债券市场再次变得异常“躁动”——彭博社
Robert Burgess
有人不高兴了。
摄影师：Ting Shen/Bloomberg via Getty Images
美国政府债券拍卖通常是无趣的事务——除非它们不是。而财政部周三拍卖的160亿美元20年期国债绝对属于后者。这不太可能是唯一一次。
这次发行是政府自上周五穆迪评级成为继2011年标普全球评级和2023年惠誉评级之后，三大信用评估机构中最后一个剥夺美国AAA顶级评级的机构以来，首次拍卖所谓的附息债务。这次拍卖至少在两个关键指标上被认为表现不佳：投资者收到的投标数量相对于出售的数量，以及投资者要求的利率相对于债券在所谓的“发行前”市场中的交易水平。
彭博社观点希腊（不）是日本的关键词为什么中国的战斗机应该让美国和台湾担忧预算法案旨在困扰穷人和增加债务马斯克在孟菲斯的AI“巨像”是每个人的问题用极其轻描淡写的说法，BMO资本市场的利率策略师在给客户的报告中称这次国债拍卖"平淡无奇"。这远不足以形容实际情况——这场糟糕的拍卖导致各期限美债收益率全线飙升。作为全球基准的10年期国债收益率（直接影响政府、企业和消费者的借贷成本）升至2月以来最高点，甚至高于4月初迫使特朗普总统改弦更张、软化其严厉关税计划的水平。“市场反应有点过激了，“特朗普当时向记者解释撤回决定时说道，“他们变得有点神经质，有点害怕。"表现得有些惊慌，略显恐惧。
与当时类似，现在"有点神经质"的不只是债券市场。标普500指数在国债拍卖后跌至当日最低点，跌幅达1.51%。美元也遭受打击，衡量美元兑主要货币汇率的彭博美元即期指数下跌0.57%。
与4月不同，这次市场动荡的诱因不是关税，而是美国日益恶化的财政状况——国会两党正在为预算案争执不休，该法案将使未来数年赤字维持历史高位，加剧本已沉重的债务负担。正如我的彭博观点专栏同事贾斯汀·福克斯所指出的，如果众议院共和党人正在推动的税收与支出法案基本按当前版本通过，根据国会预算办公室最新估算，十年后的财政赤字将达到GDP的6.8%。这个数字令人震惊，因为当前联邦赤字已占GDP的6.4%，福克斯指出这种水平在战时或重大危机时期以外从未出现过。
从这个角度来看，债券投资者要求提高美国国债收益率的行为完全可以理解。由共和党控制的国会两院议员们对控制债务和赤字的承诺只是停留在口头——这对债权人而言是个可怕的信号。“共和党在财政廉洁方面的信誉已丧失殆尽，“TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨在5月21日的研究报告中写道，“由于美国既不愿征收足够税款来兑现承诺，又拒绝打破既定的支出承诺，收支失衡的根本问题依然存在。“布利茨甚至指出，若国债拍卖认购不足，财政部可能被迫修改规则允许银行持有国债，或迫使美联储通过量化宽松政策介入购买政府债券。
债务重负
自全球金融危机以来，美国政府借贷规模激增六倍且毫无放缓迹象
数据来源：美国财政部、彭博社
前财政部长史蒂文·姆努钦更进一步表示，相比贸易逆差，不断膨胀的预算赤字更令他担忧。“我非常忧虑，“这位特朗普政府首任财长在卡塔尔经济论坛的专题讨论中坦言，“预算赤字比贸易赤字更值得关注。因此我支持进一步削减开支——这至关重要。”
唉，无论这项法案中包含多少支出削减，都不足以抵消拟议的减税措施。这意味着债务将进一步增加。根据现有预测，公众持有的联邦债务占GDP比重已从今年的约100%升至2034年的117%。而众议院法案将使这一比例达到125%。穆迪上周五在一份声明中表示：“历届政府和国会都未能就扭转巨额年度财政赤字和利息成本上升趋势的措施达成一致。我们认为，当前审议的财政提案不会带来多年期强制性支出和赤字的大幅减少。”
昂贵的债务
美国政府现在每年仅利息支出就高达1万亿美元
数据来源：美国财政部、彭博社
这次债券拍卖如此令人担忧的原因是，20年期国债拍卖通常影响最小。美国财政部自上世纪80年代以来首次于2020年开始发行这种期限债券，其交易活跃度远不及两年期或十年期等更受欢迎的品种。独立策略师彼得·布克瓦尔在给客户的报告中描述此次拍卖时写道：“我从不评论20年期国债拍卖，因为这种低流动性、像被遗忘的孩子般的国债品种，在这个期限的’游乐场’里玩家寥寥。”
即便如此，糟糕的拍卖结果仍给下周更具影响力的期限债券（美国计划发行两年期、五年期和七年期国债）带来压力。若这些拍卖出现类似结果，只会加剧全球同步’抛售美债’的趋势。别指望到那时紧张情绪就会消散。更多彭博观点：
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