周将美国评级下调一级，成为三大信用评级机构中最后一个这样做的。市场的负面情绪在本周表现不佳的20年期国债拍卖中得到了体现。这些都不意味着收益率不能从当前水平下降，但较低的借贷成本可能不再像过去那样成为经济的减压阀。

美联储是另一个关键因素。特朗普一直在社交媒体上积极推动降低政策利率，而州长克里斯托弗·沃勒周四为总统实现这一愿望勾勒了路径。“如果我们能将关税降至接近10%的水平，并在7月前敲定并落实所有细节，那么下半年形势将对我们有利，“沃勒在谈及降息时向福克斯商业频道表示。遗憾的是，特朗普似乎执意推行阻碍这一目标实现的政策。

总统的最新攻势加剧了不确定性。如果政府认为施压行动会加速协议达成，那么同样不可忽视的是，这也可能延缓协议进程，迫使美联储延长按兵不动的时间。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比在关税消息公布后周五对CNBC表示，不断变化的环境可能使他无法支持降息。“短期内，我们只能等待尘埃落定，“他说，并补充道：“在等待形势明朗期间，我认为采取任何行动的准入门槛都更高了。”

借贷成本上升与关税不确定性的双重压力很可能会拖累经济，但其影响程度很大程度上取决于我们对潜在经济动能的解读。一季度尚可的消费增长部分得益于关税前置效应，但这种效应在4月已开始消退。美国银行研究院的报告显示，5月上半月信用卡和借记卡消费同比基本持平。报告指出，消费者提前购买汽车等大件商品带来的提振效应已经减弱。劳动力市场同样呈现复杂局面：虽然裁员和失业数据总体平稳，但招聘速度极其缓慢，持续申领失业救济人数已悄然回升至2021年以来的高位附近。

从积极的一面看，财政部长斯科特·贝森特周五向彭博社表示，他预计未来几周将与贸易伙伴达成"几项重大协议”，并可能与中国进行更多面对面会谈。早前美股现金市场开盘时，他同样在福克斯新闻频道发表了安抚性言论，帮助缓解了美股期货的早盘跌势。截至发稿时，标普500指数下跌约0.8%，但仍较4月1日解放纪念日前收盘价高出约2.9%。

就欧盟而言，市场对高额关税不可避免的怀疑确有道理：毕竟特朗普目前已撤销或推迟了对全球多数地区的关税，包括与中国达成的重大（但脆弱且临时性的）缓和协议。悲观解读认为，若与欧盟的谈判已陷入如此困境，那么与美国存在更深层次矛盾的贸易伙伴兼全球竞争对手——中国的谈判很可能再起波澜。

归根结底，美国政府正在赌经济能承受多少不确定性——以及能承受多久。白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰向彭博社记者萨利哈·莫辛坦言，悬而未决的贸易和税收问题可能导致企业推迟投资和招聘。“但等待解决方案、应对不确定性并不会导致衰退，“米兰表示，“这只是将经济活动从一个时段推移到另一个时段。“这种说法看似合理，但隐含假设是不确定性终将消退——而非被新型经济不确定性所取代。特朗普总统挥舞关税大棒已四个月，仍无法保证政策最终会回归理性轨道。

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