新世界发展与银行家们的永续之舞——彭博社

新世界发展正面临两难困境。

摄影：林易/Bloomberg若有一项非强制要求但被普遍期待的任务，选择不做会引发后果吗？

这正是香港房地产巨头新世界发展公司需要面对的问题。上周五，该公司未发布公告赎回3.45亿美元永续债，而当天是首次重置日赎回的最后期限。根据当前国债收益率计算，债券票面利率将从6.15%跃升至10%以上。

新世界目前有约45亿美元未偿还永续债，投资者可能面临资金无法及时回笼的局面。瑞银集团指出，六月初该开发商有权选择延期支付所有永续债利息。

永续债困局

新世界债券因放弃赎回权而暴跌

来源：Bloomberg

这并非违约行为。经济景气时，企业通常会在首次重置日赎回永续债使其类似普通债券。但当经营环境恶化，发行人可选择不赎回甚至递延所有票息支付，使其更接近股权性质。因此审计机构多将其计入权益而非负债。资金紧张的新世界在此事上并无过错。

彭博社观点专栏中国楼市崩盘正让22年增长化为乌有沃尔玛需认清谁掌握真正话语权众议院预算案让市场陷入尴尬时刻乌克兰与欧洲如今只能靠自己了但市场信心至关重要。由郑氏家族控制的商业帝国新世界集团，其业务版图从珠宝零售延伸至房地产，目前正在获取巨额银行贷款以缓解流动性压力。据Debtwire5月16日报道，该集团已获得约200亿港元（26亿美元）的634亿港元再融资承诺。集团正寻求追加156亿港元贷款，并以香港高端商场K11 Musea所在地标项目Victoria Dockside作为抵押担保。瑞银在5月19日的报告中指出，新世界决定不赎回永续债"可能影响当前与银行进行的再融资谈判"。

大额借款人

新世界集团未偿还永续债约45亿美元

资料来源：彭博社

但真会如此吗？香港市场鲜有先例可循，且结果好坏参半。2022年5月，“超人"李嘉诚幼子旗下的富卫集团，以企业重组和即将首次公开募股为由，决定不赎回东南亚子公司发行的7.5亿美元零息永续票据。李泽楷成功化解危机，不仅当年获得评级上调，之后还发行了更多债券。反观香港上市的路劲基建，去年11月决定暂停支付7.75%永续债票息后，至今未能恢复元气。

对于新世界发展而言，中国银行机构如何看待其不赎回永续债的决定可能成为关键。据Octus Intelligence报道，今年3月监管部门曾要求工商银行、建设银行和中国银行评估新世界的风险敞口，并暗示若外资银行缩减信贷额度，中资银行可取而代之。

这家开发商需要作出大量解释。在内地市场，永续债主要由资信良好的国有企业发行，例如大型银行和工业企业，这些企业通常会在首个重置日选择赎回。因此，当获得日本机构投资级评级的新世界发展拒绝执行这项被视作常规操作时，内地银行家将面临文化冲击。

关于永续债属于权益还是债务的争论在债券交易员中持续已久。现在轮到信贷银行家们思考这个问题了。但谁知道呢？就像李氏家族的富卫集团那样，新世界或许不会受到实质影响——毕竟这是香港最显赫的亿万富豪家族旗下的旗舰品牌。

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