联合健康(UNH)股价暴跌令华尔街分析师措手不及——彭博社

当CFRA分析师佩奇·迈耶在2月对联合健康集团给出"卖出"评级时，她是彭博追踪的30位分析师中唯一对该股持负面看法的人。

在一片乐观预测中，迈耶给出的目标价意味着股价将暴跌22%显得格外刺眼，而她关于监管不确定性和高额医疗费用的警告几乎像是危言耸听。毕竟这家医疗保险巨头是行业风向标，即使面临成本上升和去年高层遇害事件的影响，仍被华尔街普遍认为是稳妥的投资选择。

如今事实证明，迈耶的预判比她想象的更为准确。自其下调评级至周二收盘，联合健康股价已暴跌约36%，市值蒸发逾1700亿美元，成为同期标普500指数中表现最差的成分股。股价暴跌源于该公司先是下调后又暂停年度指引，更换了首席执行官，且据传目前正因涉嫌医疗保险欺诈而面临刑事调查。

“我很庆幸当时有勇气做出这个判断，“迈耶接受采访时表示，“逆流而行需要很大勇气。”

联合健康集团的坏消息接踵而至。《卫报》周三报道称，该保险公司秘密向养老院支付奖金以减少病患住院转运，这是一系列成本削减策略的一部分。此前，汇丰银行将其股票评级下调至相当于卖出的级别，成为彭博追踪的分析师中第二位采取此举措的机构。联合健康股价在盘前交易中一度暴跌8.5%。

联合健康的危机再次暴露出长期困扰华尔街的问题：分析师们对美国大型企业近乎一致的乐观态度。彭博汇编数据显示，标普500指数成分股中近60%的评级为"买入”，仅5%为"卖出”。当梅耶尔下调评级时，联合健康曾是这一趋势的极端案例——其"买入"评级比例高达97%。

最高买入评级与最差表现

在CFRA下调评级前，联合健康是标普500中评级最高的股票

数据来源：彭博社

注：CFRA于2月21日将联合健康评级下调至卖出

市场参与者表示，这些看涨观点背后的部分原因与公司基本面无关。Wayve资本管理公司首席策略师、拥有近四十年华尔街经验的里斯·威廉姆斯指出，分析师可能因担心损害与管理层关系而不敢过度批评公司，这意味着与高管的接触机会将减少。

Catalyst基金联合创始人兼首席投资官大卫·米勒表示，许多分析师所在机构的投行业务贡献了巨额利润（该部门通常与研究部门设有防火墙），但他们仍会对当前或潜在客户企业持负面评价保持谨慎。

“大多数情况下，他们并不想被解雇，”他说。“投资银行不是慈善机构，所以他们希望从这些公司获得业务。”

两年前硅谷银行的倒闭就是分析师们被公司基本面弱点蒙蔽的最新例证。

这些因素在联合健康的报道中起到了多大作用很难说。当然，其支持者经常引用该公司在行业中的主导地位及其辉煌业绩的历史：这家保险公司定期报告超出预期的季度利润，其股票从2008年的暴跌到2024年底飙升了1800%以上。

“观点一直是‘这是管理最好的公司，拥有最好的管理层，在基准中占据重要地位，所以我只需设定并忘记它’，”迈克·泰勒说，他是Simplify Health Care ETF的首席投资组合经理，该基金一直对联合健康的股票保持低配。。

联合健康的一位发言人表示，公司“努力让广泛的分析师和投资者，包括那些持有不同观点和评级的投资者，都能接触到我们。”

### “完全震惊”

联合健康面临的医疗成本上升问题始于两年前，当时在新冠疫情期间推迟了选择性手术的患者开始寻求治疗。该公司在1月份向投资者保证，表示已充分准备好应对2025年的医疗成本趋势。

CFRA的梅耶尔并不信服。除了成本上升带来的威胁外，更令她警觉的是有报道称美国司法部正对联合健康集团的医疗保险账单操作展开民事调查，加之特朗普政府计划削减联邦保险项目支出的消息。她于2月21日将该公司的评级下调至"卖出"。

其他分析师则持乐观态度。从摩根大通到富国银行，多家华尔街投行在这家医疗保险公司4月17日发布财报前始终维持正面评级。在梅耶尔下调评级与公司发布一季报的近两个月间，其股价上涨了25%。摩根大通分析师未就本文置评请求作出回应，富国银行分析师拒绝评论。

随后发生的事令分析师和投资者震惊。公司表示医疗成本增速超出预期。联合健康集团公布了自2008年以来首次利润缺口，并因此下调了年度预测。

“我们确实与公司沟通过，所有迹象都显示一季度基本面稳健，“贝尔德分析师迈克尔·哈表示，“这完全是个意外，我实在不明白有谁能预见到所有这些情况。”

更多意外接踵而至。本月早些时候，首席执行官安德鲁·威蒂宣布卸任，将由前CEO、长期担任董事会主席的斯蒂芬·亨斯利接任。公司还暂停发布2025年业绩指引，这进一步动摇了投资者信心。

次日，《华尔街日报》报道称该公司正面临司法部对其医疗保险业务的刑事调查。联合健康集团已驳斥该报道，并表示未收到相关调查通知。

分析师对联合健康集团普遍持乐观态度

来源：彭博社

尽管如此，在彭博追踪的29位分析师中，有23位截至周二收盘仍维持"买入"评级。

KeyBanc资本市场分析师Matthew Gillmor与多数同行观点一致，认为投资者应继续买入该股，因为"影响2025年的问题有望在2026年通过医保公司年度政策定价周期得到修正”。其公司保持"增持"评级。

Baird分析师Ha表示联合健康当前股价过低不宜降级，但若其医疗保健服务业务出现结构性疲软迹象，可能触发评级调整。

一则罕见利好消息支撑持股理由：包括新任CEO在内的至少四位内部人士上周合计买入约3100万美元公司股票。逢低吸纳的投资者似乎也已入场，推动股价较近期低点上涨17%。

但CFRA分析师Meyer并未加入看涨阵营。她认为司法部调查将持续压制股价，且医疗成本见顶时点仍不明朗。

“便宜的股票，“她说道，“永远可能变得更便宜。”