特朗普关税政策如何影响澳大利亚央行降息决策：彭博澳洲播客

澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克。

摄影师：布伦登·索恩/彭博社精彩节目不容错过。立即关注《彭博澳大利亚播客》。。

## 彭博澳大利亚

利率将何去何从？

17:25

澳大利亚储备银行本周再次降息25个基点，这是今年第二次降息的同时，还成功实现了疫情后经济危机的软着陆，这一成就鲜有其他央行能够达成。在本期播客中，丽贝卡·琼斯与彭博经济学的詹姆斯·麦金太尔探讨了利率前景、特朗普关税战可能带来的影响，以及这一切对房地产市场意味着什么。

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以下是经过轻微编辑的对话记录：

丽贝卡·琼斯：正如预期的那样，澳大利亚储备银行已经下调了利率。现在的问题是，我们的央行会走多远、多快？大家好，欢迎收听彭博澳大利亚播客。我是丽贝卡·琼斯。在后疫情时代的生活成本危机中，澳大利亚央行采取了比全球同行更为温和的措施来控制通胀，同时成功地将经济保持在接近充分就业的水平，这一罕见成就引发了关于其作为应对未来危机模式的可行性的讨论。但现在，随着通胀回到目标区间，澳大利亚央行周二将其关键利率下调了25个基点，这是当前宽松周期中的第二次降息，降至3.85%。对于那些拥有浮动利率抵押贷款的人来说，这确实是个好消息。但对于其他人呢？彭博经济学家詹姆斯·麦金泰尔今天加入我们，试图回答这个问题。詹姆斯，很高兴你能来。在最近这次会议之前，经济数据有些复杂。你能为我们解析一下本周澳大利亚央行董事会上权衡的关键因素吗？

詹姆斯·麦金泰尔：正如你所期望的任何央行一样，澳大利亚央行对经济数据进行了全面梳理。但关键的因素可能是，或者说至少我们在会议前讨论的关键点是劳动力市场持续强劲。澳大利亚的就业市场表现出惊人的韧性。此外，CPI数据比预期强劲，但仔细看，实际上与澳大利亚央行二月份的预测一致。所以，他们在这方面给自己打了勾。另一个有趣的数据是工资数据，这个数据有点强劲。现在，我们来看，实际上这是由几个公共部门的工资协议推动的，澳大利亚央行也指出了这一点。但在这背后，私营部门的工资，即经济中市场的那一部分，澳大利亚央行真正影响的部分，正在继续放缓，朝着他们希望的方向发展。所以，他们不仅仅看表面数据，还深入分析，看看经济是否出现了他们希望的趋势。根据他们的决定，看起来他们得到了他们想要的结果。

琼斯：詹姆斯，这是否最终导致了某些人所谓的鸽派降息，而原本预期的却是相反的鹰派降息？我先暂停一下，为不熟悉金融术语的听众解释——在金融政策语境中，“鹰派"和"鸽派"是用来描述对货币政策不同倾向的术语。鹰派通常支持紧缩的货币政策，主张通过提高利率等手段控制通胀；而鸽派则倾向于宽松的货币政策。

麦金泰尔：我们原本预期这次会是略带鹰派色彩的降息，因为我们认为澳大利亚央行仍会高度警惕其职责中关于通胀的部分——尽管当前通胀已有所回落。但当我们看到劳动力市场如此强劲，工资增长比预期更为活跃时，澳联储和我们一样深入分析了原因。不过整体基调仍是’我们认为通胀处于可控范围，但未来仍需审慎权衡’。这显示澳联储仍强调关注通胀，而他们最终在声明中转向更鸽派的立场——从评论中可见一斑：央行表示通胀风险已趋于平衡，此前担忧的通胀上行风险及经济超预期走强的可能性，实际上已因全球贸易战的影响而减弱消退。

因此，他们已转变为——我们见证了这种立场的转变——从原先对通胀持鹰派态度且高度担忧，到现在开始略显鸽派，更关注经济增长和劳动力市场状况。虽然最新劳动力数据尚未明确体现这一点，但通过澳储行商业联络渠道获得的反馈显示，企业普遍存在不确定性，其预测模型已因美国关税影响的考量发生调整——这种影响对澳大利亚本身较小，但对我们的主要贸易伙伴冲击更大。可以说，他们确实已转向更担忧经济增长的立场。这也意味着，我们认为其政策倾向更趋鸽派，预示着未来会有更多降息举措。

琼斯：我想就你刚才提到的深入探讨。当前特朗普的政策正在全球引发不确定性，周二利率决议后的新闻发布会上，米歇尔·布洛克也特别提及关税问题。詹姆斯，根据她的表态，特朗普发动的贸易战对本周决策影响有多大？或者说，相比安东尼·阿尔巴尼斯出人意料的压倒性胜选等国内因素，国际局势的影响是否被弱化了？

麦金泰尔：确实，决策始终需要权衡多方因素，且这种权衡会随实时形势变化。假设澳储行会议恰巧安排在大选后不久召开，而当时中美尚未达成协议，贸易领域存在极大不确定性，市场可能已遭受重创——这种情况下他们或许会如讨论的那样选择激进降息50个基点。但布洛克明确指出，当前国内经济状况本身就足以支持降息，而特朗普关税局势原本可能推动他们迈出更大步伐。所幸贸易战暂时休兵，加上市场信心略有恢复，极端贸易风险暂时消退（尽管仍需观察90天谈判期结果），最终促使本次仅降息25个基点。但潜在风险确实存在，一旦局势恶化，澳储行必将采取更大力度的宽松政策。

琼斯：这很大程度上是一场关于已知与未知的游戏，对吧？因为我们确实知道澳洲联储（RBA）这些公告的日期是确定的，我们也确实知道刚刚结束的联邦大选日期，但可以说其他事情就不那么容易掌控了。詹姆斯，现在让我们快速听一下米歇尔·布洛克行长的讲话。她在周二的新闻发布会上就消费者问题发表了一些有趣的观点，我们来快速听一段。澳洲联储行长米歇尔·布洛克：我们的预测中其实已纳入了降息因素。根据预测，消费将会回升，这源于家庭可支配收入（实际家庭可支配收入）正在增长——这不仅反映了当前工资上涨和通胀大幅回落，也反映了利率正在下降。因此我们确实预期消费会回升，虽然回升速度比我们预期的稍慢，家庭仍保持谨慎。

那么詹姆斯，这些言论与她四月份利率决议后的表态有所不同，对吧？尤其是我们刚才听到的关于消费者信心的部分。你怎么看？

麦金泰尔：我的观点是——如果回顾的不只是四月，还包括二月甚至去年年底——当我们思考澳洲联储对经济的判断时，2025年将是经济增长在2024年低迷后开始加速的一年。但这一复苏的关键驱动力之一是消费者支出的回升。然而我们看到的第一季度零售销售、零售贸易和家庭支出数据，表现并不如预期强劲。虽然二月份的降息现在产生重大影响还为时过早，但我们确实注意到澳洲联储已在调低消费者支出预期。人口增长比三个月前略低可以理解，但经济中确实缺乏消费动力。贸易和关税的不确定性打击了信心，这是可能传导影响的渠道之一。如果澳洲联储对消费者未能如预期般打开钱包感到担忧，这说明他们对经济前景的信心有所减弱或动摇，这可能会促使他们在利率政策上采取更积极的应对措施。

琼斯：目前市场预计今年年底前会有三次降息。詹姆斯，你认为这会对国家住房危机产生什么影响？房价会继续不断上涨吗？

麦金泰尔：嗯，加上已经实施的两次降息，若市场预期准确且澳储行年底前共降息五次，那么累计降幅将达到1.25个百分点——在短期内这是相当大幅度的宽松政策，这将直接影响民众的借贷能力。是的，这意味着购房者的购买力将增强，而住房存量（虽然我们在加快供应但速度仍不足）保持不变。这是个简单的等式：房价将持续攀升，形势会进一步恶化。我们将看到，悉尼、墨尔本等原本可负担性就已吃紧的市场——这些地区买家此前已接近承受极限，房价增速相对温和——可能会率先受益，因为人们能够承担更高额度的贷款来购置房产。但最终，这种效应会蔓延至珀斯、阿德莱德、布里斯班等其他房价较低的首府城市。随着澳储行持续降息，这些地区本已强劲的增长势头可能会获得额外助力。这就是支撑整体经济时不得不面对的困境：降低借贷成本意味着人们能贷更多款，进而推高资产价格。但为了确保消费支出保持强劲、商业投资回升，并缓冲海外冲击对整体经济的影响，我们只能接受这种权衡。

琼斯：米歇尔·布洛克经常提到，她和澳大利亚储备银行（RBA）仅有一个工具可以影响经济。但詹姆斯你刚才提到，随着降息措施的实施，Z世代、千禧一代以及澳大利亚尚未进入房产市场的年长者，如果未能准确把握时机，购房将变得更加困难。

没有人比你更仔细研读行长米歇尔·布洛克的每一句话了，詹姆斯。那么请告诉我，董事会下次会议（将在7月举行）前，他们会关注哪些关键指标来帮助他们做出决策？

麦金泰尔：国内方面最关键的是劳动力市场和通胀数据。虽然我们也会获得一些GDP数据，但通过实时追踪（尤其是RBA重点关注的消费者领域）已能基本掌握经济走势。真正需要关注的是：劳动力市场是否依然坚挺？出现了多少疲软迹象？通胀情况如何？我们只会获得5月份的部分月度指标，完整的季度数据要等到8月会议才能掌握。这些都是国内核心关注点。不过当信心可能受到冲击时——无论是股市信心及其带来的财富效应，还是国内外不确定因素对企业与消费者信心的打击——都会影响决策。RBA担忧的不仅是国内形势。例如中美贸易休战曾让50个基点的降息计划搁浅，若局势恶化、贸易争端再起，或是未来几周美国财政状况引发债市动荡，都可能促使RBA在7月进一步降息。我们原本预测RBA今年会分两次（8月和11月）缓慢降息共50个基点（市场预期为75个基点），但若出现重大冲击导致不确定性加剧，并侵蚀商业信心，RBA可能会提前在7月追加一次降息。

琼斯：总结一下，本月澳大利亚储备银行（RBA）展现出降息意愿并更透明地披露决策思路的做法值得肯定。这些决策并非相互排斥。RBA的决策不可能脱离全球地缘政治和其他经济体的影响。我们仍不清楚他们降息的幅度与速度。但詹姆斯，从你的视角来看，RBA的措辞表明其正密切关注事态发展。若形势恶化，他们将立即介入以减轻冲击。虽然我们讨论经济时总难免悲观收尾——这点我很理解——但这次让我们尽量积极些。詹姆斯，用你的水晶球预测下，七月的下次会议会降息还是按兵不动？

麦金泰尔：是啊，无论是水晶球还是乐观预测都显示，只要不出现重大动荡，经济保持平稳运行，RBA就能维持现状，等到八月全面评估时再实施下次降息。积极的经济前景意味着增长持续，劳动力市场保持韧性——4.1%的失业率仍处惊人低位且趋势向好，住宅供应有所改善。虽然房价会小幅回升，但RBA能够透过现象看本质：当前政策仍属紧缩，我们需要逐步松开经济刹车。因此七月按兵不动，八月降息是我们的基准预测。不过若他们观察到后视镜里（尽管不愿直视）的全球经济阴云密布，也可能踩下油门，为我们争取应对风暴的最佳机会。