特许通讯与考克斯并购案：收购交易始末（CHTR）- 彭博社

亚特兰大的考克斯总部。

摄影师：Elijah Nouvelage/彭博社今年迄今为止最大的一笔交易始于情人节前后的一封情书。

有线电视巨头特许通信公司的首席执行官克里斯·温弗里致信考克斯通信公司的同行，提出一项建议：如果考克斯对合并两家公司有任何兴趣，现在就是采取行动的时机。他说，天时地利终于齐备。

考克斯公司创始人曾孙、首席执行官亚历克斯·泰勒花了大约一个月时间才做出回应。他的家族已经拥有考克斯四代之久，是该行业历史最悠久的运营商，因此结束独家所有权不仅仅是一个价格问题——还关乎127年的家族传承。

在与包括其叔叔、公司前首席执行官吉姆·肯尼迪在内的家族成员讨论后，他决定参与谈判，随后谈判迅速进入快车道。周五，这笔交易正式宣布，证实了彭博新闻社的报道：特许通信与考克斯同意以现金加股票的方式合并，包括债务在内对考克斯的估值约为345亿美元，从而打造美国最大的宽带运营商。声明称，考克斯家族将成为合并后公司的最大股东。

考克斯企业首席执行官亚历克斯·泰勒，在2024年艾伦公司媒体与科技峰会上的留影。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社关于这场旋风式谈判的细节，以及特许通讯最终如何说服考克斯考虑交易的内幕，由多位参与会谈的知情人士描述，他们要求匿名讨论保密信息。

特许通讯的女发言人拒绝置评，考克斯公司代表也未予回应。

对特许通讯而言，这笔交易是场持久战。84岁的亿万富翁约翰·马龙（2018年前任特许通讯董事，通过控股自由宽带公司持续影响该企业）将考克斯列在梦想收购名单上近十年，期间与前CEO汤姆·拉特利奇及温弗瑞多次尝试接触，但始终未遇良机。

直到去年十一月，两起事件巧合叠加终成交易催化剂：正忙于遗产规划的马龙同意将自由宽带并入特许通讯，此举既消除了自由宽带的决策否决权与董事席位，也为新股东腾出空间——这意味着考克斯无需再与多方周旋。

此前一周，唐纳德·特朗普刚赢得美国总统。特许通讯看来，相比拜登政府反垄断部门的"一刀切"监管倾向，特朗普主政下的监管环境更可能为交易放行。

自由宽带公司代表拒绝发表评论。

收购模板

特许通讯公司早已有一套成熟方案来吸纳亿万富豪股东。2015年，该公司同意从母公司Advance/Newhouse手中收购亿万富豪纽豪斯家族旗下有线电视公司Bright House Networks的多数股权，交易通过多种股票和现金组合支付。

这笔交易与近期和Liberty Broadband达成的协议，共同构成了与考克斯谈判的蓝本。双方采用了所谓的Up-C结构，使考克斯这类非上市公司在保留部分税收优惠的同时实现公开上市。

而Advance Newhouse至今仍在特许通讯董事会保留席位并享有特定决策权，因此向考克斯提供与长期合作伙伴差异过大的条款并不合理。特许通讯非执行董事长埃里克·辛特霍费尔需要说服纽豪斯家族接受考克斯入局，确保他们相信新股东加入不会改变现有权力结构。

记者未能联系到Advance公司代表置评。

在特许通讯幕后筹备期间，考克斯也在规划未来。过去两年随着无线运营商通过自建光纤网络抢夺宽带用户，以及海量流媒体内容助长用户剪线风潮，有线电视行业规模效益的重要性愈发凸显。

去年初考克斯聘请麦肯锡咨询公司进行战略评估，其中包括分析企业在行业中的竞争地位。

温弗瑞的信件在麦肯锡完成评估数月后发出，时机恰到好处。在这封被多位知情人士称为"情书"的长篇信函中，他盛赞考克斯家族打造的企业帝国，并详细阐述了交易的战略逻辑：合并带来的规模效应将使双方在竞争中占据优势，实现服务捆绑销售并更高效地投资基础设施。

在决定推进交易前，泰勒征询了考克斯总裁达拉斯·克莱门特等内部心腹的意见，并引入外部顾问团队规划最佳路径。公司还就是否需要接触其他潜在并购对象进行过讨论，但最终决定与特许通讯进行独家谈判。

每日磋商

谈判启动后，泰勒与温弗瑞保持着近乎不间断的沟通，每日通过短信和电话交换意见。两位掌舵人经过多年交往已建立默契，为确保谈判保密性，他们尽可能将磋商控制在两人之间。

在考克斯内部，这项交易代号为"地平线计划"。特许通讯则用15世纪探索北美东岸的意大利航海家约翰·卡伯特命名，称其为"卡伯特计划"。

与此同时，克莱门特集结考克斯的顾问团队，制定了为期五周的尽职调查方案，涵盖特许通讯的运营计划、战略布局、资本结构和法律协议。顾问团队专程飞赴亚特兰大，协助泰勒等考克斯管理层备战谈判会议。公司设定目标，将在五月初对特许通讯的条款清单作出正式回应。

该回应发出后，双方在一周内达成了握手协议。

谈判得以顺利推进，部分原因是与会人员彼此相熟。花旗集团的丹·理查兹和克里斯蒂娜·莫尔是特许通信顾问团队成员，而考克斯的银行家团队则包括Evercore公司的爱德华多·梅斯特雷与丹·门德洛、富国银行的德里克·范·赞特与杰夫·霍根，以及艾伦公司的凯坦·梅塔与南希·佩雷茨曼。

梅斯特雷、理查兹、莫尔和范·赞特都曾在花旗集团共事，梅塔也曾在该银行与其中部分人共职。

拜伦·特罗特的机构也获得了考克斯提供咨询的资格，他加入考克斯企业董事会已有十年，并与该家族相识多年。LionTree公司的阿里耶·布尔科夫与埃伦·斯坦兹勒则长期与特许通信及马龙关联企业保持密切关系。

完美收官

核心谈判围绕估值、考克斯在新合并公司的持股比例，以及现金、可转换优先股与普通股的具体分配方案展开。考克斯家族希望保留在亚特兰大的业务存在，但总部是否迁至当地并非决定性条件。合并后的公司仍沿用"考克斯"名称，总部设于康涅狄格州斯坦福德市，但将在亚特兰大保留重要运营中心。

上周，泰勒与温弗瑞决定在周五上午前宣布交易。双方约定以东部时间早晨7点为最后冲刺期限。

为了确保交易前夜所有人步调一致，各利益相关方的律师们——至少有一间办公室靠深夜冰淇淋订单提神——同意每隔几小时互相确认进度。一旦遇到可能导致无法按时完成的僵局，他们将一致决定周末继续工作。

这种情况最终没有发生，公告在截止时间前约十分钟正式发布。

“对我个人和我的家族——考克斯家族而言，最重要的是信任，“泰勒在数小时后讨论这笔交易的电话会议上表示，“我认为这个组织和整个合作伙伴关系代表着诚信、信任、勤奋和长期承诺的强大力量，这种组合在其他地方绝无仅有。”