交易员豪掷100亿美元押注雪佛龙-赫斯（CVX-HES）交易将击败埃克森美孚（XOM）——彭博社

今年并购套利基金的最大赌注即将面临关键考验，一个私人仲裁小组将开始审理埃克森美孚公司对雪佛龙公司530亿美元收购赫斯公司提出的异议。

这场争议的核心是埃克森对赫斯在圭亚那近海高产油田权益的声明，自2023年交易宣布以来，这一直是该交易的主要悬而未决的问题。如今，经过一年多的声明和反声明，这场传奇似乎即将迎来结局。

周一，国际商会在伦敦开始为期数天的闭门听证会，以权衡埃克森的声明，即其拥有优先购买权，可以收购赫斯在圭亚那巨大的斯塔布鲁克区块30%的权益，该区块由这家德克萨斯石油巨头运营并持有45%的控股权。赫斯和雪佛龙声称，由于交易结构为公司合并而非资产出售，这一权利不适用。预计听证会结束后90天内将作出决定。

“这一结果对雪佛龙比埃克森更重要，”Hedgeye风险管理公司的董事总经理费尔南多·瓦列表示，“雪佛龙的投资组合中存在缺口，而加入圭亚那将为他们带来全垒打。”

套利基金在结果上也押注巨大。根据摩根士丹利特殊情况部门负责人马修·米切尔引用13F文件的计算，截至3月底，他们购入了价值约100亿美元的赫斯股票，占该公司公开流通股的22%。这使得赫斯成为市场上最广泛持有的并购套利头寸，是另一热门公司家乐氏的两倍多。城堡顾问公司、HBK投资公司、彭特沃特资本管理公司和德邵集团等公司位列主要持有者之列，彭博数据显示。

在决定成败的听证会前夕，许多对冲基金仍坚守仓位，押注交易终将达成。潜在回报极为可观：赫斯当前股价与雪佛兰股票收购价之间的差额约为9美元——若交易在8月底前完成，年化收益率将接近20%。但巨大价差也预示着潜在风险。

“这是我们长期持有的最大套利头寸，因为价差异常宽泛，且我们认为雪佛兰败诉将对其造成负面影响，“威彻斯特资本管理公司联席首席投资官罗伊·贝伦表示。该公司管理着23亿美元的并购基金，截至周四收盘共持有210万股赫斯股票，价值约2.7亿美元。

本案关键可能在于斯塔布鲁克区块联合运营协议中十余年前由埃克森美孚签署的若干核心条款。雪佛兰CEO迈克·沃斯与赫斯CEO约翰·赫斯多次公开表达对合同解释的信心，而埃克森美孚则坚称己方将胜诉。

“我们撰写了这些文件，我们理解这些文件的意图，”埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹在12月表示，“因此我们对文件中的措辞和要求非常熟悉。”

雪佛龙收购赫斯的交易已获得批准来自股东和美国联邦贸易委员会的批准，如果胜诉，雪佛龙计划在裁决结果公布后尽快完成对赫斯的收购。若败诉则将放弃交易。

押注该交易的套利交易者（包括韦斯特切斯特的贝伦）认为下行风险有限，因为许多投资者做多赫斯股票的同时做空雪佛龙。若交易终止，赫斯将保留其宝贵的圭亚那资产，有助于支撑其独立价值。而雪佛龙则可能因错失战略机遇遭受打击，使得做空仓位获利。

交易员们也在密切关注原油价格走势——去年油价上涨似乎缓解了赫斯的下行风险，但近几个月这种涨势已出现逆转。

雪佛龙未回应置评请求。埃克森美孚发言人将问题转引至该公司CEO此前表态。赫斯拒绝发表评论。