纽约联储的Perli指出货币市场出现压力早期迹象——彭博社

罗伯托·佩尔利

摄影师：尼塔希亚·约翰逊/彭博社美联储庞大证券投资组合的管理者表示，央行缩减资产负债表的行动正开始对回购协议市场施加压力。

纽约联储系统公开市场账户经理罗伯托·佩尔利周四在预先准备的讲话中指出，这种压力可能意味着美联储控制短期利率的工具将变得愈发重要。

佩尔利在纽约联储与哥伦比亚大学国际公共事务学院(SIPA)联合举办的活动中表示，随着美联储资产负债表规模持续缩减，银行准备金从充裕水平转向充足水平，货币市场利率的上行压力可能会加大。

他称货币市场利率变动"体现了流动性状况的正常化，无需担忧"，但补充道"这确实意味着未来常备回购便利工具(SRF)对利率调控的作用将比近期更为关键"。

美联储自2022年6月起持续减持债券。上月政策制定者放缓了缩表步伐，将每月到期国债不进行再投资的上限从250亿美元降至50亿美元，而抵押贷款支持证券的350亿美元上限维持不变。

美联储官员和投资者正密切关注银行存放在央行的现金规模，以判断何时应停止资产负债表缩减（即量化紧缩QT）。若手头资金增加，则表明金融体系流动性更为充裕，这将允许美联储延长QT进程。

最新数据显示，截至5月14日当周美联储总资产规模为3.24万亿美元，较前一周的3万亿美元有所上升。这一数字已接近三年前央行启动QT时的初始水平。华尔街策略师估算，为维持充足流动性并避免市场压力，美联储需将资产规模保持在3万亿至3.25万亿美元区间。

常备回购便利工具

珀利承认，通过允许合格银行和一级交易所以国债及机构债为抵押、按美联储设定利率进行隔夜融资的SRF工具，能够减少央行在"充足准备金制度下高效运作"所需维持的准备金规模。

“该工具运行越顺畅，其效果就越显著，同时为应对货币政策执行中固有不确定性所需的准备金缓冲也可相应降低，“珀利表示。

延伸阅读：纽约联储拟将早盘回购操作纳入常规安排

珀利本月早些时候称，纽约联储计划将SRF早盘结算操作列为常规安排，以保障市场平稳运行。该机构在上月债市波动前就已启动额外回购操作。去年12月末和今年3月末监管考核期，当银行因调整资产负债表导致回购协议利率通常飙升时，纽约联储均提供了额外流动性支持。

佩里指出，虽然常备回购便利工具是"重要设施”，但存在阻碍交易对手使用该工具的问题。他表示，官员们正在寻找解决这些阻力的方法，包括交易商无法将这些交易从资产负债表中净额结算，以及分配额度存在不确定性。

“这些摩擦增加了交易对手使用该设施时面临的成本，意味着交易对手通常要求私营市场回购利率显著高于常备回购便利最低投标利率时才会使用该工具，“他说道，并指出这些摩擦在2024年12月已表现得十分明显。