新创风投公司正面临灾难性的募资环境 - 彭博社

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社

新一代风险投资家正面临危机。虽然红杉资本和安德森·霍洛维茨等硅谷巨头仍能筹集大额资金，但新兴风投机构的募资正变得日益困难。

构成风投业主体的数百家小型机构在当前市场举步维艰。由于高利率和经济不确定性，家族办公室和高净值个人等风投基金的传统投资者已缩减投资。与此同时，大学及其捐赠基金正面临来自众议院共和党人和特朗普政府日益加大的财政压力。

近年来整个风投行业都受到冲击，但新机构尤其脆弱。PitchBook数据显示，美国新兴管理公司（定义为募集过三只或更少基金的公司）募资总额从2021年640亿美元的高点降至去年的170亿美元。今年迄今这些机构仅募集到47亿美元。这场募资寒冬可能意味着许多新风投机构尚未真正起步就将夭折。

新风投机构的困境

新兴管理公司今年募资额或将创十年来新低

数据来源：PitchBook

注：2025年数据截至5月8日

“当前新兴管理公司面临的逆风绝对多于顺风，“风投公司Chemistry联合创始人克里斯蒂娜·沈表示，“必须保持清醒。”

**沈女士曾是安德森·霍洛维茨基金的普通合伙人，**在经济环境更为严峻的背景下，她仍属于成功募资的新锐投资人群体。去年她与贝西默风投的资深合伙人伊桑·库兹韦尔、以及Index Ventures前合伙人马克·戈德堡共同创立了Chemistry风投。十月，他们宣布首期基金募资3.5亿美元。沈女士表示，投资人被"三位资深普通合伙人联合创立"的核心理念所吸引。

Chemistry管理合伙人（从左至右）：马克·戈德堡、克里斯蒂娜·沈、伊桑·库兹韦尔。图片来源：Chemistry近期成功募资的新机构还包括专注人工智能的Conviction Partners（二月宣布完成2.3亿美元二期基金），以及杰克·奥尔特曼发起的1.5亿美元首期基金Alt Capital。但沈女士指出这些都是特例：“这些基金都极具差异化特色。”

对大多数尝试首募的风投机构而言，形势十分严峻。自1990年以来已有超2.5万名普通合伙人完成募资，如今脱颖而出的难度空前。PitchBook数据显示，今年迄今首次募资的基金管理人仅获11亿美元，2025年总募资额恐将远低于去年的60亿美元——这一数字已比2021年峰值下降了75%。

尽管数据显示新募资金有所减少，但鲜有公司公开承认这一点。新兴企业往往悄无声息地消失，募资活动无限期拖延，直到管理者转行或加入更大的公司。一个例外是Countdown Capital，这家年轻基金今年早些时候宣布将关闭，理由是来自多阶段大型基金的激烈竞争。

当规模较大、成立时间较长的基金关闭或未能达到募资目标时，这种收缩更为明显，这种情况越来越常见。风险投资公司Foundry Group去年宣布，将不再募集新基金，尽管该公司表示一直有计划逐步结束业务。今年2月，Tusk Venture Partners也采取了类似行动，从风险投资转向政治咨询。甚至像Tiger Global Management和Insight Partners这样的知名公司也降低了募资目标。

不过，拥有可信品牌和长期业绩的老牌公司具有优势：人们普遍认为它们更有能力应对长期的波动。

播客《与配置者共泳》的联合主持人Earnest Sweat表示，支持一家知名公司可以为投资者“提供保障”。他说，部分吸引力在于寻求安全，并补充说，大公司确实有真正的优势。“由于品牌效应和创始人吸引力，它们会看到一定数量的交易，”Sweat说。

与此同时，许多有限合伙人（LP）自身也日益面临资金紧张。近期IPO放缓以及初创企业普遍延长私有化周期的趋势，使得部分长期投资者发现其对风险投资的过度配置尚未获得回报。雪上加霜的是：大学和基金会等通常配置风险投资的机构投资者，近期也因政治环境动荡而处境不稳。

新兴基金已切身感受到压力。PitchBook去年预估，2019至2021年间募资的约700家首次募资机构中，将有250家无法完成第二轮募资。自该预测发布以来，政治经济环境的不确定性进一步加剧。

“这将是个异常艰难的募资时刻，“2009年成立于旧金山的Freestyle Capital普通合伙人玛丽亚·帕尔玛表示，“永远不能躺在功劳簿上睡大觉。”

查尔斯·哈德森来源：查尔斯·哈德森**新兴风投倒闭将引发什么后果？**部分行业观察者担忧可能流失新兴投资人才。即便现有机构正巩固其市场地位，许多潜在投资者或将直接转投其他行业。

Precursor Ventures管理合伙人兼创始人查尔斯·哈德森指出，这种收缩还可能重创初创企业界的种族与性别多样性。

咨询公司剑桥 Associates 的一份报告显示，2019年至2022年期间，来自代表性不足背景的投资者在该行业取得了进展。这一时期恰逢“黑人的命也是命”和“我也是”运动，创纪录数量的多元化管理者加入了风险投资行业，其中大多数人就职于新兴基金。

哈德逊表示，这些新进入者生不逢时。部分原因在于，许多人在“估值高峰环境”中完成了大部分投资。剑桥 Associates 发现，截至去年年底，75%的资金已部署完毕——这意味着其中许多基金今年将需要再次融资。

不过哈德逊仍乐观地认为，部分新基金管理人将实现长远发展。“总会有人生存下来并蓬勃发展，”他说。

新成立的1.32亿美元风投机构Ansa Capital联合创始人马尔科·德梅雷莱斯指出，对于近期成功募资的新兴基金管理人而言，已出现一些积极信号。这位投资公司TCG前合伙人表示，最新成立的基金将具备优势，因为它们避开了疫情期间零利率狂热带来的泡沫估值。

“作为新成立的基金，我们能够构建一个定价合理、估值适当的资产组合，并伴随其共同成长，”他说道。Ansa另一位联合创始人艾伦·让-巴蒂斯特（曾任CapitalG和KKR集团投资人）指出，出于生存考量，新兴基金管理人尤其充满动力。“基金要持续运作，投资组合就必须表现出色，”让-巴蒂斯特强调。