欧洲企业盈利韧性为股市看涨提供支撑——彭博社

在本财报季面对关税乱局时，欧洲企业普遍展现出强劲的盈利韧性，这为看涨该地区股票提供了有力支撑。

彭博智库数据显示，第一季度大多数行业实现了销售额增长与利润率提升，盈利同比增长5%，远超市场预期的1.5%降幅。

企业高管们在讨论关税风暴时普遍保持信心基调，更聚焦于贸易协议前景。这份亮眼的成绩单与乐观表态正推动部分华尔街策略师上调预期。

“就在几周前，欧洲还因宏观/政策不确定性加剧而出现’衰退性’每股收益修正，“花旗集团策略师贝娅塔·曼西领衔的团队表示，“但斯托克600指数成份股在整个一季度财报季交出了惊人的’正常’成绩，盈利超预期比例与幅度均符合历史常态。”

花旗策略师认为，市场已度过盈利不确定性的峰值，当前财报季支持与经济挂钩的周期股继续跑赢大盘。

高盛集团分析师团队上周将2025年每股收益增长预期从下降7%上调至持平，并将2026年预期从零增长调整为增长4%。该团队指出欧洲一季度盈利表现良好且经济前景改善，德国财政刺激与利率下行将成为额外助力。

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彭博行业研究汇编数据显示，多数行业企业对关税影响的整体信心较美国总统特朗普首个任期期间更强。该机构策略师Laurent Douillet和孟凯迪指出，这表明全球贸易和消费者需求受到的冲击将比以往贸易紧张时期更为温和。

不过情况并非全然乐观。能源和金融企业对关税最为担忧，与2016-2019年中美贸易战白热化时期的平均水平相比，这些行业管理层的情绪跌幅最大。

欧洲企业电话会议中的关税情绪指数

数据来源：彭博行业研究

数据显示，在本财报季的电话会议中，企业平均提及关税话题达五次。虽然这表明当前市场对关税影响的整体担忧弱于2016-2017年财报讨论期，但优于2018-2019年的情绪低谷。

“现阶段贸易战的论调并未拉响警报，“德意志银行策略师Maximilian Uleer表示，“尽管几乎所有企业都提到宏观不确定性加剧，但多数强调由于本地化生产、供应链多元化以及调价、产能转移、利用自贸区等应对策略，对其财务的直接冲击有限。”

特朗普的反复无常并未如预期那样令高管们感到恐慌，一些政策回撤和降级措施反而比预期更为积极。自特朗普最新宣布90天关税缓征期以来，“关税论调已有所缓和”，乌勒尔指出，“这对市场的支撑作用显而易见。”

即便如此，那些下调或暂停业绩预期的公司股价下跌表明，关税影响可能尚未被市场充分消化。这些动向凸显出"市场预期与管理层情绪之间存在显著的行业分歧”，彭博行业研究的杜耶如是说。

下调或撤回业绩指引的公司（主要集中在非必需消费品、医疗保健和工业板块）首日交易平均净跌2.1%，公告发布五日内跌幅扩大至2.6%。

业绩指引下调引发的股价与每股收益跌幅远超上调幅度

数据来源：彭博行业研究

“当前市场对业绩未达预期的惩罚力度，远大于对超预期表现的奖励，“德意志银行的乌勒尔表示，“在本财报季，仅仅是重申全年展望就被投资者视为积极信号。”