特朗普的"宏伟美丽"税改法案震动债市 美国债务飙升——彭博社

唐纳德·特朗普总统与蓝州共和党人就税收问题达成协议，并平息了保守派在支出问题上的最后一刻反抗，使其"一项庞大而美好的法案"在众议院获得通过。

但如果他想要在参议院推动其第二任期的标志性立法方案，可能还需要考虑一个更为苛刻的群体：不断膨胀的美国国债的购买者。

周三30年期美国国债收益率再次突破5%大关，国家债权人给特朗普的财政政策注入了一剂严峻的经济现实——这已不是第一次。上周，第三家债券评级机构下调了美国主权信用评级，预计未来10年美国债务将激增至经济规模的134%，而目前约为100%。

这与特朗普3月份在国会演讲中提出的愿景相去甚远，当时他承诺"在不久的将来"实现预算平衡。众议院的法案为关键政治选区——小费工人和小时工、购车者和老年人——提供了一系列新的税收减免。而共和党参议员的迹象表明，他们将寻求削减开支，以保护其他人免受财政痛苦。

特朗普的助手们，包括财政部长斯科特·贝森特，认为该方案将提振商业信心，释放支出和投资。特朗普在国会的盟友也将其视为该党立法议程的核心，以及特朗普随意关税政策引发的不确定性的平衡力量。

债券市场参与者看到的则是另一番景象。

美国国债收益率远高于过去十年平均水平

来源：彭博社

“人们已经受够了。很明显，房间里没有成年人（指华盛顿政客），一个都没有。毫无问责可言，“BTG Pactual Asset Management US LLC的执行合伙人约翰·法斯表示，“你必须问问自己，到底需要什么才能改变现状？答案就在市场价格波动中。”

市场反应已十分显著。当特朗普向众议院议员施压要求支持税改法案时，美国财政部周三举行的20年期国债拍卖会遭遇需求疲软。不仅是国债，随着投资者对美国财政状况的担忧加剧，股市也大幅下挫。

这一幕让人想起上月特朗普与债券市场的交锋，当时他选择了退让。4月9日凌晨，随着特朗普实施一个多世纪以来最高水平的报复性关税，国债收益率飙升。尽管长达数月的股市低迷几乎没让他动摇，但债券市场引起了他的注意。

“债券市场非常棘手，“他在关税生效仅数小时后宣布暂停大部分关税时表示，“但没错，我昨晚看到人们开始有些不安了。”

观察：Principal Asset Management全球首席策略师西玛·沙阿表示，债券市场已失去耐心。

利息账单

如果国债市场持续动荡，更高的收益率不仅可能抑制经济增长——因为它们会转化为从住房到汽车等所有领域的更高借贷成本——还会加速政府财政状况恶化。随着利率上升，财政部的利息支出也将增加。

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“投资者现在问自己一个非常棘手的问题：你愿意以5%的利率借钱给美国政府30年吗？”DWS美洲固定收益和交易主管乔治·卡特兰博内表示，“这正是我们在国债市场长端面临的难题。”

与四月份不同，当特朗普在椭圆形办公室协商众议院税改法案时，贝森特并未如影随形——这位对冲基金老将正在沙特阿拉伯与投资者会谈，并在加拿大参加七国集团财长会议。正是贝森特在债券市场发出危机信号时，成功说服特朗普暂停加征关税。

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贝森特上月将国债抛售归因于部分市场参与者的去杠杆操作。在加拿大班夫参加七国集团会议期间，截至周四上午他未就最新市场波动发表评论。

穆迪投资者服务公司于周五将美国从Aaa评级发行国名单中移除，此举再度引发市场参与者对财政赤字的关注——过去两年美国赤字占国内生产总值比例持续超过6%，这在非经济衰退或战争时期的现代史上尚无先例。标普全球评级曾在2011年采取类似行动，惠誉评级则于2023年跟进。

穆迪表示，美国的经济优势已无法完全抵消财政指标的恶化。

即便在没有考虑最新税改法案（经济学家预计将加剧赤字）的情况下，无党派国会预算办公室已预测美国债务与GDP之比将在2029年达到历史峰值。

美国债务负担正迈向未知领域

数据来源：国会预算办公室

注：最新预测未包含2017年减税方案的延期或扩展。预测值为年末公众持有债务规模。

“我不知道还需要多少警钟才能让我们整顿财政，“南卡罗来纳州共和党议员拉尔夫·诺曼周三向彭博电视表示，“我们只要求为每笔支出找到资金来源。”

其中一项争议支出是州税与地税抵扣上限的提高。在特朗普2017年税改中设定为1万美元的该项抵扣，为换取纽约和加州等高税州共和党议员的支持票，最终协商提升至4万美元。

但周三30年期美债收益率12个基点的上涨，似乎成为推动进一步削减支出以使法案获得共和党强硬派支持的关键因素。

俄亥俄州众议员沃伦·戴维森表示：“债券市场似乎已经表态了。“他是对该法案投反对票的两名共和党人之一。

强力推进

随着债券市场本周开始显现不安情绪，特朗普加倍努力推动这项正式名称为《一项伟大而美丽的法案》的议案在众议院获得通过。他亲赴国会山游说，致电立法者，并将反对者邀请至白宫。

随着阵亡将士纪念日假期临近，共和党人迫切需要在以行政令狂飙为特征的总统任期内取得立法胜利。

特朗普的亲密盟友、前众议院议长纽特·金里奇表示：“法案必须尽早通过，不仅因为美国人民应该得到口袋里的钱和生活上的改变，更因为它需要尽快生效以产生最大影响。如果2026年我们处于特朗普经济繁荣期，就能保住众议院。”

如果共和党人未能通过这项税收方案，就像关税拖累经济一样，选民可能会在中期选举中反抗。金里奇补充道：“到2026年，唯一重要的问题是：它有效吗？”

但当该法案提交至参议院时，无法保证党内各派系间脆弱的休战状态能维持不变。

参议院多数党领袖约翰·图恩称评级机构降级是"要求我们认真对待支出限制的警告信号”。他将于六月起主导该法案在参议院的审议工作，本周他表示最终法案必须切实削减支出，同时促进经济更快增长。