Hinge Health与MNTN的IPO将检验美国上市复苏势头 - 彭博社
Anthony Hughes, Natalia Kniazhevich
数字健康和广告科技行业在IPO失利方面有着丰富的历史，这使得本周计划上市的物理治疗平台Hinge Health Inc.和电视广告软件公司MNTN Inc.成为检验美国首次公开募股市场初步复苏能否持续的关键测试。
曾经的IPO宠儿如SmileDirectClub（其股价暴跌后于2023年倒闭）和Teladoc Health Inc.（其股价较上市价下跌近三分之二）提供了警示案例。这些失败表明，旨在降低医疗成本并提高效率的初创科技公司难以赢得投资者的青睐。在广告科技领域，只有少数公司——最著名的是Trade Desk Inc.——在由Alphabet Inc.旗下谷歌主导的数字广告格局中取得了持久的成功。
然而，诱人的估值和免受贸易冲突影响的优势正在帮助Hinge Health和MNTN吸引投资者的浓厚兴趣，这证明只要定价合理，投资者愿意支持那些不太受青睐的行业上市。
普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin表示：“我们看到数字健康和广告科技等行业的IPO兴趣重新燃起，因为它们处于强劲的长期趋势和成熟商业模式的交汇点。”
“这些公司正受益于对个性化、数据驱动解决方案日益增长的需求，目前展现出的规模与盈利能力正是公开市场投资者所寻求的，”贝林表示。“这一现象反映了IPO市场更广泛的转变——投资者依然保持谨慎，但当增长故事足够吸引人且基本面支撑时，他们已准备好入场。”
据知情人士透露，在周三晚些时候定价前，Hinge Health和MNTN的IPO均获得数倍超额认购。彭博社周三早前报道称，Hinge Health正引导投资者以招股价区间上限或更高水平定价。
两项IPO的时机选择都恰到好处——随着近期市场整体回暖，由VIX指数（华尔街所谓的“恐慌指标”）衡量的波动率已回落至20以下（本周三前持续一周低位），之后又有所反弹。近期其他新上市公司也取得了可观的上市后涨幅，这是激活更活跃市场的重要前提。
最引人注目的是，人工智能数据中心运营商CoreWeave Inc.自3月底上市以来股价已翻倍，扭转了其IPO规模缩减、股票初期破发时看似灾难性的局面。
延伸阅读：CoreWeave股价远超分析师目标价 花旗将其预期翻倍
自那以后，在关税动荡冲击市场之际，美国仅有5家融资超1亿美元的非空白支票公司上市。但这5家公司目前股价均高于发行价，且近期上市的企业要么基本不涉及关税商品，要么主动避免向投资者索要过高溢价。
德意志银行全球股票资本市场辛迪加负责人斯特凡·格鲁法特表示：“鉴于关税、经济和通胀的不确定性，投资者正关注那些相对不受贸易政策影响、增长可见且估值合理的行业和题材。”
Hinge Health公司利用软件和人工智能为慢性疼痛患者或术后康复人群提供自动化肌肉骨骼护理，按照IPO价格区间上限计算，其市值将达到近30亿美元。根据彭博计算，这相当于去年3.904亿美元收入的约7.6倍。虽然Hinge Health缺乏理想的对标公司，但其IPO估值对应的收入倍数远低于Veeva Systems Inc.和Doximity Inc.等数字健康公司，也低于专注于特定行业的软件公司（如主打贸易服务的ServiceTitan Inc.，该公司自去年12月上市以来股价涨幅超70%）。
Hinge Health的上市估值也明显低于2021年融资轮暗示的62亿美元估值——当时疫情突显了虚拟医疗选项的价值。
尽管拥有创意总监兼影星瑞安·雷诺兹的明星效应，MNTN的IPO仍将这家成立16年的公司估值定在最高14亿美元的适中市值。这约是其去年2.26亿美元收入的6倍，远低于2016年上市的Trade Desk两位数的销售倍数。PubMatic Inc.、Viant Technology Inc.和Magnite Inc.等小型广告技术公司的交易收入倍数也相对适中。
“考虑到其规模和业绩记录，Trade Desk确实获得了溢价，因此MNTN的估值应存在折价，”Roth Capital Partners的高级研究分析师Rohit Kulkarni表示。
不过，MNTN在2025年第一季度同比28%的收入增长，以及其帮助中小企业广告资金流向的流媒体服务快速增长，可能会让投资者更倾向于将其视为类似Trade Desk的公司，而非其他广告技术企业。
“曾几何时，由于一连串的失败案例，广告技术行业一度备受质疑，但Trade Desk帮助缓解了这种局面，”Renaissance Capital的高级策略师Matt Kennedy表示，该公司是一家提供IPO前研究和专注于IPO的ETF的机构。
“目前数字健康和广告技术行业并未全面复苏，估值最高的公司仍在尽可能延长私有化状态。”