全球长期债券收益率因财政政策担忧而飙升——彭博社

美国国会大厦，华盛顿特区。

摄影师：丹尼尔·霍伊尔/彭博社从美国到日本，随着投资者质疑各国政府应对巨额预算赤字的能力，全球主要经济体的长期借贷成本正急剧上升。

本周美国30年期国债收益率达到5.15%，逼近2007年以来的最高水平，而日本同期收益率则突破了1999年有记录以来的峰值，两国国债拍卖均遇冷。英国、德国和澳大利亚的长期债券同样面临抛售压力。

投资者警告称，在利率接近零的时代那种政府借贷速度已不可持续——尤其当贸易紧张和顽固通胀降低了政策制定者大幅放松货币政策的可能性。与此同时，央行和养老基金从债券市场的撤退，使得这个曾经可靠的资金来源逐渐边缘化。

“如果我们所处的世界持续面临债务水平和赤字扩张，且债券供应增加，那么市场出清所需的利率水平必然相应提高，“城堡证券全球利率交易主管迈克尔·德帕斯表示，“收益率上行并非美国独有现象，全球都在经历这种趋势，这本质上是全球扩张性财政政策的结果。”

长期债券承压

全球30年期国债收益率持续攀升

来源：彭博社

当前形势常被与1990年代初的美国、2010年代的欧元区以及2022年的英国相提并论——当时所谓的"债券义警"大幅推高资金成本，迫使政府紧缩开支。就在上月，美国总统唐纳德·特朗普在所谓"亢奋的"债券市场环境下，弱化了他的关税征收计划。

冲击波不仅限于债券市场。周三美国30年期国债收益率的突然飙升引发美股抛售，标普500指数下跌1.6%，创一个月来最大跌幅。

观察：PGIM固定收益联席首席投资官格雷格·彼得斯指出，全球债券市场长端收益率正遭遇阻力。

政府借贷成本上升还会传导至企业和家庭，导致贷款利率提高，抑制其借贷或消费能力。这形成了恶性循环——税收减少的同时财政赤字进一步扩大。各国央行可能不得不考虑是否应将政策重心从抑制通胀转向促进增长。

“债券市场正在发出警示信号，表明经济繁荣表象下暗藏隐忧，“AlphaSimplex集团首席策略师兼投资组合经理凯瑟琳·卡明斯基表示，“财政问题无疑是关键因素，预算状况及对其最终影响的担忧正在发酵。”

全球最大债务国美国首都华盛顿备受关注——穆迪评级上周基于财政趋势剥夺了美国政府最后一项AAA信用评级。周四美国众议院通过特朗普总统标志性的4万亿美元联邦债务上限提升法案后，国债收益率一度冲高，随后回落，纽约午盘时较前日下跌数个基点。

根据国会预算办公室数据，美国未偿国债规模已从2007年的4.5万亿美元飙升至如今的近30万亿美元，同时美国公共债务总额占经济规模的比重也从2007年的约35%升至当前的100%。

“难怪投资者对助长全球主要经济体不可持续的赤字水平持谨慎态度，“在线经纪商XTB Ltd研究主管凯瑟琳·布鲁克斯表示，并指出高质量公司债券显得更具吸引力。

市场反映出投资者要求更高溢价来承担持有长期美债的风险。对财政政策的担忧也正在削弱美元——通常情况下美元会在收益率上升时走强。

日本长期债券的抛售情况尤为严峻。随着通胀加速，日本央行正在缩减购债规模，但寿险公司等传统买家并未填补这一空缺。

彭博策略师观点…

“随着通胀预期升温趋于固化，日本国债市场流动性正在恶化，而日本债券收益率的无序上涨使美国和全球资产面临价格下跌风险。”

——宏观策略师西蒙·怀特

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日本首相石破茂本周对追加财政支出表示谨慎态度，并称该国财政状况比希腊更为严峻。

野村证券利率策略执行董事岩下真理指出：“供需平衡已被打破，由于这是结构性问题，我认为不会轻易解决。如果财务省不采取行动，局势恐难平息。”

德意志银行分析称，日本国债收益率上升可能威胁美债市场，因其增强了本地投资者对本国债券的吸引力。该行外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯将近期美债收益率与日元走势的背离称为”预示美国财政风险加速的最重要市场指标”。

值得注意的是，其他地区长期债券需求出现积极信号。例如英国周二发行的40亿英镑（54亿美元）2056年到期国债，以约5.40%的收益率吸引了730亿英镑认购。

负责政府债券发行的英国债务管理办公室已采取措施应对养老金需求下降——这类机构历来是长期国债主要买家——通过调整发行结构减少长期债券占比。美国银行分析师预计，更多国家将效仿此举，根据需求变化缩短债务期限。

德国收益率今年上涨，此前该国公布了一项具有里程碑意义的计划，将在未来十年投入数十亿欧元用于国防和基础设施建设。30年期国债收益率目前在3.16%附近交易，距离3月份3.25%的近期峰值不远。

随着柏林方面今年晚些时候或明年开始增加发债以为投资提供资金，债券面临的压力可能会加大，尤其是因为从2026年初开始，荷兰养老金改革的调整将消除一个主要的历史性需求来源。

尽管德国传统上坚持财政纪律意味着它比许多其他政府有更大的能力增加借贷，但挑战在于它将与全球范围内更高的长期债券供应竞争。

“很明显，各地对长期债券的需求都缺乏，“Pictet Asset Management驻伦敦多资产联席主管Shaniel Ramjee表示。