私募股权巨头因连锁超市投资失利而深陷困境——彭博社

5月1日，包括Homeplus员工在内的抗议者集会反对MBK Partners及该折扣连锁店的管理层。来源：KFSU-Homeplus工会

迈克尔·金炳柱是亚洲最著名的私募股权大亨之一，他创立的MBK Partners Ltd.通过一系列标志性交易和管理的数千亿资产，已成为地区性金融巨头。

如今，他对曾经韩国第二大超市连锁Homeplus的争议性押注正让他陷入困境。

检方正在调查金炳柱的公司是否在明知Homeplus即将面临信用评级下调的情况下，仍为其发行短期债券误导投资者。MBKP否认有任何不当行为。

MBKP在收购案中出资约6000亿韩元（4.35亿美元）。该私募公司发言人表示，这项投资已大幅减值。

这位曾备受赞誉的金融家目前被法务部禁止出境，他正深陷一场可能颠覆其职业声誉、动摇投资者对韩国私募市场信心的争议漩涡。

“Homeplus案件影响重大，因为它涉及面向消费者的劳动密集型行业，“加州大学圣地亚哥分校韩国-太平洋项目主任李文学（音）表示，“这使得迈克尔·金和MBK Partners受到的公众关注度，远超过往B2B或金融交易。”

金秉奏来源：MBK Partners Ltd.2015年，MBKP牵头财团以约60亿美元收购乐购旗下Homeplus的交易成为头条新闻，创下当时亚洲最大杠杆收购纪录。该财团成员包括加拿大养老金计划投资委员会和新加坡国有投资机构淡马锡控股。这笔交易被视为MBKP的豪赌，押注韩国消费经济及该连锁超市的复苏潜力。

但即便在当时，这笔收购就引发质疑。工会和民间团体指责MBKP计划通过大规模裁员提升利润，引发抗议浪潮。

尽管MBKP作出承诺，紧张局势始终未能平息。多年来，Homeplus不得不适应零售业快速线上化的趋势及韩国消费者习惯的变化。随后新冠疫情爆发，客流量与消费支出双双暴跌。盈利急转直下，Homeplus开始持续失血，过去五年累计亏损超10亿美元。

对这位私募巨头而言，财务损失尚可承受。根据彭博亿万富豪指数，金秉奏个人净资产达92亿美元，MBKP管理资产超300亿美元。或许更严重的是该交易带来的声誉危机。

“金秉奏作为韩国传统体系颠覆者的形象正面临危机”

2月下旬，Homeplus通过新荣证券发行了资产支持短期债券以增强流动性。这一举措立即引发了投资者和分析师的质疑，其中许多人早已对该连锁企业不断恶化的财务状况感到担忧。

数日内，信用评级机构因Homeplus资产负债表恶化和现金储备减少而下调其评级。评级下调后，Homeplus进入法院接管程序——这种企业重整形式虽避免破产申请，但确认了财务困境，同时公司试图改善财务状况。

韩国金融监督院(FSS)于3月启动调查。至4月，案件已移交检察机关，促使政府紧急召开简报会以安抚投资者。

检方搜查了MBKP及Homeplus多位高管的住宅和办公室（包括金某的住所），查获文件与电子设备。

首尔中央地方检察厅向彭博社表示，正在对欺诈性债券销售进行调查，但未透露具体调查对象。“若指控属实将提起诉讼，否则将终止调查，“发言人表示。

MBKP发言人否认存在不当行为。“金融监督院的指控完全不属实，“该机构传播负责人Seikyu Hong向彭博社表示，“Homeplus与MBK Partners既未预见到其信用评级下调，也未为重整程序做过任何事先准备。”

“核心问题最终归结为MBKP是否在发行资产支持商业票据(ABCP)之前就决定申请Homeplus的法院接管，”Clepsydra Capital分析师Sanghyun Park表示，并补充说这是唯一可能受到法律审查的部分。

“迈克尔·金作为韩国传统体系颠覆者的形象现在岌岌可危，”加州大学圣地亚哥分校副教授李先生说。“而且Homeplus案对整个私募股权行业带来了巨大风险因素。特别是因为在韩国的私募业务中，声誉至关重要。”

对金来说，这些事件是一个戏剧性的逆转。他出生于韩国，毕业于哈佛大学，在凯雷集团(Carlyle Group)事业有成后于2005年创立了MBKP。二十多年来，他将MBKP打造成亚洲最大的本土私募基金之一，在中国、日本和韩国都赢得了交易。

他常驻首尔，但经常往返于香港和美国之间，自调查启动以来一直保持低调。与此同时，韩国政府为了防止更广泛的信心危机，已表示可能加强对私募股权活动的监管。

仁川的一家Homeplus商店。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg对许多韩国人来说，Homeplus是一个熟悉的名字，在全国各地的社区都有价格实惠的商店。它的困境不仅被视为企业失败，也被视为全球资本与本地消费基础设施相遇时可能出现问题的反映。

“家乐福的企业重整风波是件大事，”道格拉斯研究咨询公司分析师道格拉斯·金表示，“许多投资者——包括韩国数百名本地投资者——可能在家乐福公司债券和商业票据的投资中损失大量资金。”

随着财务压力加剧，人力成本问题正在MBKP公司门口上演。家乐福工会负责人安秀英自五月初开始绝食抗议，她称这是针对MBKP管理不善的抗议。她与十几名抗议者驻扎在首尔总部外，每日进行示威活动。

“尽管因退休或病假等原因导致人手短缺，他们却未招聘填补岗位空缺，”她在采访中表示。

家乐福方面回应称，与竞争对手不同，尽管销售额下滑，公司并未进行结构调整。其表示人员流失反映了向线上购物的整体转型趋势——在韩国三大折扣连锁企业中裁员规模最小。

仁川家乐福门店内的Mega食品卖场。摄影师：赵成俊/彭博社去年，MBKP卷入了韩国最具争议的企业争夺战之一，挑战全球最大精炼锌生产商韩国锌业公司背后的强势家族。通过与大股东永丰集团合作，MBKP斥资约6.6亿美元发起收购要约，将其合计持股比例提升至约40%。

该公司寻求董事会席位以推动更完善的企业治理——这一目标被韩国锌业斥为“荒谬”。在3月那场火药味十足的股东大会上，崔允洙会长通过最后一刻的战术操作阻止永丰集团行使投票权，从而保住了控制权。僵局虽已缓和，但MBKP与永丰表示正在权衡下一步行动。

道格拉斯研究顾问公司的分析师金某指出，如今这笔交易也可能岌岌可危。他表示，MBKP对Homeplus的问题投资（该机构史上最大投资之一）可能动摇投资者对其管理韩国锌业能力的信心。

不过仍有人持乐观态度。“从MBKP有限合伙人的视角来看，该机构选择法院接管作为退出方案——而非无限期持有一家陷入困境的投资组合公司——或许会被视为大胆甚至积极的举措，“漏刻资本的朴某如是说。